MRX neutral conv. top manter Marex Group
Fast Grower
Maior posição do fundo (14,1%), detida desde o IPO de 2024. A Marex faz clearing de futuros e beneficia enormemente da volatilidade em petróleo, metais preciosos e outros produtos financeiros. Van Zuylen descreve o clearing como infra-estrutura financeira, com moat defensável e ganhos de quota. Os resultados multiplicaram por sete em cinco anos, mas a acção transacciona a 8-9x resultados contra 13-14x da StoneX, oferecendo potencial multi-bagger com rerating adicional.
As they say, you’ve got to risk it if you want the biscuit.
Como se costuma dizer, é preciso arriscar se se quer a recompensa.
Target: Rerating para o múltiplo da StoneX (13-14x resultados), com crescimento de 30%+ ao ano; potencial multi-bagger
AIR neutral conv. core manter AAR Corp
Stalwart
Posição sobredimensionada (~9%) em serviços de manutenção aeronáutica de aftermarket. Beneficia do envelhecimento da frota mundial, resultado da incapacidade da Boeing e da Airbus em satisfazer a procura. A empresa transita de manutenção pesada de baixo valor acrescentado para reparação de componentes e distribuição, de margem superior. Os contratos de defesa representam já 30% do negócio e crescem a 50%, com qualquer conflito a revelar-se ligeiramente positivo para os resultados.
any potential war is mildly beneficial to their earnings
qualquer guerra potencial é ligeiramente positiva para os seus resultados
BKD neutral conv. core manter Brookdale Senior Living
Turnaround
Operadora de residências para idosos e forte contribuidora do trimestre, com a acção a subir 75% desde a compra em Setembro de 2025. A tese assenta na escassez de residências: os primeiros baby boomers fazem 80 anos em 2026 e não há novos arranques de construção desde 2017. O catalisador surgiu quando um investidor activista forçou a mudança de gestão, agora empenhada em maximizar a ocupação e alienar activos com desempenho fraco — sinais previamente detectados pelo serviço KEDM.
DSGR neutral conv. core manter Distribution Solutions Group
Cyclical
Segunda maior posição do fundo (8,6%), empresa de distribuição especializada. Nesta carta surge apenas na lista das maiores posições da carteira a 31 de Março de 2026, sem tese detalhada, sendo mantida em carteira.
HAYPP neutral conv. core manter Haypp Group
Fast Grower
Entre as maiores posições do fundo (8,2%), a Haypp opera a maior plataforma de comércio electrónico de nicotine pouches. Nesta carta consta apenas da lista das principais posições a 31 de Março de 2026, sem tese detalhada, sendo mantida em carteira.
LRN neutral conv. core manter Stride
Fast Grower
Quinta maior posição do fundo (5,0%), a Stride é um fornecedor de educação online K-12 nos Estados Unidos. Nesta carta surge apenas na lista das maiores posições da carteira a 31 de Março de 2026, sem tese detalhada, sendo mantida em carteira.
CPA bearish conv. starter sair Copa Holdings
Cyclical
Companhia aérea do Panamá, principal ligação entre a América do Norte e a América do Sul e beneficiária de uma eventual normalização das viagens para a Venezuela, com exposição não coberta ao combustível. O fundo ganhou brevemente após a captura de Maduro, mas vendeu a totalidade da posição depois de o encerramento do Estreito de Ormuz obrigar a rever a perspectiva do petróleo.
Never own airlines!
Nunca comprem companhias aéreas!