ROST bearish conv. top reduzir Ross Stores
Stalwart +1,4% contrib.
Top contributor cross-fund. FAM Value (+1,39%) e FAM Dividend Focus
(+0,97%). Off-price retailer beneficiou de consumidores cada vez mais
sensíveis a preço, ganhando quota de mercado. Same-store sales
surpassaram expectativas no terceiro trimestre fiscal e novo CEO
descrito como excelente na revigoração do crescimento. Trim de FAM
Value executado quando peso ultrapassou 8%, por gestão de tamanho.
MKL neutral conv. top manter Markel Group
Stalwart +0,8% contrib.
Top-2 contributor FAM Value (+0,75%). Resultados excelentes em
seguros e operações de investimento. Segmento de seguros entregou
combined ratio de 93% e o portfolio de acções beneficiou do rally de
fim de ano. Disciplina de capital allocation, incluindo recompras
significativas, sustentou crescimento do book value por acção.
APH bearish conv. top reduzir Amphenol Corporation
Cyclical +0,7% contrib.
Top-3 contributor FAM Value (+0,66%) e FAM Dividend Focus (+0,24%).
Resultados continuam a beneficiar do data center buildout para IA, com
crescimento orgânico de quase 41% no segmento IT Datacom a empurrar
margens operacionais para níveis recorde. Suplementa crescimento via
aquisições accretive. Trim do FAM Value executado quando peso atingiu
~8% por valuation alargada nas expectativas de buildout — agora pouco
mais de 5%.
BRO neutral conv. top manter Brown & Brown
Stalwart -1,1% contrib.
Top detractor FAM Value (-1,05%). Corretora de seguros comerciais que
atende empresas de pequena e média dimensão. Taxas de crescimento
orgânico abrandaram com a queda das property casualty rates.
Investidores reagiram também ao declínio das margens pré-impostos,
largamente devido a custos de integração de fusão recente. Casa
mantém convicção nos fundamentais subjacentes.
AZO neutral conv. core manter AutoZone
Stalwart -0,9% contrib.
Top detractor FAM Value (-0,93%). Apesar de crescimento sólido de
receitas, despesas operacionais mais elevadas e encargo LIFO não
monetário significativo penalizaram resultados. Abertura de mais de
140 novas lojas e investimentos em supply chain hubs foram as fontes
desses custos. Casa interpreta despesas front-loaded como capital
allocation hábil para ganhos de quota de mercado long-term,
especialmente no segmento commercial.
FAST neutral conv. core manter Fastenal
Cyclical -0,8% contrib.
Top detractor FAM Value (-0,81%) e FAM Dividend Focus (-0,84%).
Pressão principal foi a fraqueza no industrial manufacturing dos EUA.
Grandes clientes industriais fizeram cortes consideráveis na produção
em Dezembro, levando a queda nas vendas. Compressão de margem bruta
ocorreu com mix de vendas a deslizar para serviços de margem inferior.
Custos de inventário mais elevados como hedge contra subida de
tarifas.
ZBRA bearish conv. core reduzir Zebra Technologies
Cyclical -0,7% contrib.
Top detractor FAM Value (-0,73%). Casa executou tax-loss harvest
numa porção pequena das holdings com compra-e-venda para manter
posição original observando o wash-sale period.
KEYS neutral conv. top manter Keysight Technologies
Cyclical +0,6% contrib.
Top contributor FAM Value (+0,63%). Empresa de instrumentação e
medição electrónica com exposição AI-related a accelerar resultados
no trimestre.
ADI neutral conv. top manter Analog Devices
Cyclical +0,4% contrib.
Top contributor FAM Value (+0,44%). Semicondutor analógico com
exposição cíclica a recuperar e participação na infraestrutura
AI-related a sustentar momentum de resultados.
TT bearish conv. top reduzir Trane Technologies
Stalwart -0,7% contrib.
Top detractor FAM Dividend Focus (-0,71%, 9,03% peso médio). Casa
descreve TT como juggernaut com resultados e backlog fortes. Data
center cooling para IA foi contributor forte enquanto o segmento
residencial HVAC enfrenta fraqueza por transição da indústria para
novo refrigerante. Trim executado para manter peso dentro do target
range.
JKHY bearish conv. core reduzir Jack Henry & Associates
Stalwart +0,5% contrib.
Top-2 contributor FAM Dividend Focus (+0,54%). Resultados consistentes
com 8,7% de crescimento orgânico de receitas, mais de 220 pontos base
de expansão de margem e crescimento de 17% nos lucros. Adicionou outro
cliente core com mais de mil milhões em activos. Concorrente
importante anunciou racionalização do core portfolio, devendo gerar
onda de RFPs com win rate de ~50% para JKHY. Trim para tax-loss
harvest.
PAYX neutral conv. core manter Paychex
Stalwart -0,4% contrib.
Top detractor FAM Dividend Focus (-0,44%). Apesar de PAYX reportar
resultados sólidos que excederam expectativas, a acção caiu 10% por
preocupações económicas que limitam a perspectiva de curto prazo.
Números de emprego em pequenas e médias empresas continuam fracos,
pressionando a acção.
AJG neutral conv. top manter Arthur J. Gallagher
Stalwart -1,3% contrib.
Maior detractor FAM Dividend Focus (-1,28%, 6,84% peso médio).
Corretora de seguros comerciais sob pressão num enquadramento de
rates a abrandar. Casa identifica AJG no mesmo cluster de BRO em
insurance brokerage — sector sob escrutínio mas com fundamentais
long-term sólidos.
VRSK bullish conv. starter nova posição Verisk Analytics
Stalwart
Iniciada como compounding business para tirar partido da fraqueza de
preço. Gestores articulam aproveitar deslocações em qualidade durante
o ambiente especulativo. Subiu dividendo 15% em 2025, top três da
Dividend Focus em crescimento de dividendos.
iniciada em T4 2025
HLI bullish conv. starter nova posição Houlihan Lokey
Stalwart
Iniciada como compounding business para tirar partido da fraqueza de
preço. Banco de investimento mid-market com franchise reconhecida em
M&A advisory e restructuring — exposição complementar a outras
qualidades cíclicas da carteira.
iniciada em T4 2025
MCHP bullish conv. starter nova posição Microchip Technology
Cyclical
Iniciada como compounding business para tirar partido da fraqueza de
preço. Semicondutor analógico com exposição cíclica em correcção,
valuation comprimida cria ponto de entrada attractivo num horizonte
de longo prazo.
iniciada em T4 2025
BROS bearish conv. top reduzir Dutch Bros
Fast Grower +0,7% contrib.
Top contributor FAM Small Cap (+0,69%, 4,31% peso médio). Continuou a
executar a sua estratégia de crescimento contra um pano de fundo de
abrandamento na indústria de restauração. Trim executado por gestão de
sizing.
DFH neutral conv. core manter Dream Finders Homes
Cyclical -1,3% contrib.
Maior detractor FAM Small Cap (-1,31%). Construtor de habitação fast-
growing pressionado pela continuidade do desafio de affordability para
compradores first-time. Casa antecipa este tipo de ciclos e mantém
convicção na abordagem asset-light de DFH e na qualidade da equipa de
gestão.
SPSC bullish conv. core aumentar SPS Commerce
Stalwart -0,6% contrib.
Detractor FAM Small Cap (-0,55%). Perspectiva de negócio de curto
prazo mais moderada, com algumas questões temporárias. Casa identificou que
a gestão fez uma aquisição mal sucedida, atraindo activista para a
empresa. Continua a considerar o negócio vantajoso e identifica
múltiplas avenidas de criação de valor — adicionou à posição.
CASS bearish conv. starter sair Cass Information Systems
Stalwart
Saída total no T4 2025. Casa descreve CASS como bom negócio mas, dada
a volatilidade de mercado, aproveitou para reinvestir em empresas de
qualidade ainda mais elevada. Decisão fundamentada em opportunity
cost relativo, não em deterioração de tese.
PNFP bearish conv. starter sair Pinnacle Financial Partners
Stalwart
Saída total no T4 2025. Holding bem sucedida, mas a fusão recente
com Synovus Financial Corporation torna PNFP demasiado grande para
permanecer no FAM Small Cap por critérios de estilo.