Palm Valley Capital Fund

Empresa de staffing com posições fortes em educação e em ciência e tecnologia para temporário, exposições diferenciadas face a outras staffing do fundo. Terceira passagem pelo fundo desde a inception. Os gestores compraram durante a pandemia, venderam, recompraram e venderam após uma aquisição inesperada em Maio de 2024. Recompram agora a 6x lucro operacional ajustado e a 27% de desconto face ao valor patrimonial tangível, com balanço considerado manejável mesmo sob continuação de stress sectorial.

Although Kelly has long maintained an excellent balance sheet, in early May the company announced a major acquisition and did not, at the time, share details about the profitability of the target.

"Embora a Kelly tenha mantido um balanço excelente durante muito tempo, em início de Maio a empresa anunciou uma aquisição relevante e não partilhou, na altura, detalhes sobre a rentabilidade do alvo."

re-entrada em T4 2024 (terceira passagem desde inception)

Conglomerado global de commodities fundado em 1918, hoje activo em produção e processamento de suíno, trading e cerealíferos, transporte de carga, diesel renovável, energia eléctrica e produção de açúcar e álcool. Detém 52,5% da Butterball, líder em peru. Cotação em mínimo de uma década e a aproximadamente 50% do valor patrimonial tangível, pressionada pela morte súbita do CEO em 2020, vendas de stake da família Bresky e investimentos em renováveis ainda sem retorno. Ciclo do suíno como catalisador.

iniciada em T4 2024

Operadora de transporte rodoviário de carga, anteriormente detida pelo fundo. Os gestores venderam quando a empresa concretizou aquisição relevante financiada por dívida em meados de 2022, fora dos parâmetros de risco. Heartland reduziu agressivamente o endividamento desde então e o sector parece emergir do trough cíclico. Acções perto de mínimos plurianuais. Re-entrada justificada pela combinação de valuation e desalavancagem.

re-entrada em T4 2024

Líder em vestuário infantil. Resultados acima das expectativas no último trimestre, mas a categoria continua sob pressão. A direcção aponta para a inflação a reduzir o rendimento discricionário de pais jovens. Carter's respondeu com baixa de preços, virou volumes positivos mas comprimiu margens. Mantém a previsão de lucro anual. Acções a 11x lucros estimados de 2024 e dividendo de 5,9%, vistos como atractivos face à valorização calculada.

Empresa global de staffing com exposição material a França e a outros países europeus com perspectivas económicas frágeis. Receitas no terceiro trimestre cederam apenas 3% e o lucro operacional ficou estável face ao período homólogo. Acções a aproximadamente 6x da estimativa interna de lucro operacional normalizado e dividendo superior a 5%, vistos como atractivos face à robustez relativa do desempenho operacional.

Especialista em day labor de blue collar, segmento mais facilmente cortado por clientes e mais rapidamente reactivado em recuperação. Cotação caiu durante a maior parte de 2024; os gestores reforçaram a posição. A direcção afirma estar a ganhar clientes mesmo com volumes por cliente em queda material. Acções com desconto face ao valor patrimonial tangível e a 4x estimativa interna de lucro operacional normalizado, com balanço sem dívida.

Trust físico de prata. Principal contribuidor do fundo em 2024. Os gestores articulam que prata e ouro estão a "telegrafar" um futuro onde défices crescentes resultam em monetização e cortes de taxas. Os bancos centrais retomaram easing, suportando a tese. Posição enquadrada como expressão monetária da carteira.

Trust físico de ouro Sprott. Segundo principal contribuidor do fundo em 2024. A par do silver trust, expressa a tese monetária do fundo contra défices estruturais e degradação fiscal. A subida concentrou-se em períodos de fragilidade do framework de risk premium e enquadra a expectativa de retoma do easing pelos bancos centrais.

Empresa canadiana de bebidas e alimentos. Terceiro principal contribuidor do fundo em 2024. Resultados sólidos no último trimestre, beneficiados por investimentos na infraestrutura nos EUA. Pressões em concentrado de laranja e maçã citadas como vento contra operacional, mas a tese mantém-se ancorada na geração de fluxos.