Sector: Financeiras · 6 fundos · 10 cartas
Corretor grossista de seguros no mercado Excess and Surplus. A tese foi testada por um ciclo de seguros a inverter: o abrandamento dos preços, sobretudo no ramo patrimonial, pesou mais no sentimento do que os receios sobre a IA na corretagem. A Cooper admite não ter reduzido enquanto o ambiente amolecia. A posição competitiva permanece forte e a gestão investe de forma contra-cíclica, mas, perante a fraqueza persistente dos mercados finais, reduziu materialmente o investimento.
What distinguishes this cycle is simple. It was harder for longer on the way up and much faster on the way down, particularly as it relates to property.
O que distingue este ciclo é simples. Foi mais difícil durante mais tempo na subida e muito mais rápido na descida, particularmente no que respeita ao ramo patrimonial.
Insurance broker especializado em wholesale commercial brokerage, com growing reinsurance brokerage business e segmento de delegated authority. Iniciada como expansão da exposição em insurance brokerage, sector que Fenimore continua a privilegiar apesar dos receios de IA.
E&S broker (Excess and Surplus) — um de três que dominam o mercado norte-americano. Mercado E&S a crescer mais rápido que o admitido e RYAN a ganhar quota. Fundada por Pat Ryan, fundador também da AON. Vulcan refuta a tese do mercado segundo a qual clientes substituiriam o broker por IA, citando uma resposta enfática "No". RYAN usa IA para melhorar eficiência dos brokers e qualidade da avaliação de risco.
We believe that RYAN will benefit from AI as opposed to being harmed by it.
"Acreditamos que a RYAN beneficiará da IA em vez de ser prejudicada por ela."
Wholesale insurance broker focado no mercado Excess and Surplus, cujos volumes mantêm crescimento double-digit robusto. Apesar do ambiente de pricing mais brando no segmento de property, a gestão expandiu receita organicamente perto de 10% e EBITDA acima de 20% no trimestre. A liderança decidiu investir contra-ciclicamente, reforçando recrutamento de talento, decisão que as gestoras consideram acretiva para accionistas de longo prazo. A Cooper aproveitou a fraqueza da cotação para reforçar a posição.
we expect RYAN to grow its 2025 revenues organically at close to 10% and EBITDA at over 20% when taking into account completed acquisitions
esperamos que a RYAN cresça as receitas de 2025 organicamente perto de 10% e o EBITDA acima de 20% tendo em conta as aquisições concluídas
E&S broker (Excess and Surplus) — um de três que dominam o mercado norte-americano. Mercado E&S a crescer mais rápido que o admitido e RYAN a ganhar quota. Fundada por Pat Ryan, fundador também da AON. Posição iniciada transversalmente em Large Cap, Focus, Focus Plus e All Cap em T4 2025. Tese de pivot sectorial articulada explicitamente — Vulcan rota para seguros e dados financeiros como sectores menos expostos à narrativa de IA.
Fornecedor líder de produtos e serviços de seguros especializados, actuando como corretor entre agentes, brokers e seguradoras. No trimestre, as acções detraíram devido à descida dos preços do seguro de propriedade no sector, que penalizou os volumes de prémios. A gestora considera o desafio temporário e acredita que a empresa pode crescer resultados acima do mercado via pricing favorável, maiores volumes de negócio e aquisições estratégicas. Disclosure a 30/06/2025 indica peso de 0% no portfolio.
Leading insurance broker especializado em excess and surplus lines (E&S). Apesar de first-quarter results acima das expectativas, a acção teve desempenho lacklustre devido a margem trimestral ligeiramente desapontante e preocupações dos investidores sobre comparação interna de crescimento desafiante no T2. A gestora vê o margin miss como temporário e antecipa margin expansion no resto do ano e adiante. Apesar de pressões shorter-term em property pricing, expectativa é de crescimento orgânico significativo no mercado E&S.
Nova posição em financials iniciada durante o período, listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de tese na carta — capture-only.
Segunda maior corretora grossista de seguros dos EUA, fundada em 2010 por Pat Ryan, fundador da Aon. Opera no mercado Excess & Surplus, que cresceu a dois dígitos na última década — o dobro do mercado standard. Negoceia a uma FCF yield de cerca de 3,5%, com crescimento orgânico estimado de 14% em 2024 e latências em expansão europeia, margens via programa de eficiência e Delegated Authority, e M&A.
The client will only use us if they need us, so we are building needs
O cliente só nos usa se precisar de nós, por isso estamos a construir necessidades.
What distinguishes this cycle is simple. It was harder for longer on the way up and much faster on the way down, particularly as it relates to property.
"O que distingue este ciclo é simples. Foi mais difícil durante mais tempo na subida e muito mais rápido na descida, particularmente no que respeita ao ramo patrimonial."