TSLA neutral conv. starter manter Tesla
Maior contributo do trimestre, vindo de dois trades event-driven
relacionados. O gestor esteve activo no título no T4 e capturou dois
ressaltos de condições de sobrevenda no T1: em Janeiro, após a queda de
25% no fim de 2024, como long táctico ligado às ideias temáticas da
nova administração; e em Março, quando o título retraçou todo o rally
pós-eleitoral e encontraria suporte do fecho de posições curtas e de
compradores a níveis pré-eleitorais.
We were active in the stock in Q4 as discussed in our last letter, and during Q1, we caught two bounces from oversold conditions.
"Estivemos activos no título no T4, como discutido na nossa última
carta, e durante o T1 capturámos dois ressaltos de condições de
sobrevenda."
título trabalhado desde o T4 de 2024, com dois trades tácticos no T1 de 2025
BABA neutral conv. média manter Alibaba Group
Posição longa no conglomerado chinês de comércio electrónico,
computação em nuvem e tecnologia. A BABA partilha as qualidades do
cabaz de ADRs chineses discutido na carta anterior — valorizações
baixas, sub-detenção, estímulo — e é simultaneamente motor e
beneficiária da corrida ao armamento de IA na China, desenvolvendo
modelos LLM e infra-estrutura de computação em nuvem. A mudança de
postura de Pequim, com Xi a receber Jack Ma num simpósio em Fevereiro,
reforça a tese.
BABA shares not only the qualities of the Chinese ADR long basket discussed in our last letter (low valuations, under-owned, stimulus), but also is a key driver and beneficiary of the AI arms race in China.
"A BABA partilha não só as qualidades do cabaz longo de ADRs chineses
discutido na nossa última carta (valorizações baixas, sub-detenção,
estímulo), como é também motor-chave e beneficiária da corrida ao
armamento de IA na China."
posição do cabaz de ADRs chineses discutido na carta anterior (T4 2024)
PLTR neutral conv. starter manter Palantir Technologies
Trade event-driven longo mantido até aos resultados do T4 e através
deles. A tese: a empresa continuaria a cadência de superar e rever em
alta, com investidores a perseguir a cauda direita à medida que a
gestão delineia o que é possível sob a nova administração em
Washington, anunciando novos contratos. Beneficiou ainda da dinâmica de
estrutura de mercado, com instituições subexpostas e a entrada no
Nasdaq 100 em Dezembro.
The thesis was that it would continue its beat and raise cadence and have investors chasing the right tail as management lays out what’s possible under the new administration in DC, announcing new contract wins.
"A tese era que continuaria a sua cadência de superar e rever em alta,
com os investidores a perseguir a cauda direita à medida que a gestão
delineia o que é possível sob a nova administração em Washington,
anunciando novas vitórias de contratos."
trade event-driven detido a caminho dos resultados do T4, divulgados no T1 de 2025
META bullish conv. média aumentar Meta Platforms
Posição longa em beneficiária de IA que executa a alto nível em toda a
plataforma. O gestor reforçou a exposição no início de Março, após a
queda inicial de ~10% do Nasdaq, como contrapeso a outras posições da
carteira. O título, porém, continuou a cair com o mercado,
acompanhando a queda adicional das acções sensíveis ao ciclo
publicitário. Foi um dos principais detractores do trimestre.
We like META as an AI beneficiary and company that is executing at a high level across their platform.
"Gostamos da META como beneficiária de IA e empresa que está a executar
a alto nível em toda a sua plataforma."
exposição reforçada no início de Março de 2025, após a queda inicial de ~10% do Nasdaq
AVGO neutral conv. média manter Broadcom
Posição longa em beneficiária do ciclo de IA, com ASICs personalizados
e soluções de software. O título caiu 28% no trimestre devido à vaga de
vendas que se seguiu ao lançamento do LLM chinês DeepSeek — visto
inicialmente como ameaça às necessidades de infra-estrutura de IA e
semicondutores — e à incerteza macro. O gestor mantém a exposição sem
articular alteração de tese.
The stock declined 28% during the quarter due to the selloff following the launch of the Chinese LLM Deepseek, which was at first seen as a threat to AI infrastructure and semiconductor needs, and macro uncertainty.
"O título caiu 28% durante o trimestre devido à vaga de vendas que se
seguiu ao lançamento do LLM chinês DeepSeek, inicialmente visto como
uma ameaça às necessidades de infra-estrutura de IA e de
semicondutores, e à incerteza macro."
posição longa detida durante o T1 de 2025
COIN neutral conv. starter manter Coinbase Global
Trade event-driven longo que detraiu no trimestre. A posição assentava
em razões semelhantes às discutidas na carta anterior — beneficiária
percebida do desfecho eleitoral —, mas o T1 trouxe um retrocesso a par
de outros títulos vistos como vencedores da eleição. Exposição
idiossincrática e dependente de catalisadores, coerente com a vertente
event-driven da estratégia long/short.
This was an event trade for similar reasons discussed in our last letter, but Q1 saw a retrace along with other perceived election beneficiaries.
"Foi um trade de evento por razões semelhantes às discutidas na nossa
última carta, mas o T1 trouxe um retrocesso a par de outras
beneficiárias percebidas da eleição."
trade de evento discutido na carta anterior (T4 2024)
RHM bullish conv. média nova posição Rheinmetall
Fast Grower
Nova posição na Rheinmetall, fabricante alemão de defesa, adicionada no
quadro dos ventos favoráveis do estímulo e das prioridades de defesa na
UE. Com a Alemanha e a UE comprometidas a gastar maior percentagem do
PIB em defesa, na sequência da posição dos EUA e dos desenvolvimentos
na Ucrânia, o backlog cresceu substancialmente e a empresa deverá
aumentar o topline 30% ao ano nos próximos anos.
RHM will benefit significantly in the coming years as Germany and the EU have committed to spend a greater % of GDP on defense, following the latest US position and developments in Ukraine.
"A RHM beneficiará significativamente nos próximos anos, à medida que a
Alemanha e a UE se comprometeram a gastar uma maior percentagem do PIB
em defesa, na sequência da mais recente posição dos EUA e dos
desenvolvimentos na Ucrânia."
posição iniciada no T1 de 2025, entre os nomes europeus adicionados no trimestre
ENR bullish conv. média nova posição Siemens Energy
Nova posição europeia na Siemens Energy, descrita como dupla ameaça:
beneficia do aumento secular significativo da procura de energia para
centros de dados de IA e do estímulo fiscal que alimenta novos
investimentos em rede e infra-estrutura energética. Integra o bloco de
nomes europeus adicionados no trimestre, expostos aos ventos favoráveis
do pacote fiscal alemão de um bilião de euros.
Siemen’s is a double threat since it is benefitting from the significant secular increase in energy demand for AI data centers and the fiscal stimulus driving demand for further investments in grid and energy infrastructure.
"A Siemens é uma dupla ameaça, pois beneficia do aumento secular
significativo da procura de energia para centros de dados de IA e do
estímulo fiscal que impulsiona a procura de mais investimentos em rede
e infra-estrutura energética."
posição iniciada no T1 de 2025, entre os nomes europeus adicionados no trimestre
Cabaz de SPACs (event-driven) bullish conv. média nova posição
Trade event-driven montado já no início do T2: um cabaz de SPACs a
transaccionar perto do NAV/valor de trust. Com as prioridades de
desregulação da administração, o gestor espera um regresso em força da
actividade de transacções nos próximos dois anos. Os SPACs
seleccionados têm executivos com historial, alvos ligados a temas-chave
e, de preferência, LOI assinada ou S-4 registado; o NAV oferece
downside protection antes do de-SPAC.
Our thesis is the names selected will trade up prior to the de-SPAC (potentially significantly if history is a guide) due to the above characteristics, providing an attractive risk/reward profile.
"A nossa tese é que os nomes seleccionados valorizarão antes do de-SPAC
(potencialmente de forma significativa, se a história servir de guia)
devido às características acima, proporcionando um perfil de
risco/retorno atractivo."
trade event-driven adicionado após o fecho do T1, já no início do T2 de 2025