HAYPP neutral conv. core manter Haypp
Fast Grower
Maior posição do fundo (9,1%) e em carteira desde o início de 2024.
Plataforma líder de comércio electrónico de nicotine pouches, protegida pela
proibição de publicidade paga que impede concorrentes de comprar quota. Na
investor day de Estocolmo a gestão fixou metas de crescimento orgânico de
18-25% com margem EBIT de 47%; o produto de insights vendido a fornecedores
acrescenta uma componente de margem muito elevada. Avaliada em cerca de 10x
EV/EBITDA de 2026.
em carteira desde o início de 2024
DSGR neutral conv. core manter Distribution Solutions Group
Cyclical
Segunda maior posição entre as cinco principais do fundo, com um peso de
8,4%. A carta do segundo trimestre não desenvolve a tese de investimento da
Distribution Solutions Group, limitando-se a listá-la entre as maiores
posições da carteira a 30 de Junho de 2025.
MRX bullish conv. core aumentar Marex
Fast Grower
Âncora do cesto counter-cíclico, adquirida pela primeira vez em Maio de 2024
a 19 dólares, contra 39 dólares actualmente. Enquanto Futures Commission
Merchant, a Marex beneficia de volatilidade elevada: quando o petróleo
dispara ou o câmbio se move depressa, os volumes e os spreads aumentam e a
margem inicial dos clientes gera receita de juros. O número de FCMs caiu para
metade desde 2002. A equipa reforçou agressivamente durante a queda de Abril.
primeira aquisição em Maio de 2024 a 19 dólares por acção
XFAB neutral conv. core manter X-FAB Silicon Foundries
Small Turnaround
Fabricante de semicondutores analógicos para aplicações industriais, médicas
e automóveis, sendo o automóvel 67% das receitas. A carteira foi construída
em 2024 entre 10 e 4 euros, cedo de mais no ciclo de redução de stocks, que
dá agora sinais de recuperação gradual. O programa de mais de mil milhões de
dólares em capacidade concluiu este trimestre e deverá contribuir
materialmente para os resultados de 2026. A equipa estima um valor de 3 a 4
vezes a cotação actual.
adquirida ao longo de 2024 entre 10 e 4 euros por acção · Target: Estimativa de valor de 3 a 4 vezes a cotação actual, ou mais em caso de venda
AIR neutral conv. core manter AAR Corp
Stalwart
Posição em aerospace aftermarket que figura entre as cinco maiores do fundo,
com um peso de 7,1%, e constitui o sleeve de Aerospace da carteira. A carta
do segundo trimestre não desenvolve a tese da AAR Corp, registando apenas o
seu peso na lista das maiores posições a 30 de Junho de 2025.
CWH bullish conv. média aumentar Camping World
Cyclical
Maior retalhista de caravanas dos EUA, detida desde o início do fundo pelos
ganhos de quota e pela avaliação, mas sem catalisador até agora. Apesar da
exposição limitada a tarifas, as acções de caravanas caíram em Abril. A nova
legislação propõe tornar totalmente dedutíveis os juros do crédito e o
financiamento de inventário, reduzindo o custo mensal dos clientes em cerca
de 10%. A queda recente combinada com este vento fiscal favorável levou a
equipa a reforçar a posição.
detida desde o início do fundo
RELY bearish conv. starter sair Remitly
Fornecedor de serviços digitais de remessas que ajuda imigrantes a enviar
dinheiro para os países de origem, exposto sobretudo a imigrantes
documentados. A nova legislação fiscal propôs um imposto de 3,5% sobre as
remessas de todos os não-cidadãos, incluindo residentes legais. Embora seja
provável que sejam criadas excepções para residentes legais, a medida pode
prejudicar gravemente o negócio, pelo que a equipa vendeu a totalidade da
posição.
1126 bearish conv. média sair Dream International
Asset Play
Empresa coreana cotada em Hong Kong, com fábricas no Vietname, que produz
peluches e figuras de plástico para a Disney e a Funko. Adquirida no início
de 2024 a 4 vezes os lucros, com forte tesouraria líquida e dividendo de
cerca de 15%. A descida das tarifas vietnamitas para 10% reforçou a vantagem
de custo. Após o rali do fenómeno Labubu, a posição foi encerrada a 10 vezes
os lucros, com um ganho de cerca de 160%.
posição de 2-3% adquirida no início de 2024; encerrada no segundo trimestre de 2025