Sector: Financeiras · 6 fundos · 8 cartas
Saída do sector financials no T1 2026. Sem articulação detalhada de tese na carta.
Exchange cripto US fundada em 2012, com >$425 mil milhões em assets e suporte a >250 cripto-moedas. Dominante player US com >65% do market share de trading volume, alavancada em compliance, segurança e customer trust. Aquisição da Deribit posiciona-a como global crypto derivatives leader. Modelo a deslocar-se para revenues subscription. GENIUS Act aprovado e CLARITY Act antecipado deverão impulsionar adopção institucional. Cota com modesto prémio sobre peers, justificado pela posição dominante.
We see Coinbase as the dominant player in the U.S.
"Vemos a Coinbase como o player dominante nos EUA"
Top detractor do trimestre com queda de 32,9%, acompanhando preços de activos digitais. A gestora vê o movimento como largamente cíclico. Tese estrutural inalterada: Coinbase a evoluir de venue de trading de cripto para exchange financeira de escala mais alargada — Base layer-2 blockchain própria, equity trading, ETF trading, stablecoins e prediction markets. Coupled com maturação do ecossistema digital, participação institucional crescente e adopção mais ampla, sustentam resultados de longo prazo quando a actividade normalizar.
Líder de mercado em cryptocurrency exchange dos EUA com mais de 65% de share de trading volume, suportando 250+ cryptocurrencies com $425bn+ em activos sob plataforma. Expansão para derivatives e mercados internacionais (aquisição Deribit) posiciona Coinbase como líder global em crypto derivatives. Modelo de negócio diversificado a transitar para receitas recorrentes via subscription. Passagem do GENIUS Act e antecipação do CLARITY Act esperadas a fornecer regulatory clarity, com impulso a institutional adoption.
We see Coinbase as the dominant player in the U.S. cryptocurrency market, holding over 65% of the trading volume share due to its strong commitment to compliance, security, and customer trust.
"Vemos a Coinbase como o player dominante no mercado de cryptocurrency dos EUA, detendo mais de 65% do share de trading volume devido ao seu forte compromisso com compliance, security, e customer trust."
Subexposição a Coinbase Global foi o maior detractor relativo do trimestre. A posição não estava no portefólio no início do Q2 mas foi adicionada durante o período. Em Maio, o GENIUS Act do Senado dos EUA e a subida acentuada do bitcoin ajudaram a acção a ganhar 104% nos três meses, e o underweight face ao índice penalizou o desempenho relativo.
In May, the U.S. Senate introduced the GENIUS Act, which aims to create a regulatory framework for ensuring the stability of digital assets.
Em Maio, o Senado dos EUA introduziu o GENIUS Act, que visa criar um quadro regulatório para garantir a estabilidade dos activos digitais.
Top contributor com 235 bps acompanhando força em Bitcoin e cripto. A gestora vê early innings para adopção institucional de activos digitais — Coinbase a solidificar posição como plataforma de eleição no ecossistema. Enhancements em wallet, Base e USD Coin podem catalisar adopção mais ampla. GENIUS Act passado em Junho e ordem executiva de Abril a lançar Strategic Bitcoin Reserve marcam viragem regulatória cripto-friendlier. Investimento contínuo em inovação alarga moat ao longo do tempo.
Trade event-driven longo que detraiu no trimestre. A posição assentava em razões semelhantes às discutidas na carta anterior — beneficiária percebida do desfecho eleitoral —, mas o T1 trouxe um retrocesso a par de outros títulos vistos como vencedores da eleição. Exposição idiossincrática e dependente de catalisadores, coerente com a vertente event-driven da estratégia long/short.
This was an event trade for similar reasons discussed in our last letter, but Q1 saw a retrace along with other perceived election beneficiaries.
"Foi um trade de evento por razões semelhantes às discutidas na nossa última carta, mas o T1 trouxe um retrocesso a par de outras beneficiárias percebidas da eleição."
Nova posição iniciada no sector financeiro, em complemento às restantes transacções do trimestre. A carta confirma a iniciação da posição na Coinbase Global, mas não detalha tese fundamental adicional.
we initiated a new position in Coinbase Global in the financials sector.
"iniciámos uma nova posição na Coinbase Global no sector financeiro."
We see Coinbase as the dominant player in the U.S. cryptocurrency market, holding over 65% of the trading volume share due to its strong commitment to compliance, security, and customer trust.
"Vemos a Coinbase como o player dominante no mercado de cryptocurrency dos EUA, detendo mais de 65% do share de trading volume devido ao seu forte compromisso com compliance, security, e customer trust."