Artisan Mid Cap Value Fund

Prestadora de cuidados geridos cujas acções afundaram depois de a empresa ter retirado a orientação para 2025, com acuidade de risco acima do esperado nos mercados da lei de cuidados acessíveis e custos elevados no Medicaid. A estas pressões junta-se a queda de inscrições no Medicaid desde o fim, em Abril de 2023, da proibição de desinscrição.

Given these concerns and better opportunities elsewhere, we chose to exit our position.

“Perante estas preocupações e melhores oportunidades noutro lado, optámos por sair da nossa posição.”

Fabricante de dispositivos médicos conhecida pelos alinhadores transparentes Invisalign, alternativa aos aparelhos tradicionais. Os resultados trimestrais ficaram um pouco abaixo do esperado e a acção caiu com força, depois de as expectativas antes da divulgação possivelmente elevadas pelo tom animado da gestão. Os alinhadores transparentes são cerca de 20% dos mais de 20 milhões de casos novos de ortodontia por ano.

The market turmoil gave us an opportunity to add what we believe is a high-quality business with a bright future at a reasonable price.

“A turbulência de mercado deu-nos a oportunidade de acrescentar o que acreditamos ser um negócio de alta qualidade com um futuro brilhante a um preço razoável.”

Comprada a 4 de Abril de 2025, dois dias depois da queda dos mercados provocada pelas tarifas do Dia da Libertação

Empresa de saúde com produtos essenciais em cuidados renais, administração de medicamentos, cirurgia avançada, nutrição clínica, farmacêutica e terapias agudas. Concluiu recentemente uma reestruturação de vários anos, com a venda de várias operações não centrais, procurando transformar-se numa empresa de crescimento mais rentável. A avaliação tornou-se cada vez mais atractiva na análise de soma das partes da equipa.

The stock now trades at a single-digit multiple on forward earnings, near its cheapest levels ever.

“A acção transacciona agora a um múltiplo de um dígito sobre os lucros previstos, perto dos níveis mais baratos de sempre.”

Produtora e distribuidora norte-americana de cerveja, vinho e bebidas espirituosas, mais conhecida pelas marcas mexicanas Modelo Especial e Corona. A acção esteve sob pressão com o abrandamento marcado do crescimento no último ano. A empresa mantém um cliente central fiel e ganha quota de forma constante no mercado cervejeiro norte-americano há vinte anos, apoiada na Modelo Especial.

Given these growth concerns, Constellation Brands’ valuation is compelling at just 12X next year’s forecast earnings compared to its five-year average of 18X.

“Perante estas preocupações com o crescimento, a avaliação da Constellation Brands é convincente a apenas 12 vezes os lucros previstos para o próximo ano, contra a média de cinco anos de 18 vezes.”

Adicionada à carteira em Julho de 2025

Fornecedora de soluções de ligação e protecção eléctrica. As acções subiram com força depois de a empresa reportar forte crescimento orgânico de vendas, impulsionado pelos negócios de centros de dados e de electricidade. O crescimento rápido dos últimos anos assenta em vários ventos seculares — electrificação, energia limpa, eficiência energética, digitalização e relocalização — além da inteligência artificial.

nVent has a leading position in liquid cooling solutions, a small piece of its overall revenue mix, which have experienced strong demand as hyperscalers invest huge sums to build out artificial intelligence (AI) infrastructure.

“A nVent tem uma posição de referência em soluções de arrefecimento líquido, uma pequena parte do seu conjunto de receitas, que registaram forte procura à medida que as hyperscalers investem somas avultadas na construção de infraestrutura de inteligência artificial.”

Posição reforçada na queda associada ao aparecimento do modelo chinês DeepSeek, antes da correcção de Abril

Concebe, projecta e fabrica veículos de desporto motorizado. A acção recuperou com força do fundo de Abril, depois de um ambiente retalhista fraco e da incerteza tarifária terem provocado vendas intensas. Os inventários elevados dos concessionários em toda a indústria obrigaram a mais promoções, financiamento mais barato e apoio à publicidade, pressionando as margens.

Returns over a business cycle are strong, with returns on tangible capital most years in the mid-to-high teens.

“Os retornos ao longo de um ciclo de negócio são fortes, com retornos sobre o capital tangível na casa dos dez a quinze por cento na maioria dos anos.”

Segunda maior organização mundial de investigação por contrato, com serviços externalizados de desenvolvimento clínico para as indústrias farmacêutica e de biotecnologia. Resultados positivos em Julho da ICON e de outras organizações do sector fizeram subir as acções e indicam que a procura biofarmacêutica pode estar a tocar o fundo, num sector dos mais penalizados do último ano.

the risk/reward looks attractive as ICON trades near its cheapest levels since the 2008–2009 global financial crisis at just 13X forward earnings.

“o equilíbrio entre risco e retorno parece atractivo, com a ICON a transaccionar perto dos níveis mais baratos desde a crise financeira global de 2008-2009, a apenas 13 vezes os lucros previstos.”

Compra inicial em Novembro de 2024, com a posição a continuar a ser construída

Seguradora norte-americana de cuidados geridos, mais diversificada e menos exposta ao Medicaid do que a Centene. Anteriormente conhecida como Anthem e Wellpoint, é uma das maiores seguradoras de saúde do país e a maior entidade com fins lucrativos da Blue Cross Blue Shield Association. Opera em seguro comercial, Medicare Advantage e Medicaid, com benefícios de farmácia, vida e invalidez.

So, like Centene, Elevance is cheap, but we believe it has more levers to achieve earnings growth.

“Tal como a Centene, a Elevance está barata, mas acreditamos que tem mais alavancas para gerar crescimento de resultados.”

Posição iniciada no trimestre

Fornecedora de aconselhamento tecnológico e empresarial que ajuda quadros dirigentes a decidir sobre prioridades estratégicas, com conferências e consultoria como negócios acessórios. O negócio de investigação abrandou, em parte por obstáculos vindos do governo federal norte-americano, das tarifas e de ciclos de venda alongados. A empresa gera fluxo de caixa livre de forma consistente e tem um balanço limpo.

Its valuation is reasonable, with an 8% free cash flow yield, the highest level since 2009.

“A sua avaliação é razoável, com um rendimento de fluxo de caixa livre de 8%, o nível mais alto desde 2009.”

Posição iniciada no trimestre

Retalhista de desconto e um dos maiores contributos do fundo no acumulado do ano. A equipa optou por aproveitar a recuperação das acções em 2025 para realizar mais-valias. A empresa mostra progressos na melhoria do negócio, mas a equipa mantém reservas quanto à recuperação.

While Dollar General is showing progress on improving its business, we still have concerns about the sustainability of its turnaround in the face of tough competition and a weak lower income consumer.

“Embora a Dollar General mostre progressos na melhoria do seu negócio, continuamos com preocupações quanto à sustentabilidade da sua recuperação perante concorrência forte e um consumidor de rendimento mais baixo em situação frágil.”

Participação de 3,3% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 3,1% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 3,0% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 2,8% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 2,8% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 2,6% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 2,6% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 2,6% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 2,5% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.

Participação de 2,5% do total da carteira, divulgada no quadro das dez maiores posições que acompanha o comentário do trimestre.