MRX Marex

Maior posição do fundo (14,1%), detida desde o IPO de 2024. A Marex faz clearing de futuros e beneficia enormemente da volatilidade em petróleo, metais preciosos e outros produtos financeiros. Van Zuylen descreve o clearing como infra-estrutura financeira, com moat defensável e ganhos de quota. Os resultados multiplicaram por sete em cinco anos, mas a acção transacciona a 8-9x resultados contra 13-14x da StoneX, oferecendo potencial multi-bagger com rerating adicional.

As they say, you’ve got to risk it if you want the biscuit.

Como se costuma dizer, é preciso arriscar se se quer a recompensa.

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Especialista em soluções de transacção para mid-market de commodities, hedge funds e especuladores em futuros. Captura quota a bulge brackets que não servem competitivamente o segmento e consolida pequenos players sem escala para compliance global. Após pré-anúncio do T1, o gestor revê estimativas para 6 dólares por acção em 2027 e aplica múltiplo de 20x, chegando a valor justo de 120 dólares contra 44,58 no fecho. Cresceu receitas 27% em 2025 com ROE de 27,6%.

I see this as something of a long-term compounder that overlaps in many of my favorite themes

"Vejo-a como uma compounder de longo prazo que se sobrepõe a muitos dos meus temas favoritos"

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Futures Commission Merchant detido desde o IPO de 2024. Mercado entrou em pânico breve em Q4 sobre exposição percebida a taxas baixas e volumes de exchange em queda; gestor aproveitou para reforçar. Marex é agora a maior posição (13,1%). Van Zuylen calcula múltiplo de aproximadamente 9x P/E, considerado baixo para uma empresa com moat crescente, runway longo de crescimento e ROE próximo de 30%.

"We used the selloff buy more and Marex is now our largest position."

"Aproveitámos a queda para comprar mais e a Marex é agora a nossa maior posição."

desde o IPO em 2024

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Especialista em soluções de transacção para mid-market de commodities, hedge funds e especuladores em futuros. Captura quota a bulge brackets que não servem competitivamente o segmento e consolida pequenos players sem escala para compliance global. Negoceia a high single-digit múltiplo de resultados estimados para 2026, com crescimento de resultados e ROE elevados de forma consistente. Visto pelo gestor como long-term compounder com sobreposição em vários temas favoritos — intermediação, financialização crescente e consolidação sectorial.

I see this as something of a long-term compounder that overlaps in many of my favorite themes

"Vejo-a como uma compounder de longo prazo que se sobrepõe a muitos dos meus temas favoritos"

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Segunda maior posição do fundo (9,4%). Forte contribuidora no primeiro semestre, devolveu a maior parte dos ganhos durante o terceiro trimestre e tornou-se um dos principais detractores. Van Zuylen reafirma explicitamente que os fundamentais do negócio permanecem sólidos e mantém a posição, apesar da reversão do preço no trimestre.

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Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de contributos divulgada pela gestora. A carta nao desenvolve tese especifica para a posicao.

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Plataforma global diversificada de serviços financeiros baseada no Reino Unido, com quatro pilares — clearing e exchange access, agency e execução, market-making e hedging, soluções de investimento. Opera em mais de 60 bolsas e está entre as 10 maiores futures commission merchants. Vantagem competitiva face a grandes bancos via flexibilidade e foco em clientes médios; vantagem face a pequenos via escala global. Empresa ainda pouco coberta — listada apenas em 2024 — e Vltava beneficia de relacionamento prévio com management.

Marex was established in 2005, but its shares have been traded on the stock exchange only since last year. For most investors, it is still a rather little-known company.

A Marex foi fundada em 2005, mas as suas acções só começaram a ser transaccionadas em bolsa o ano passado. Para a maioria dos investidores, é ainda uma empresa pouco conhecida.

posição iniciada no terceiro trimestre de 2025

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Âncora do cesto counter-cíclico, adquirida pela primeira vez em Maio de 2024 a 19 dólares, contra 39 dólares actualmente. Enquanto Futures Commission Merchant, a Marex beneficia de volatilidade elevada: quando o petróleo dispara ou o câmbio se move depressa, os volumes e os spreads aumentam e a margem inicial dos clientes gera receita de juros. O número de FCMs caiu para metade desde 2002. A equipa reforçou agressivamente durante a queda de Abril.

primeira aquisição em Maio de 2024 a 19 dólares por acção

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Maior corretor não bancário de futuros, sobretudo de matérias-primas, adicionado durante o ano como nome counter-cíclico. Além do crescimento de longo prazo nos futuros negociados, a Marex beneficia em períodos de volatilidade, quando a actividade de negociação sobe. Mostrou crescimento orgânico acima de 15% ao ano desde 2020, com retorno sobre capitais próprios acima de 25%, e ainda transacta a cerca de 10 vezes os lucros, mesmo após forte valorização desde a compra original.

adicionada durante 2024

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