4478.T neutral conv. core manter freee K.K.
Fast Grower
Software japonês em cloud de contabilidade e recursos humanos para PME,
uma Xero nipónica. A cotação caiu mais de 30% em 2026. A empresa espera
crescer receita e lucro operacional do exercício de Junho de 2026 em
26% e 34% e mantém-se no rumo das metas de free cash flow de médio
prazo, ainda não capturadas na avaliação. A execução de curto prazo não
preocupa; a incerteza é a durabilidade do modelo perante a IA a dez
anos.
the company expects to grow FY June 26 revenue and operating profit 26% and 34% respectively
a empresa espera aumentar a receita e o lucro operacional do exercício de Junho de 2026 em 26% e 34%, respectivamente
acompanhada desde 2019, posição em construção · Target: Metas de free cash flow de médio prazo (FY Junho 2028) ainda não capturadas na avaliação
TSM neutral conv. top manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Company
Fast Grower
Maior fundição de semicondutores do mundo e líder em nós avançados, com
quase-monopólio abaixo de 5nm. Detida desde Maio de 2020, período em
que os lucros por acção cresceram mais de 30% ao ano e o retorno
anualizado atingiu 38%. A acção subiu 66% no exercício. O crescimento
recente é alimentado pela procura de chips para computação de alto
desempenho e IA. A Cooper prefere a infra-estrutura crítica a tentar
prever os vencedores aplicacionais da IA.
TSMC have a near-monopoly in the manufacture of leading-edge chips and so will thrive as long as the semiconductor industry continues to push the performance envelope.
A TSMC detém um quase-monopólio no fabrico de chips de ponta e prosperará enquanto a indústria de semicondutores continuar a empurrar o envelope de desempenho.
investida desde Maio de 2020
RYAN bearish conv. média reduzir Ryan Specialty Group
Fast Grower
Corretor grossista de seguros no mercado Excess and Surplus. A tese foi
testada por um ciclo de seguros a inverter: o abrandamento dos preços,
sobretudo no ramo patrimonial, pesou mais no sentimento do que os
receios sobre a IA na corretagem. A Cooper admite não ter reduzido
enquanto o ambiente amolecia. A posição competitiva permanece forte e a
gestão investe de forma contra-cíclica, mas, perante a fraqueza
persistente dos mercados finais, reduziu materialmente o investimento.
What distinguishes this cycle is simple. It was harder for longer on the way up and much faster on the way down, particularly as it relates to property.
O que distingue este ciclo é simples. Foi mais difícil durante mais tempo na subida e muito mais rápido na descida, particularmente no que respeita ao ramo patrimonial.
investida pelo menos desde T4 2024
SHEN neutral conv. core manter Shenandoah Telecommunications
Turnaround
Operador de banda larga norte-americano no encerramento de um plano
plurianual de fibra. Exemplifica o Reversionary Pool: negócios a
inflectir de um período de investimento pesado para a colheita de free
cash flow. Os retornos são conduzidos por execução específica da
empresa e tendem a ser não correlacionados com o resto da carteira.
PSK neutral conv. top manter PrairieSky Royalty
Asset Play
Detentor perpétuo de royalties sobre 18,5 milhões de acres na Bacia
Sedimentar do Oeste Canadiano, sem actividade operacional e cobrando
cerca de 6% por barril. A latência de valor é enorme: base de activos
não descontada perto de C$30 mil milhões contra um enterprise value
inferior a C$6 mil milhões. A Cooper estima que gere cerca de 75% do
valor de mercado em free cash flow na próxima década, com mais quatro
décadas de reservas.
Time is the enemy of a bad business, but a friend of a great business. As time melts away, dividends are paid, the business grows and the share count declines
O tempo é inimigo de um mau negócio, mas amigo de um grande negócio. À medida que o tempo passa, pagam-se dividendos, o negócio cresce e o número de acções diminui.
detida pelo menos desde T2 2025 · Target: Base de activos de royalties não descontada perto de C$30 mil milhões vs enterprise value inferior a C$6 mil milhões
CME neutral conv. core manter CME Group
Stalwart
Maior operador mundial de bolsas de derivados e uma espécie de royalty
sobre a especulação e a cobertura financeiras, cobrando cêntimos por
contrato com margens de 68% e quota acima de 90%. O efeito de rede —
liquidez atrai liquidez — sustenta o fosso. As receitas sobem muitas
vezes quando os preços caem, dando lastro à carteira. Com volumes a
crescer 7% ao ano e dividendo perto de 4%, a Cooper vê um retorno-base
de dez e poucos por cento.
The need for risk management has never been more important – in every market and every corner of the world. Geopolitical and economic risks continue to accelerate
A necessidade de gestão de risco nunca foi tão importante — em cada mercado e em cada canto do mundo. Os riscos geopolíticos e económicos continuam a acelerar.
investida desde o início de 2024 (detida também entre 2016 e 2021)