Sector: Saúde · 6 fundos · 10 cartas
Invocada pela gestora como exemplo do enquadramento HALO: a IA não substitui a tecnologia de alinhamento dentário que a Align fornece, tal como não substitui hidrocarbonetos ou redes logísticas. Estes hard assets têm valores terminais mais defensivos do que muitos negócios de software cujo futuro é posto em causa pela IA. A posição ilustra o foco de research da Cambiar em durabilidade de moat, pricing power, scarcity value e liderança de mercado. Representa 2,6% do fundo.
AI cannot be a substitute for necessary hydrocarbons provided by HF Sinclair, replace key assets such as Saia's logistics networks, or provide teeth-straightening technology (e.g., Align Technology).
"A IA não pode ser um substituto dos hidrocarbonetos necessários fornecidos pela HF Sinclair, substituir activos-chave como as redes logísticas da Saia, ou fornecer tecnologia de alinhamento dentário (e.g., Align Technology)."
Vendida no T4 2025 mostly em Outubro. Bottom 5 contributor 2025 (-37,9%, contribuição -0,7%). Tese original: aligners desloca metal braces para teens. Não materializou — market share com teens permanece baixa, com resistência dos orthodontists. Factor secundário: stock-based comp excessivo para management que gerou retornos pobres e over-hyped growth potential. Decisão de avançar apesar da crença no produto.
Nova posição iniciada no Verão de 2025, quando a valorização entrou em alcance, a um múltiplo de adolescência baixa-média sobre lucros futuros. A Align é a empresa por trás do sistema de alinhadores transparentes Invisalign. O negócio estagnou desde 2021, penalizado por tráfego fraco de pacientes e por nova concorrência após a expiração das patentes. O Comité acredita que a Align manterá a liderança, vendo os alinhadores como solução e não mero produto.
Fabricante de dispositivos médicos conhecida pelos alinhadores transparentes Invisalign, alternativa aos aparelhos tradicionais. Os resultados trimestrais ficaram um pouco abaixo do esperado e a acção caiu com força, depois de as expectativas antes da divulgação possivelmente elevadas pelo tom animado da gestão. Os alinhadores transparentes são cerca de 20% dos mais de 20 milhões de casos novos de ortodontia por ano.
The market turmoil gave us an opportunity to add what we believe is a high-quality business with a bright future at a reasonable price.
“A turbulência de mercado deu-nos a oportunidade de acrescentar o que acreditamos ser um negócio de alta qualidade com um futuro brilhante a um preço razoável.”
Líder global em tecnologia dentária e fabricante dos alinhadores transparentes Invisalign. A tese inicial assentou na forte posição competitiva e no sistema de digitalização iTero. As acções sub-performaram com a recuperação de procura a não se materializar: as taxas de conversão de doentes abrandaram, sobretudo no segmento adolescente, e os ganhos de quota reverteram num contexto macroeconómico mais fraco para procedimentos discricionários. A equipa reduziu a posição.
Fabricante de dispositivos médicos conhecida pelos alinhadores transparentes Invisalign. A posição foi iniciada a 150 dólares por acção, depois de o título ter transaccionado acima de 300 dólares em Abril de 2024 e acima de 700 dólares em 2021. A antecipação de procura durante a pandemia travou as receitas seguintes e o financiamento mais caro do consumo penalizou as vendas.
We don’t have a strong view on near-term growth inflecting higher, but longer term, we believe clear aligners, which are just ~20% of the more than 20 million new orthodontia cases annually, can continue to take share.
“Não temos uma visão forte sobre uma inflexão do crescimento no curto prazo mas, a prazo mais longo, acreditamos que os alinhadores transparentes, que são apenas cerca de 20% dos mais de 20 milhões de casos novos de ortodontia por ano, podem continuar a ganhar quota.”
Quarto maior detractor do semestre, com queda de 9,2% da acção. Vende alinhadores transparentes para endireitar dentes, alternativa aos aparelhos fixos. Poppe admite que as taxas de juro altas possam também suprimir a procura por esta compra de valor elevado. Não há indicação de alteração da posição no trimestre.
"Align sells clear aligners for straightening teeth as an alternative to braces."
"A Align vende alinhadores transparentes para endireitar os dentes, como alternativa aos aparelhos fixos."
Top 10 holding a 2,07% da carteira. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T2 2025.
Única venda do trimestre e único movimento de carteira registado, num período sem compras. Empresa global de dispositivos médicos que abriu o mercado da ortodontia invisível com o sistema Invisalign. A casa saiu da posição por o crescimento da receita se ter tornado mais difícil: continua líder de quota, mas ganhar quota adicional é cada vez mais custoso com a entrada de novos concorrentes, o que torna o crescimento mais dependente dos ciclos de consumo.
We have exited our position in ALGN given that revenue growth for the business has become more challenged.
"Saímos da nossa posição na Align Technology, dado que o crescimento da receita do negócio se tornou mais difícil."
Vende alinhadores transparentes para correcção dentária e pretende substituir os aparelhos de fios e brackets; caiu 24% em 2024 e foi reforçada no trimestre. Gasta mais em investigação e desenvolvimento do que todos os concorrentes juntos e a marca Invisalign é pedida pelo nome. Detém a maior quota em alinhadores, mas apenas 11% do mercado total de aparelhos. Transacciona a 22 vezes lucros.
"Align has by far the largest share in clear aligners, but only an 11% market share overall in braces."
"A Align tem de longe a maior quota em alinhadores transparentes, mas apenas 11% de quota no mercado global de aparelhos."
AI cannot be a substitute for necessary hydrocarbons provided by HF Sinclair, replace key assets such as Saia's logistics networks, or provide teeth-straightening technology (e.g., Align Technology).
"A IA não pode ser um substituto dos hidrocarbonetos necessários fornecidos pela HF Sinclair, substituir activos-chave como as redes logísticas da Saia, ou fornecer tecnologia de alinhamento dentário (e.g., Align Technology)."