Carillon Eagle Mid Cap Growth Fund

Q2 2025 · 2000 palavras · 15 Jul 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Carillon Eagle Mid Cap Growth Fund descreve um T2 2025 turbulento mas recuperador: após o sell-off de Abril impulsionado pelo anúncio tarifário do “Liberation Day”, o Russell Midcap Growth fechou +18,20% versus +5,34% do Russell Midcap Value, com utilities, communication services e information technology a liderar. A equipa (Eric Mintz, Christopher Sassouni, David Cavanaugh) destaca Palantir, Axon, Royal Caribbean, Cloudflare e Vistra como top contributors; Baker Hughes, Sarepta, Okta, Ryan e RH detraíram. A gestora articula tom construtivo: incerteza tarifária persiste mas mercado desconta, inflação favorável permitirá Fed cuts H2, e capex de IA com hyperscaler reinvestment sustêm momentum. Cíclicos selectivos — aerospace OE, gás natural/LNG, defesa, automação fabril e AI data center buildout concentram convicção; housing cauteloso por mortgage rates.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish Tilt Cíclicos sobrepeso

Tom construtivo apesar de tarifário ainda em fluxo. A gestora articula três pilares: (1) incerteza comercial persiste mas mercado mostra-se disposto a descontar manchetes da actual administração; (2) inflação relativamente favorável permitirá à Fed cortar taxas no segundo semestre de 2025; (3) base case razoável de crescimento sólido de resultados à medida que o mercado roda foco de valuation para 2026. Rotação para cíclicos selectivos: natural gas e LNG favoráveis, aerospace OE com recuperação de bottlenecks, defesa beneficiada por landscape geopolítico, electrical equipment via AI data center buildout, e automação fabril como tema sustentado. Housing constrangido por mortgage rates; oil pressionado por shift estratégico OPEC+ para recuperar quota a produtores norte-americanos.

Eventos referidos

Temas

Super-ciclo de IA — capex de hyperscalers e momentum em AI investment theme

bullish saliency alta

A gestora identifica o capex de hyperscalers como driver central do rebound após Liberation Day. Momentum stocks associados ao tema de IA dispararam quando os maiores cloud providers reiteraram ou elevaram planos de capital expenditure e forneceram strong evidence de continuidade em user adoption trends. O buildout de AI data centers é explicitamente identificado como tailwind favorável para electrical equipment companies à medida que utilities ramp up spending para satisfazer procura crescente por power generation, e racional de convicção em Vistra (top contributor) — potenciais PPAs com large technology companies para suportar requisitos energéticos massivos de endeavors de IA.

Hyperscalers a elevarem capex e a reiterarem planos
Buildout de AI data centers como tailwind para electrical equipment
PPAs com tech companies para satisfazer power demand de IA

Camada de aplicação de IA — adopção corporativa e penetração comercial

bullish saliency média

A gestora articula Palantir (top contributor T2) como caso paradigmático de penetração no governmental e commercial space com use cases de IA que entregam valor quantificável via bootcamp demonstrations. Para o sector tecnológico mais amplo, a gestora continua a identificar empresas durables e well-capitalized expostas a long-term secular trends como cloud computing, artificial intelligence, mobility, digital payments, Internet of Things, smart homes, industrial automation, security software, e-gaming e alternative energy. Cloudflare (top contributor) tem AI capabilities emergentes potencialmente serving como meaningful growth catalyst heading into 2026.

Palantir bootcamp como vector de penetração comercial
Cloudflare AI capabilities como catalyst 2026
Software com recurring revenue mais resiliente a tariff shock

Política tarifária — choque de Liberation Day e desconto subsequente

misto saliency alta

Trimestre dominado por níveis historicamente altos de incerteza em política comercial: declínios bruscos em Abril com bear market territory para a maioria dos averages e sentiment surveys em extreme bearishness. Rebound nítido quando tarifas foram pausadas e revelaram-se menos punitivas que cenários draconianos. Época de resultados também catalisou recovery à medida que impacto antecipado das tarifas se mostrou mais manejável que receado. Looking ahead, a gestora considera que incerteza tarifária deve persistir mas o mercado mostra-se willing to discount headlines. Tariff pressures afectaram pontuais (RH detractor) mas no agregado o sentimento converge para tom construtivo.

Sentiment surveys em extreme bearishness em Abril
Época de resultados validou impacto mais manejável que receado
Tariff pressure em pontuais (RH); mercado desconta no agregado

Caminho da Fed — cortes esperados no segundo semestre de 2025

bullish saliency alta

A gestora espera inflação relativamente favorável que permitirá à Reserva Federal baixar taxas no segundo semestre do ano. Reduced trade and policy uncertainty, potential fiscal stimulus, e lower interest rates são key assumptions que suportam panorama construtivo para 2026. A descida de taxas é igualmente identificada como catalyst para boutique advisory firms no sector financeiro, posicionadas para beneficiar de M&A activity reactivado.

Cortes da Fed esperados em H2 2025
Fiscal stimulus potencial como assumption adicional
M&A boutique advisory como beneficiário da descida de taxas

Aerospace OE e ciclo de defesa — bottlenecks a aliviar, NATO commitments

bullish saliency alta

A gestora identifica panorama forte para aerospace e defense. Improvement signs em manufacturing bottlenecks throughout the aerospace supply chain sugerem que os maiores aircraft manufacturers estão on track para ramp monthly production rates rumo a targets. Defense companies devem beneficiar de increasingly tumultuous geopolitical landscape, alongside growing defense spending por European nations à medida que começam a cumprir NATO commitments.

Aerospace supply chain bottlenecks a aliviar
Aircraft manufacturers a ramp production rates
European NATO commitments a sustentar defense spend

Reshoring e automação fabril — investimento sustentado por vários anos

bullish saliency média

Resolução adicional de incerteza em política comercial nos meses seguintes deverá promover investimento em U.S. manufacturing. A gestora articula explicitamente que factory automation spending será durable investment theme for the next several years. Capacidades de onshoring/nearshoring combinadas com automação são leitura de pipeline pluriannual de capex industrial.

Factory automation como durable theme pluriannual
Resolução tarifária a destravar U.S. manufacturing capex

Energia — gás natural/LNG favorável vs petróleo pressionado por OPEC+

misto saliency média

A gestora bifurca o panorama energético: para gás natural, perspectivas favoráveis dado rising LNG exports e higher electricity demand do buildout de data centers. Para petróleo, prices appear likely to remain subdued à medida que OPEC+ shifts strategy para recapturar market share de produtores norte-americanos. Baker Hughes (top detractor) sofreu com receio sobre downturn em oil prices e upstream activity, embora a gestora mantenha que Industrial & Energy Technology e LNG infrastructure buildout sustentam o caso de longo prazo.

LNG exports e data center power demand a sustentar nat gas
OPEC+ a recuperar quota dos produtores NA pressiona oil
Industrial & Energy Technology como suporte estrutural

Healthcare — sector underperformer mas com optionality de M&A e valuation

misto saliency média

Healthcare é o maior sector dos EUA, $5 trillion de despesa anual (17,7% do GDP), a crescer ~5% ao ano impulsionado por aging population e chronic conditions. Sector underperformou recentemente devido a excesses pós-pandemia, surge de IPOs biotech 2020-2021 que reduziu qualidade média, e regulatory uncertainty acrescida pela “One Big Beautiful Bill”. M&A está a recuperar com large acquirers a focar device e biotech. Valuation comparativa favorável. Hoje as bets concentram-se em U.S.-centric businesses como major distributors com steady margins e substantial FCF.

Excesses pós-pandemia a serem digeridos
M&A a focar device e biotech innovators
Bets em distributors U.S.-centric com FCF previsível

Posições

PLTR neutral conv. top manter

Palantir Technologies

Fast Grower

Leader em software e serviços de IA para organizações governamentais. Reportou robust results e forneceu perspectivas fortes, com U.S. military e NATO a fechar large contracts. Palantir continua a penetrar agências não-militares do governo federal e o lado comercial via casos de uso de IA que entregam valor quantificável através de bootcamp product demonstrations. A combinação de federal/comercial e tracção de bootcamp valida o positioning como vector dominante de aplicação de IA em enterprise.

AXON neutral conv. top manter

Axon Enterprise, Inc.

Fast Grower

Market-leading provider de soluções de próxima geração para law enforcement e security technology. Continua a entregar strong quarterly results e ongoing success com produtos inovadores que captam atenção de clientes e investidores. Foco intenso em soluções para todos os aspectos do law enforcement, com strides significativos em drones e AI-enabled solutions. Expansão deliberada para fora do espaço tradicional de law enforcement sublinha optionality em novos mercados adjacentes.

RCL neutral conv. top manter

Royal Caribbean Cruises Ltd.

Cyclical

Operadora de frota de cruise ships de férias. Acção performou bem com procura por cruising a manter-se robusta. Quarterly results superaram expectativas e a orientação foi elevada. Royal Caribbean beneficia de enhancements ao cruise offering desde o período pré-COVID-19, com subidas de preço mais moderadas que outras opções de viagem — value proposition relativa que sustenta utilização e pricing power num consumidor que prioriza experiências sobre bens.

NET neutral conv. top manter

Cloudflare, Inc.

Fast Grower

Fornece software e serviços para manter o tráfego de internet seguro. Investidores responderam positivamente ao continued business growth, impulsionado por adopção de ferramentas software-based mais recentes que ajudam enterprises a securizar redes com maior eficácia que soluções legacy hardware. Capacidades de IA emergentes mostram strong potential e podem servir como meaningful growth catalyst heading into 2026 — segunda perna de tese para além da disrupção do hardware incumbente.

VST neutral conv. top manter

Vistra Corp.

Cyclical

Empresa integrada de electricidade e geração de energia. Forecasts em alta para crescimento futuro da procura de energia — em larga medida impulsionada pela aceleração de IA — sustentaram o avanço das acções. Tailwind adicional vem da potencial divulgação de power purchase agreements (PPAs) com large technology companies para satisfazer os requisitos energéticos massivos dos seus endeavors de inteligência artificial. Leverage directa ao tema de electrification e AI data center buildout.

BKR neutral conv. média manter

Baker Hughes Company

Cyclical

Empresa diversificada de energy technology e equipamento. Acções recuaram com preocupações sobre o que a recente queda do petróleo significaria para a actividade upstream global. Apesar disso, Baker Hughes continua a registar healthy order trends no segmento Industrial & Energy Technology, com uma subida notável na procura por soluções de power generation. A empresa permanece bem posicionada para capitalizar no continued buildout de LNG infrastructure globalmente — pilares estruturais que sustentam a tese pela queda de preço.

SRPT neutral conv. starter manter

Sarepta Therapeutics, Inc.

Turnaround

Desenvolve RNA-targeted medicines e gene therapies para doenças neuromusculares raras. Reportou receitas trimestrais acima das expectativas mas EPS abaixo, e revisou em baixa o forecast de vendas 2025. Acção colapsou após segunda morte de doente por insuficiência hepática aguda na sequência de tratamento com Elevidys, a terapia génica para Duchenne muscular dystrophy. Tese fica suspensa pela incerteza regulatória e clínica até stabilização do programa pivot.

OKTA neutral conv. starter manter

Okta, Inc.

Fast Grower

Fornecedor de software de cybersecurity com foco em identity e access. Reportou solid results no trimestre, mas perspectivas abaixo das expectativas — especialmente desapontante após movimento ascendente forte da acção. Ambiente macroeconómico desafiante deixou clientes corporativos prospectivos ligeiramente mais pessimistas; near-term uncertainty no federal segment contribuiu para orientação contida. A gestora mantém que necessidade de security software permanece intacta e que cross-selling de identity governance e privileged access management para C-level executives sustenta a tese.

RYAN neutral conv. média manter

Ryan Specialty Holdings, Inc.

Fast Grower

Leading insurance broker especializado em excess and surplus lines (E&S). Apesar de first-quarter results acima das expectativas, a acção teve desempenho lacklustre devido a margem trimestral ligeiramente desapontante e preocupações dos investidores sobre comparação interna de crescimento desafiante no T2. A gestora vê o margin miss como temporário e antecipa margin expansion no resto do ano e adiante. Apesar de pressões shorter-term em property pricing, expectativa é de crescimento orgânico significativo no mercado E&S.

RH neutral conv. starter manter

RH (Restoration Hardware Holdings, Inc.)

Cyclical

Retalhista de home furnishings que desenha, vende e comercializa mobiliário, décor, têxteis e produtos relacionados. A acção ficou para trás devido a uma combinação de tariff pressures e resultados mais fracos. A gestora estava mais preocupada com a fraqueza nos business results, que marcou uma quebra do positive momentum que a empresa vinha a construir. Vários factores convergiram — consumer caution, higher interest rates e overall housing weakness — anulando os avanços em product e pricing strategies.

Citações

Looking ahead, we believe the continued uncertainty on trade policy is likely to persist for the foreseeable future but believe the market, for now, appears willing to heavily discount the headlines associated with the current administration’s negotiating tactics.

"Olhando em frente, acreditamos que a incerteza contínua em política comercial deverá persistir no futuro previsível, mas o mercado, por agora, parece disposto a descontar fortemente as manchetes associadas às tácticas negociais da actual administração."

We expect inflationary data to remain relatively favorable, allowing the U.S. Federal Reserve to lower interest rates in the second half of the year.

"Esperamos que os dados de inflação permaneçam relativamente favoráveis, permitindo à Reserva Federal dos EUA baixar as taxas de juro na segunda metade do ano."

The AI data center buildout remains a favorable tailwind for companies throughout the electrical equipment industry as utilities ramp up spending to meet rising demand for power generation.

"O buildout de data centers de IA continua a ser um tailwind favorável para empresas em toda a indústria de equipamento eléctrico à medida que as utilities aumentam o investimento para satisfazer a procura crescente por geração de energia."

we believe factory automation spending will be a durable investment theme for the next several years.

"acreditamos que o investimento em automação fabril será um tema de investimento durável durante os próximos vários anos."

Once investors are comfortable with the impact of tariffs, and other policy and regulatory overhangs, interest in healthcare stocks could see a resurgence.

"Assim que os investidores estiverem confortáveis com o impacto das tarifas e de outros overhangs de política e regulação, o interesse em acções de healthcare poderá ver um ressurgimento."

Performance

Benchmark

Russell Midcap Growth Index

Período: +18,20%

Benchmarks alternativos

Russell Midcap Value Index · +5,34% — Reference para estilo value mid-cap; growth superou por ~1286 pp no trimestre, sinalizando rotação pró-growth

Contribuidores

Top contributors: PLTR, AXON, RCL, NET, VST

Top detractors: BKR, SRPT, OKTA, RYAN, RH

Attribution

A letter não disclose retorno do fundo nem attribution agregada. Top contributors (average weight, contribution to return): Palantir Technologies (3,20%, +1,95), Axon Enterprise (2,43%, +1,20), Royal Caribbean Cruises (2,13%, +1,09), Cloudflare (1,54%, +0,95), Vistra (1,67%, +0,94). Top detractors: Baker Hughes (1,47%, -0,39), Sarepta Therapeutics (0,19%, -0,21), Okta (0,28%, -0,13), Ryan (1,27%, -0,13), RH (0,03%, -0,13). Benchmark Russell Midcap Growth +18,20% T2 vs Russell Midcap Value +5,34% (gap ~1286 pp a favor do growth, sinal de rotação relativa pró-growth no trimestre). Sectorialmente no growth index, utilities (+65,66%) e communication services (+36,75%) lideraram; energia (-9,65%) foi o único sector a perder em absoluto.

Portfólio

Position count long: 83