GH neutral conv. core manter Guardant Health, Inc.
Fast Grower
Empresa de diagnósticos de oncologia e liquid biopsy. Contribuiu
positivamente no trimestre após resultados Q3 acima de expectativas
impulsionados por crescimento de volume e notícia de aquisição de
competidor. Sentimento geral na indústria tem vindo a melhorar ao
longo do ano à medida que o momentum do negócio cresce. Mantida
no top 10 holdings (2,29% NAV) — única posição genuinamente non-mega
cap entre as primeiras dez.
GM neutral conv. core manter General Motors Company
Cyclical
Fabricante automóvel US a contribuir positivamente após estimativas
para 2026 começarem a subir na sequência do reporte de resultados Q3
no final de Outubro. A empresa tem sido mais eficaz em mitigar
despesas tarifárias do que originalmente planeado em 2025. A
eliminação de créditos fiscais para veículos eléctricos pode
aumentar a procura relativa por veículos com motor de combustão
interna, que são mais lucrativos para a GM do que vendas de
veículos eléctricos.
ORCL neutral conv. core manter Oracle Corporation
Stalwart
Posição core em software empresarial e cloud que detraiu face ao
foco dos investidores na concentração de backlog em OpenAI e na
dimensão de dívida necessária para financiar compromissos de
datacenter nos próximos 3-4 anos. Preocupações sobre
overinvestment e necessidades de financiamento para infraestrutura
de IA foram debates-chave — Oracle permanece mais alavancada a
OpenAI do que peers com aproximadamente ~55% de exposure de
backlog. A gestora não articula tese de saída.
remains more leveraged to OpenAI than its peers with an
"permanece mais alavancada à OpenAI do que os pares com um"
ORLY neutral conv. core manter O'Reilly Automotive, Inc.
Stalwart
Distribuidor de peças automóvel aftermarket. Detraiu no trimestre
apesar de a empresa ter excedido expectativas de consenso quando
reportou resultados Q3 no final de Outubro — comentários sobre o
enfraquecimento do segmento do-it-yourself (DIY) preocuparam o
mercado. A inflação, em larga medida impulsionada por tarifas, está
a pesar na porção DIY do negócio. O segmento profissional, muito
maior do que o DIY, mantém-se forte. A empresa está a aumentar o
ritmo de aberturas de novas lojas em 2026.
APG bullish conv. starter nova posição APi Group Corporation
Stalwart
Provider global de business services em fire safety, security,
elevator services e specialty infrastructure. Tese assente em
forte posição em indústrias movidas por compliance regulatório e
service requirements recorrentes. Beneficia de incentivos
governamentais (Infrastructure Act, CHIPS Act). Estratégia M&A em
service companies com revenue não-discricionário, financiada por
free cash flow. Cota acima da média de 5 anos; múltiplo
justificado por crescimento mid-teen anual de lucros previsto.
APi Group’s investment case centers on its strong position in
"O caso de investimento da APi Group centra-se na sua forte posição em"
COIN bullish conv. starter nova posição Coinbase Global, Inc.
Fast Grower
Exchange cripto US fundada em 2012, com >$425 mil milhões em
assets e suporte a >250 cripto-moedas. Dominante player US com
>65% do market share de trading volume, alavancada em compliance,
segurança e customer trust. Aquisição da Deribit posiciona-a como
global crypto derivatives leader. Modelo a deslocar-se para
revenues subscription. GENIUS Act aprovado e CLARITY Act
antecipado deverão impulsionar adopção institucional. Cota com
modesto prémio sobre peers, justificado pela posição dominante.
We see Coinbase as the dominant player in the U.S.
"Vemos a Coinbase como o player dominante nos EUA"
PFGC bullish conv. starter nova posição Performance Food Group Company
Stalwart
Distribuidor norte-americano de alimentos a servir >300.000
pontos de venda em três segmentos (Foodservice, Convenience,
Specialty). Tese assente em operações diversificadas, postura
defensiva e protecção contra inflação via cost-plus contracts.
Presença em mercados menos cíclicos (escolas, governo,
healthcare), consolidação da indústria e foco em private label
suportam expansão de top-line e margem. Cota in-line com
históricos; consensus aponta crescimento mid- a high-single digits
e leverage mid-teens em EPS.
We believe Performance Food Group presents a compelling
"Acreditamos que a empresa apresenta uma proposta atractiva"
ARE bearish conv. starter sair Alexandria Real Estate Equities, Inc.
Asset Play
REIT de laboratory real estate liquidado no trimestre. Mercado
esperado persistir mais fraco do que expectativas anteriores.
Oversupply de espaço vago e procura fraca por mercados de
capitais débeis para biotech fund raising, aprovações FDA lentas
e menor funding NIH. ARE tem desenvolvimentos em construção a
entregar em leasing fraco; vende activos para financiá-los,
reduzindo capacidade futura de geração de lucros.
We sold the position in Alexandria Real Estate Equities because
"Vendemos a posição em Alexandria Real Estate Equities porque"
GTLS bearish conv. starter sair Chart Industries, Inc.
Asset Play
Posição liquidada na sequência do anúncio de aquisição pela Baker
Hughes Co. por $210 por acção. A operação é esperada fechar em
meados de 2026. Apenas 3% de spread entre o preço acordado e a
cotação levou à decisão de sair. Decisão de capital allocation
pura — sem visão fundamental remanescente sobre a empresa.
We sold Chart Industries as the company is being acquired by Baker Hughes Co. for $210 per share.
"Vendemos a Chart Industries dado a empresa estar a ser adquirida pela Baker Hughes Co. por $210 por acção."
Target: $210/acção (oferta Baker Hughes Co., fecho meados de 2026)