SWI bearish conv. core sair SolarWinds Corporation
Turnaround
Software de gestão de TI penalizado por uma apatia rara de compradores e
vendedores e pela relutância em ultrapassar a falha de cibersegurança de
2020. A Voss via uma história clara de desalavancagem: ARR de subscrição a
crescer 36%, ARR total a acelerar para 8,4% e um perfil de Rule of 40 acima
de 52%, a negociar abaixo de 9x FCF. A tese de aquisição concretizou-se com
a compra pela Turn/River.
CTS bearish conv. média sair Converge Technology Solutions Group
Turnaround
Empresa de serviços e distribuição tecnológica ao estilo da CDW, presa no
mesmo poço de sentimento deprimido e avaliação baixa. Um novo director
financeiro libertou cerca de 275 milhões de FCF sobre uma capitalização de
~700 milhões e desalavancou para menos de uma vez o EBITDA. Apesar de um
trimestre fraco e transitório, várias partes abordaram a empresa e a H.I.G.
prevaleceu.
PLYA bearish conv. core sair Playa Hotels & Resorts N.V.
Asset Play
Proprietária e operadora de resorts tudo-incluído no México, Jamaica e
República Dominicana, a negociar abaixo do valor de mercado privado e do
custo de reposição. Quando a empresa alterou fora de ciclo os pagamentos de
mudança de controlo aos executivos em Setembro de 2024, a Voss ampliou
significativamente a posição, antecipando a Hyatt como compradora mais
provável.
EEFT neutral conv. core manter Euronet Worldwide, Inc.
Stalwart
Processador de pagamentos cuja acção foi esmagada para mínimos históricos
por receios sobre a política de imigração e apatia no sector. A Voss
considera-os exagerados: o crescimento económico importa mais que
deportações moderadas, e o segmento de ATMs, há muito visto como declínio
secular, ganha vento de cauda em sobretaxas. A ~5,4x EBITDA de 2026 e 9x
lucros, vê potencial de reavaliação significativo.
Target: cenário-base a 9x EV/EBITDA e 13x lucros de 2026; cenário optimista aproxima-se de 15-20x lucros futuros, com alvo de 170 dólares e potencial até 116%
MBGYY neutral conv. core manter Mercedes-Benz Group AG
Asset Play
Fabricante automóvel global focado no luxo, com geração resiliente de FCF
subavaliada pelo mercado. O posicionamento no topo de gama protege da
concorrência agressiva dos OEMs chineses, e a empresa lidera na condução
autónoma de Nível 3. A inflexão na política de retorno de capital — 100% do
FCF industrial, com ~8% de dividendo e recompra de ~7% ao ano — sustenta um
cenário-base com ~66% de potencial.
Target: cenário-base a 6,8x FCF industrial, creditando caixa e participações não operacionais (~42 mil milhões de euros), com ~66% de potencial
FUJHY neutral conv. core manter Subaru Corporation
Asset Play
Fabricante automóvel japonês consistentemente rentável, com vendas
sobretudo nos EUA e FCF positivo todos os anos desde 2009. A prudência em
veículos eléctricos revelou-se acertada à medida que estes perdem quota e
margem. Detida em 21% pela Toyota, seria uma aquisição natural. Com mais de
10 mil milhões em caixa líquida e valor de empresa perto de zero, a ~6x
lucros de 2026, vê ~60% de potencial.
Target: a ~6x lucros de 2026 mais ~10 mil milhões em caixa líquida, com ~60% de potencial
AMTM neutral conv. core manter Amentum Holdings, Inc.
Turnaround
Líder de serviços governamentais recém-formado por uma fusão reverse Morris
trust com a divisão CMS da Jacobs, com cobertura escassa e desconto de mais
de 30% face aos pares por dinâmicas de spin-off. Uma carteira de encomendas
de 45 mil milhões (3,2x receitas) e contratos cost-plus protegem em
inflação. A menos de 10x FCF e com desalavancagem em curso, vê 80% de
potencial até 34 dólares.
Target: a 10,5x EBITDA de 2026E, multiplo que se aproxima dos pares após desalavancagem, com 80% de potencial até 34 dólares