Praetorian Capital Fund LLC

Kupperman articula explicitamente o pivot estratégico do fundo após o whipsaw da Liberation Day: abandonar o foco em "real economy" stocks que sofreram desde 2023 e reposicionar em sectores que beneficiam directa ou indirectamente das bolhas que a política Uniparty está a alimentar (tech, Private Equity, Private Credit, CRE, VC). A tese é que a única decisão política tomada é maximizar valores de activos, com tudo o resto como dano colateral, e o edge está em possuir os intermediários e beneficiários do regime sem participar directamente nas bolhas terminais.

• Real economy em recessão desde 2023
• Política Uniparty maximiza valores de activos como objectivo único
• Pivot para transactional/croupier businesses no nexus das bolhas

Kupperman articula que para as políticas MAGA funcionarem o dólar terá de seguir trajectória de desvalorização. Identifica este movimento como o catalisador estrutural que destrava valor em Mercados Emergentes (que pedem emprestado em dólares e estão hamstrung por dólar forte) e em refinarias (via aumento da procura energética em mercados emergentes). É a lente macro que sustenta as duas posições centrais não-domésticas da carteira.

• Mercados Emergentes hamstrung por dólar forte
• Refinarias beneficiárias indirectas via procura EM
• Liberation Day como evento de degrossing

Kupperman descreve uma década de bear market relativo em Mercados Emergentes enquanto capital migrou para os EUA, deixando avaliações descontadas. A tese é que o catalisador para destrancar este valor está na desvalorização do dólar associada à política da Administração Trump. Sem catalisador, a tese poderia continuar dead money por anos, como aconteceu no passado recente.

• Avaliações de EM cheap há vários anos sem catalisador
• Dólar fraco como destravador estrutural

Kupperman defende que num mundo inflacionário com perda de fé nos bancos centrais, os metais preciosos tendem a valorizar-se. Posicionamento via duas empresas que beneficiam de preços elevados sem risco directo de mineração — modelo asset-light preferido pelo gestor, com uma das empresas a ser prestadora de serviços a mineiros.

• Modelo asset-light evitando risco de mineração directa
• Hedge contra fiscal recklessness e debasement monetário

Após mais de uma década de sofrimento, refinarias enfrentam tightening estrutural: encerramentos no Ocidente por mandatos espúrios, pivot chinês de teapot refiners para petroquímicos, procura crescente. Kupperman argumenta que oferta de petróleo bruto pode crescer rapidamente, mas refinação demora anos a construir, criando bottleneck que captura economics em qualquer recuperação de procura. Crack spreads forward já elevados sinalizam tightness. Posiciona como hedge para aceleração inesperada de crescimento global.

• Encerramentos de refinarias ocidentais por mandatos espúrios
• China pivota para petroquímicos e encerra teapot refiners
• Crack spreads forward elevados sinalizam tightness
• 7 mil milhões de pessoas a aspirar standard of living do First World

Kupperman articula que a Florida Panhandle atingiu massa crítica como destino para migrantes urbanos com meios, beneficiando de zero state income tax e ausência de problemas de grandes cidades. JOE detém aproximadamente 167.000 acres na região, com avaliação histórica em fracção do liquidation value e múltiplo atractivo sobre AFFO. Cada convulsão de caos urbano ou esquema fiscal deve catalisar a tese, no contexto de uma 0.1% refugee crisis articulada pelo gestor abrangendo Dubai, Cayman, Hong Kong, Miami e a própria Panhandle.

• 167.000 acres na Florida Panhandle
• 0,1% refugee crisis abrangendo Dubai, Cayman, Hong Kong, Miami e Panhandle
• Catalisador via tax-the-rich e caos urbano em grandes cidades

Kupperman identifica explicitamente onde residem as bolhas correntes — tech, Private Equity, Private Credit, Commercial Real Estate, Venture Capital — e articula que a carteira está deliberadamente longe do nexus desses sectores. Reconhece que se o mercado caísse haveria drawdown, mas espera que a injecção de liquidez subsequente propulse os seus nomes para níveis significativamente superiores. Bolhas levam anos a reinflar após colapso, com humanos a procurar novas em vez de regressar às antigas.

• Tech, PE, Private Credit, CRE e VC como bolhas terminais
• Drawdown na crash mas injecção de liquidez subsequente como propulsor
• Bolhas tomam anos a reinflar — humanos chase novas

Kupperman descreve a estrutura concentrada do fundo como geradora de volatilidade entre trimestres mas necessária para capturar resultados assimétricos. Após o whipsaw da Liberation Day fez um degrossing deliberado e tirou self-imposed vacation para reflectir, regressando com carteira reposicionada. Long bruto a 101,4% no fecho de Dezembro, abaixo do range alvo de 115% a 125%, com sinais positivos em Janeiro de 2026 a sugerir que os temas estão finalmente "a funcionar".

• Degrossing deliberado pós Liberation Day
• Long bruto 101,4% abaixo do range alvo 115-125%
• Sinais positivos em Janeiro 2026 sugerem temas a funcionar