Q2 2026 · 1316 palavras · 8 Jul 2026 · Commentary
O Kingdom Capital Advisors registou +11,97% líquido no segundo trimestre de 2026, ficando aquém dos +21,49% do Russell 2000 TR num trimestre forte para small caps. No acumulado do ano soma +20,94% líquido e, desde o arranque em Janeiro de 2022, compunde a 24,52% anualizado contra 9,18% do índice (~118 pontos percentuais de vantagem cumulativa). David Bastian assinalou o primeiro registo na SEC de uma posição acima de 5% — 7,2% na Beasley Broadcast Group, com tese de monetização de imobiliário e estações de rádio. Reentraram a Entravision, pela plataforma ad-tech Smadex, e a Core Natural Resources, no carvão pós-fusão Arch/CONSOL. A Scully Royalty, suspensa em bolsa, penalizou os resultados reportados. UNFI, Magnera e NLOP mantêm-se em carteira.
Bastian mantém a abordagem bottom-up e reitera que a estratégia de situações especiais pode parecer modesta em fortes bull markets, mas tende a oferecer protecção de downside e retornos não-correlacionados. Descreve o opportunity set como mais amplo que o capital disponível, sustentando rotação activa. Nota a instabilidade geopolítica recente como suporte à segurança energética e à procura de carvão, sem assumir posicionamento macro direccional.
Bastian articula o pillar core do fundo: situações especiais construídas a partir de over- e underreactions de mercado. EVC reentrada pelo valor latente da Smadex; ELME comprada num selloff agressivo; trades oportunistas rentáveis em QVCGP, VITL, DDI e CRMT explorando reacções exageradas a notícias.
A nova estrutura de capital da BBGI incentiva a família Beasley a monetizar imobiliário e estações de rádio para reter o controlo. A CNR planeia canalizar geração de cash para recompras. UNFI e MAGN a inflectir a capacidade de gerar lucros acima do consenso. Bastian privilegia alinhamento e disciplina de alocação.
SRL foi comprada depois de um grupo activista assumir a gestão, com valor de royalty estimado em múltiplos do preço de suspensão. Na BBGI, a nova estrutura de dívida alinha finalmente os credores e a família controladora com os accionistas comuns, criando pressão para monetizar activos.
A CNR detém carvão térmico e metalúrgico de baixo custo. Bastian articula que a instabilidade geopolítica reforça a segurança energética e sustenta a procura de exportações de carvão, enquanto a reconstrução em regiões de conflito pode apoiar a procura de aço — o mercado final do carvão metalúrgico.
A NLOP avança para liquidação total de escritórios suburbanos, que Bastian espera concretizar-se com prémio. A ELME foi comprada num selloff quando a venda do último edifício multifamiliar encravou; Bastian não antecipa que uma propriedade grande negoceie a cap rate de dois dígitos. Oportunidades específicas num sector ainda tensionado.
Num trimestre de forte apetite por risco, o composto ficou aquém do Russell 2000. Bastian reitera que a estratégia de situações especiais pode parecer modesta em bull markets fortes mas tende a oferecer protecção de downside e retornos não-correlacionados em períodos voláteis.
Radiodifusora com acção 90% abaixo do pico de há dez anos. Uma reestruturação trocou notes por nova dívida a 50% do par, cortando a dívida líquida em ~$100M, mas com cláusula que entrega 95% do capital aos credores se não for paga. Bastian estima que imobiliário e estações de rádio suportam até ~$200/acção após dívida, incentivando a família Beasley a monetizar activos. Posição construída abaixo de $6 em Abril e reforçada.
We believe the new capital structure creates a strong incentive for the Beasley family to monetize valuable assets to avoid losing control of the business.
Consideramos que a nova estrutura de capital cria um forte incentivo para a família Beasley monetizar activos valiosos e evitar a perda de controlo do negócio.
Reentrada após um ano fora. A tese centra-se agora na Smadex, plataforma ad-tech que gerou $34M de resultado operacional no T1 com receita a crescer mais de 200%. Mesmo sem crescimento sequencial adicional, o mercado atribui-lhe um múltiplo de lucros de um dígito e pouco crédito aos activos de espectro. Bastian estima a Smadex em $15–20/acção. A Walmart comprou a rival Vibe por mais de $1B e a peer Liftoff estreou-se com prémio.
we estimate Smadex alone could be worth $15–20 per share, with additional upside if the business continues to diversify its customer base.
estimamos que a Smadex isolada possa valer $15–20 por acção, com upside adicional se o negócio continuar a diversificar a sua base de clientes.
Reentrada de uma posição que fora top holding em 2022 como Arch Resources. Após a fusão da Arch com a CONSOL Energy, a Core detém activos de carvão térmico e metalúrgico dos de menor custo e maior qualidade dos EUA. Bastian espera que gere em cash uma parcela relevante do valor de mercado nos próximos anos, canalizada para recompras. A instabilidade geopolítica reforça a segurança energética e a procura de aço via reconstrução.
Recent geopolitical instability has reinforced the importance of energy security and could support sustained demand for coal exports, while eventual reconstruction activity in conflict-affected regions may support steel demand, the end market for Core’s metallurgical coal.
A instabilidade geopolítica recente reforçou a importância da segurança energética e pode sustentar a procura de exportações de carvão, ao passo que a eventual reconstrução em regiões afectadas por conflito pode apoiar a procura de aço, o mercado final do carvão metalúrgico da Core.
Distribuidor de natural foods mantido em carteira e a negociar a múltiplos baratos. Bastian espera que continue a inflectir a capacidade de gerar lucros acima das expectativas de consenso nos próximos trimestres. Trimestre relativamente calmo para as posições core do fundo.
Fabricante de non-wovens mantida em carteira, a executar o plano de negócio e a negociar a múltiplos baratos. Bastian espera inflexão da capacidade de gerar lucros acima do consenso nos próximos trimestres, à semelhança da UNFI.
REIT cornerstone em monetização de escritórios suburbanos, a caminho da liquidação total. Continua a vender edifícios e Bastian espera que a liquidação ocorra com um prémio confortável face ao preço a que voltou recentemente a acrescentar acções à posição.
Posição iniciada no início do ano depois de um grupo activista assumir a gestão. A acção foi suspensa indefinidamente em Maio, limitando temporariamente a liquidez. Bastian estima o justo valor do interesse de royalty em múltiplos do preço a que ficou suspensa. O reporte-padrão da Schwab avalia a posição a valor quase nulo, criando ~2,5% de penalização nos resultados reportados do T2.
Marca de vestuário street mantida em carteira. Verificações no terreno na loja-âncora Culture Kings, em Las Vegas, continuam a sustentar a leitura de procura saudável do consumidor pela marca.
Comprada no final do T2 quando os esforços para vender o último edifício de apartamentos multifamiliar encontraram um obstáculo e a acção caiu com força. Bastian não espera que uma propriedade grande como o Riverside, no Norte da Virgínia, negoceie a uma cap rate de dois dígitos.
Trade oportunista na SPAC Churchill Capital XI, que anunciou fusão com a Agility Robotics — a tornar-se a primeira empresa de robótica humanóide cotada. Bastian vê um desconto material face a pares mais conhecidos. O Digit da Agility é dos robôs humanóides mais implantados comercialmente, com destacamentos pagos na Amazon, Schaeffler, GXO, Toyota e Mercado Libre e mais de 65.000 horas de operação.
we estimate Smadex alone could be worth $15–20 per share, with additional upside if the business continues to diversify its customer base.
estimamos que a Smadex isolada possa valer $15–20 por acção, com upside adicional se o negócio continuar a diversificar a sua base de clientes.
We believe the new capital structure creates a strong incentive for the Beasley family to monetize valuable assets to avoid losing control of the business.
Consideramos que a nova estrutura de capital cria um forte incentivo para a família Beasley monetizar activos valiosos e evitar a perda de controlo do negócio.
Recent geopolitical instability has reinforced the importance of energy security and could support sustained demand for coal exports, while eventual reconstruction activity in conflict-affected regions may support steel demand, the end market for Core’s metallurgical coal.
A instabilidade geopolítica recente reforçou a importância da segurança energética e pode sustentar a procura de exportações de carvão, ao passo que a eventual reconstrução em regiões afectadas por conflito pode apoiar a procura de aço, o mercado final do carvão metalúrgico da Core.
Our opportunity set remains broader than our available capital, and we expect to remain active in the current environment.
O nosso opportunity set continua mais amplo que o capital disponível, e esperamos manter-nos activos no ambiente actual.
We maintain a balanced portfolio of special situations and deep value investments, which we believe positions us well to generate attractive returns going forward.
Mantemos um portfólio equilibrado de situações especiais e investimentos de valor profundo, que acreditamos posicionar-nos bem para gerar retornos atractivos daqui para a frente.
Russell 2000 TR
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| since inception 2022 (anualizado) | +24,52% | +9,18% |
Top contributors do trimestre: Entravision (EVC) e Beasley Broadcast Group (BBGI). Top detractors: Scully Royalty (SRL) e Core Natural Resources (CNR). A SRL foi penalizada pelo reporte a valor quase nulo após a suspensão em bolsa. Num trimestre de forte apétite por risco, a estratégia de situações especiais ficou aquém do índice de small caps, coerente com o seu perfil de menor correlação.