Conestoga Capital Advisors — Mid Cap Growth Composite

Maior posição do Mid Cap Composite, com 5,64% dos activos, e o título que mais contribuiu no trimestre. Empresa de controlo de pragas sediada em Atlanta e dona da Orkin. No 4T24 a receita subiu 10% e o EBITDA chegou a 181 milhões de dólares; para 2025 a casa aponta crescimento orgânico de 7 a 8%, mais 2 a 3% de aquisições, e margens incrementais perto de 30%, ligeiramente acima das estimativas do consenso.

In an uncertain equity market, investors highly valued the stability of the pest control business and its free cash flow.

"Num mercado accionista incerto, os investidores valorizaram muito a estabilidade do negócio de controlo de pragas e a sua geração de caixa livre."

Segunda maior posição, com 5,54% dos activos, e segundo maior contributo do trimestre. Fabricante de peças para o mercado de reposição aeronáutico civil e militar, que concebe, produz, repara e distribui motores e componentes. Beneficiou do crescimento das viagens e da manutenção associada ao adiamento da reforma de aviões mais antigos, face aos problemas de produção na Boeing, e vê oportunidade de vender peças ao Departamento de Defesa sob a nova administração.

Delayed deliveries of new aircraft to the major airlines has boosted revenue and earnings for HEI.A

"O atraso na entrega de novos aviões às grandes companhias aéreas impulsionou a receita e os resultados da HEICO."

Terceira maior posição, com 5,27% dos activos, e quinto maior contributo do trimestre. Fornecedor de dados e análise. Os resultados do 4T ficaram genericamente em linha com o esperado, com crescimento orgânico de receita de 8,6% e EBITDA ajustado a subir 9,8%. Para 2025 a empresa aponta 7% de crescimento orgânico e 70 pontos base de expansão da margem de EBITDA.

Quarta maior posição, com 5,23% dos activos, e terceiro maior contributo do trimestre. Terceira maior empresa de resíduos da América do Norte. Apesar de a receita e o EBITDA do 4T24 terem ficado abaixo das estimativas do consenso, o título aguentou-se bem: o negócio é descrito como bastante resistente a recessões e espera-se para 2025 crescimento de receita a um dígito médio, melhoria da margem de EBITDA e geração significativa de caixa livre.

In a highly volatile equity market, the defensive characteristics of WCN are highly valued by investors.

"Num mercado accionista muito volátil, as características defensivas da Waste Connections são muito valorizadas pelos investidores."

Quinta maior posição da carteira a 31 de Março de 2025, com 4,86% dos activos, classificada pelo gestor em Consumo Discricionário. O documento não a inclui entre os cinco maiores contributos nem entre os cinco maiores travões do trimestre, e não houve compras nem actividade parcial de negociação no período.

Sexta maior posição, com 4,75% dos activos, classificada pelo gestor em Tecnologia. Integra o grupo de empresas de software que, segundo a carta, superou as de semicondutores e de equipamento informático no trimestre, mas não é individualmente comentada entre os maiores contributos ou travões.

Sétima maior posição, com 4,16% dos activos, classificada pelo gestor em Tecnologia. Tal como as restantes posições de software da carteira, beneficiou do contraste com semicondutores e equipamento informático, mas não é individualmente comentada na secção de atribuição do trimestre.

Oitava maior posição, com 4,09% dos activos, e quarto maior contributo do trimestre. Consolidador diversificado de negócios industriais e de tecnologia, com licenças e software como serviço, e um historial longo de crescimento de caixa livre na casa dos quinze por cento. No trimestre acelerou o crescimento orgânico e a dinâmica de encomendas, e a gestão vê um bom ano para aquisições a preços mais razoáveis.

ROP is a best-in-class operator and allocator of capital.

"A Roper é um operador e alocador de capital de primeira linha."

Nona maior posição, com 3,64% dos activos, e a única classificada pelo gestor em Imobiliário no quadro das dez maiores participações. Não é comentada individualmente na secção de atribuição e não houve compras nem actividade parcial de negociação no trimestre.

Décima maior posição, com 3,55% dos activos, e segundo maior travão do trimestre. Empresa de investigação e consultoria que fornece a gestores análises, aconselhamento e ferramentas. Receita, EBITDA e resultado por acção do 4T ficaram acima do consenso, mas as previsões conservadoras para 2025 e a possível redução da despesa federal norte-americana, cerca de 5% do valor contratado, pesaram no título.

This potential reduction does not change our positive long-term view of the company.

"Esta redução potencial não altera a nossa visão positiva de longo prazo sobre a empresa."

Fornecedor de serviços de creche e apoio à infância para empresas, apontado com a Rollins como um dos dois melhores títulos do sector do Consumo Discricionário no trimestre, onde a selecção foi mais forte. Anunciou receitas e crescimento de resultados acima do esperado. O peso na carteira não é divulgado, por ficar fora do quadro das dez maiores participações.

Distribuidor de equipamento de climatização, referido entre os contributos positivos do sector dos Industriais no trimestre, a par da Verisk Analytics. O peso na carteira não é divulgado, por ficar fora do quadro das dez maiores participações, e o documento não detalha os motivos do desempenho do título.

Empresa de software para seguradoras, nomeada com a Roper Technologies entre as posições de software que geraram retornos relativos positivos em Tecnologia, sector em que a preferência por receita recorrente e menor intensidade de capital foi decisiva. O peso na carteira não é divulgado.

Maior travão do trimestre, depois de ter sido dos melhores no 4T24 com o optimismo sobre o fim da redução de existências no sector. Quase toda a queda ocorreu no dia da apresentação de resultados, com as acções a caírem 38%, a maior variação diária em mais de quarenta anos de cotação. Os resultados do quarto trimestre superaram as estimativas, mas as previsões de resultados por acção para 2025 ficaram 22% abaixo do esperado.

Terceiro maior travão do trimestre. Produz e distribui material biológico para investigação usado por laboratórios em todo o mundo. Apresentou um trimestre forte, com crescimento orgânico de receita de 9% e recuperação das encomendas de grandes clientes farmacêuticos, mas as acções sofreram com a incerteza sobre o enquadramento regulatório e de financiamento nos Estados Unidos.

We believe the noise around the funding environment is a near-term headwind but the long-term demand for new drug development will remain robust.

"Julgamos que o ruído em torno do enquadramento de financiamento é um vento contrário de curto prazo, mas a procura de longo prazo por desenvolvimento de novos medicamentos manter-se-á robusta."

Quarto maior travão do trimestre. Líder de mercado na concepção e fabrico de geradores de emergência para os mercados residencial e comercial. Entregou resultados sólidos no quarto trimestre, com receita e EBITDA acima do consenso, mas as previsões para 2025 ficaram ligeiramente abaixo das estimativas; a empresa não incorpora nelas quaisquer grandes fenómenos meteorológicos.

Quinto maior travão do trimestre. Fornecedor de instrumentos usados por empresas de biotecnologia. Os resultados do 4T de 2024 e as previsões para 2025 ficaram em linha e o título subiu com a divulgação, mas caiu depois com a incerteza crescente sobre a despesa federal norte-americana em saúde. A casa mantém convicção elevada e vê indícios de melhoria dos fundamentos do negócio.

We maintain our high conviction in RGEN as we believe there are indications of improving fundamentals for the business.

"Mantemos a nossa convicção elevada na Repligen, por acreditarmos que há indícios de melhoria dos fundamentos do negócio."

Única venda do trimestre e único movimento de carteira registado, num período sem compras. Empresa global de dispositivos médicos que abriu o mercado da ortodontia invisível com o sistema Invisalign. A casa saiu da posição por o crescimento da receita se ter tornado mais difícil: continua líder de quota, mas ganhar quota adicional é cada vez mais custoso com a entrada de novos concorrentes, o que torna o crescimento mais dependente dos ciclos de consumo.

We have exited our position in ALGN given that revenue growth for the business has become more challenged.

"Saímos da nossa posição na Align Technology, dado que o crescimento da receita do negócio se tornou mais difícil."