CVS neutral conv. core manter CVS Health
Stalwart
Top contributor do trimestre. Apresentou resultados fortes do
quarto trimestre, acima das expectativas dos analistas, com
contributos positivos do seguro Aetna e da rede de farmácias.
Beneficiou ainda do tailwind do aumento proposto dos pagamentos
governamentais aos planos Medicare Advantage em 2026, percebido
como favorável ao segmento de managed care. Health care dominou os
principais contributos do trimestre.
Our top contributor was CVS Health, which posted strong fourth-quarter results exceeding analyst expectations thanks to positive contributions from its Aetna insurance and pharmacy network.
"O nosso top contributor foi a CVS Health, que apresentou resultados fortes do quarto trimestre, acima das expectativas dos analistas, graças a contributos positivos do seguro Aetna e da rede de farmácias."
GILD neutral conv. core manter Gilead Sciences
Stalwart
Anunciou forte crescimento de resultados no quarto trimestre e
subiu com a submissão do Lenacapavir — tratamento de prevenção do
VIH — para aprovação nos EUA, com lançamento antecipado para meados
de 2025, e com a recepção positiva do Livdelzi, tratamento para
cirrose hepática, no seu primeiro trimestre completo. Entre os
maiores contributos absolutos do trimestre.
Biopharmaceutical company Gilead Sciences announced strong fourth-quarter earnings growth and also rose both on news that its HIV prevention treatment drug Lenacapavir had been filed for U.S. approval, with an anticipated launch scheduled for mid-2025, and on positive reception to its cirrhosis of the liver treatment Livdelzi in its first full quarter.
"A biofarmacêutica Gilead Sciences anunciou forte crescimento de resultados no quarto trimestre e subiu também com a notícia de que o Lenacapavir, fármaco de prevenção do VIH, foi submetido para aprovação nos EUA, com lançamento antecipado para meados de 2025, e com a recepção positiva do Livdelzi, tratamento para cirrose hepática, no seu primeiro trimestre completo."
VG bullish conv. core nova posição Venture Global
Fast Grower
Participação no IPO da construtora de liquefacção e exportação de
gás natural; o preço caiu depois de a gestão ter reduzido as
expectativas de valuation. Os gestores mantêm que a tecnologia
modular de LNG disruptiva — implantada a escala massiva e com
retornos atractivos — representa uma oportunidade verdadeiramente
atractiva de crescimento de longo prazo em gás natural. Maior
detractor absoluto do trimestre.
we believe that the company’s disruptive modular LNG technology — which they are deploying at massive scale and at attractive returns — represents a truly attractive opportunity for long-term growth in natural gas.
"acreditamos que a tecnologia modular de LNG disruptiva da empresa — que estão a implantar a escala massiva e com retornos atractivos — representa uma oportunidade verdadeiramente atractiva de crescimento de longo prazo em gás natural."
participação no IPO durante o T1 2025
NE bearish conv. média sair Noble
Cyclical
Fornecedora de serviços de perfuração offshore para empresas de E&P
que continuou a cair com as oportunidades de contratação a não se
materializarem. Com a tese de que consolidação e racionalização
conduziriam a um ciclo significativo de subida de preços a
evaporar-se, os gestores optaram por sair e redistribuir o encaixe
para oportunidades mais convincentes. Entre os maiores detractors
absolutos do trimestre.
With our thesis that consolidation and rationalization would drive a meaningful up pricing cycle evaporating, we ultimately elected to exit the position to redeploy the proceeds into other, more compelling opportunities.
"Com a nossa tese de que a consolidação e racionalização conduziriam a um ciclo significativo de subida de preços a evaporar-se, optámos por sair da posição para redistribuir o encaixe para outras oportunidades mais convincentes."
DIS bullish conv. core nova posição Walt Disney
Stalwart
Entre as maiores novas posições do período. Os gestores acreditam
que virou a esquina na construção do streaming, o que deve ajudar
as margens a inflectir para cima e gerar lucros melhores do que o
mercado antecipa. A mudança de estratégia da gestão — de
crescimento de quota a todo o custo para foco em melhorar pricing —
deve melhorar rentabilidade e margens, com upside significativo
face a outros fornecedores de streaming de escala semelhante.
Among our largest new positions during the period was Walt Disney, as we believe that it has turned a corner on building out its streaming service, which should help margins inflect higher and help drive better earnings than the market currently anticipates.
"Entre as nossas maiores novas posições do período esteve a Walt Disney, pois acreditamos que virou a esquina na construção do seu serviço de streaming, o que deve ajudar as margens a inflectir para cima e a gerar lucros melhores do que o mercado actualmente antecipa."
iniciada no T1 2025
GS bearish conv. média sair Goldman Sachs
Stalwart
Maior venda do trimestre, relativamente cedo no período: as
expectativas de um ciclo de mercado de capitais reforçado sob a
nova administração Trump trouxeram o preço da acção em linha com a
avaliação de fair value dos gestores. Saída disciplinada de
valuation, com o capital redistribuído.
Our largest sell was Goldman Sachs relatively early in the quarter, as expectations for an increased capital market cycle under the new Trump administration brought its share price in line with our assessment of fair value.
"A nossa maior venda foi a Goldman Sachs, relativamente cedo no trimestre, quando as expectativas de um ciclo de mercado de capitais reforçado sob a nova administração Trump trouxeram o preço da acção em linha com a nossa avaliação de fair value."
ORCL bearish conv. média sair Oracle
Stalwart
Saída da empresa de software empresarial e serviços cloud: o
desempenho forte em 2024 reavaliou a acção em alta e estreitou o
gap entre preço e valor intrínseco do negócio. Combinado com a
correlação relativamente elevada a outras posições de IA de elevada
convicção, os gestores capturaram ganhos para reinvestir em áreas
com perfis de risco/retorno superiores.
We also exited enterprise software and cloud services company Oracle as its strong performance in 2024 had rerated its stock higher and narrowed the gap between our assessment of share price and intrinsic business value.
"Saímos também da empresa de software empresarial e serviços cloud Oracle, dado que o seu desempenho forte em 2024 tinha reavaliado a acção em alta e estreitado o gap entre a nossa avaliação de preço e o valor intrínseco do negócio."
NSRGY neutral conv. média manter Nestle
Stalwart
Entre os maiores contributos absolutos do trimestre. A carta não
articula tese individual adicional; capture-only regista como
holding defensivo de consumer staples sem alteração material
reportada no período.
EQT neutral conv. média manter EQT
Cyclical
Entre os maiores contributos absolutos do trimestre, no sector de
energia. A carta não articula tese individual adicional; a
sobreponderação a energy contribuiu por alocação em base relativa
no período.
JNJ neutral conv. média manter Johnson & Johnson
Stalwart
Entre os maiores contributos absolutos do trimestre, com health
care a liderar os contributos sectoriais. A carta não articula tese
individual adicional; capture-only regista como holding sem
alteração material reportada.
XYZ neutral conv. média manter Block
Fast Grower
Entre os maiores detractors absolutos do trimestre, no sector
financeiro. A carta não articula tese individual; a selecção em
financials pesou no desempenho relativo do período.
PYPL neutral conv. média manter PayPal
Stalwart
Entre os maiores detractors absolutos do trimestre, no sector
financeiro. A carta não articula tese individual adicional; a
selecção em financials pesou no desempenho relativo do período.
SWKS bearish conv. média sair Skyworks Solutions
Cyclical
Entre os maiores detractors absolutos e uma das saídas do
trimestre, em IT. A carta lista a saída nas transacções do período
sem articulação adicional de rationale; a selecção em IT pesou no
desempenho relativo.
DKNG bullish conv. média nova posição DraftKings
Fast Grower
Nova posição em consumer discretionary iniciada durante o período,
listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de
tese na carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
GPC bullish conv. média nova posição Genuine Parts
Stalwart
Nova posição em consumer discretionary iniciada durante o período,
listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de
tese na carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
JLL bullish conv. média nova posição Jones Lang LaSalle
Cyclical
Nova posição no sector imobiliário iniciada durante o período,
listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de
tese na carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
RYAN bullish conv. média nova posição Ryan Specialty
Fast Grower
Nova posição em financials iniciada durante o período, listada nas
transacções do trimestre sem articulação individual de tese na
carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
PEP bullish conv. média nova posição PepsiCo
Stalwart
Nova posição em consumer staples iniciada durante o período,
listada nas transacções do trimestre sem articulação individual de
tese na carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
MCHP bullish conv. média nova posição Microchip Technology
Cyclical
Nova posição em IT iniciada durante o período, listada nas
transacções do trimestre sem articulação individual de tese na
carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
INTC bullish conv. média nova posição Intel
Turnaround
Nova posição em IT iniciada durante o período, listada nas
transacções do trimestre sem articulação individual de tese na
carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
BP bullish conv. média nova posição BP
Cyclical
Nova posição em energy iniciada durante o período, listada nas
transacções do trimestre sem articulação individual de tese na
carta — capture-only.
iniciada no T1 2025
COF bearish conv. média sair Capital One Financial
Stalwart
Saída em financials listada nas transacções do período, sem
articulação individual de rationale na carta — capture-only.
TGT bearish conv. média sair Target
Stalwart
Saída em consumer staples listada nas transacções do período, sem
articulação individual de rationale na carta — capture-only.
LW bearish conv. média sair Lamb Weston
Stalwart
Saída em consumer staples listada nas transacções do período, sem
articulação individual de rationale na carta — capture-only.
COTY bearish conv. média sair Coty
Stalwart
Saída em consumer staples listada nas transacções do período, sem
articulação individual de rationale na carta — capture-only.
MRVL bearish conv. média sair Marvell Technology
Cyclical
Saída em IT listada nas transacções do período, sem articulação
individual de rationale na carta — capture-only.
AES bearish conv. média sair AES
Stalwart
Saída em utilities listada nas transacções do período, sem
articulação individual de rationale na carta — capture-only.
FLNC bearish conv. média sair Fluence Energy
Cyclical
Saída em industrials listada nas transacções do período, sem
articulação individual de rationale na carta — capture-only.