Voss Capital

A Voss Capital regista -11,4% líquido no primeiro trimestre de 2026 (Voss Value Fund, LP), contra +0,9% do Russell 2000, +5,0% do Russell 2000 Value e -4,3% do S&P 500. Travis Cocke descreve um mercado bifurcado: o factor Momentum sobe ~40% no ano, o Quality cai 30% e os semicondutores assumem 16,9% da capitalização bolsista americana, com os fluxos separados como o Mar Vermelho. A resposta é uma viragem activista — cartas públicas aos conselhos de PAR, Euronet e Xponential Fitness, todas já com medidas tomadas — e uma nova posição core, a Sempra Energy, soma-das-partes com 53% de upside ancorada no spin-off da utility texana Oncor.

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A Voss Capital regista -2,1% líquido no quarto trimestre de 2025 (Voss Value Fund, LP), atrás do Russell 2000 (+2,2%), do Russell 2000 Value (+3,3%) e do S&P 500 (+2,7%). Travis Cocke atribui a underperformance ao sobrepeso em software, que descreve como o maior revés dos seus quinze anos de track record. A carta é uma defesa da tese: o mercado trata o software como um monólito à espera de ser engolido pela IA, mas Cocke argumenta que as plataformas verticais incumbentes vão prosperar num mundo agêntico. Detalha quatro posições longas — PAR Technology, Cellebrite, Flywire e a nova posição core Choice Hotels — e rejeita o doomerism em torno do emprego.

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A Voss Capital regista +5,0% líquido no terceiro trimestre de 2025 (Voss Value Fund, LP), bem atrás do Russell 2000 (+12,4%), do Russell 2000 Value (+12,6%) e do S&P 500 (+8,3%). Travis Cocke enquadra 2025 como um mercado de extremos — exuberância especulativa em acções sem receitas a par de deep value ignorado — onde os preços seguem revisões de receita e relegam a avaliação para segundo plano. A carta é uma defesa de seis posições longas penalizadas pela desaceleração: Five9, Euronet, Xponential Fitness, United Parks, Flywire e Cellebrite. Cocke recorda que metade da carteira transacciona perto de mínimos históricos de avaliação e, recorrendo à imagem do purgatório de Dante, recusa mudar de rumo após semanas de fraco desempenho relativo.

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A Voss Capital regista +1,0% líquido no segundo trimestre de 2025 (Voss Value Fund, LP), bem atrás do Russell 2000 (+8,5%), do Russell 2000 Value (+5,0%) e do S&P 500 (+10,9%); no acumulado do ano cede 6,3%. Travis Cocke enquadra o mercado como um paradoxo entre especulação e segurança, com dispersão de avaliações elevada após a mais rápida recuperação em V da história e concentração recorde, o maior fosso de dez anos entre small e large caps desde 1935. Cético quanto ao capex em IA e atento a um mercado de trabalho em velocidade de estol, defende que as suas acções estão materialmente subavaliadas enquanto os índices exibem espuma. Actualiza seis posições e estreia a Five9 como nova posição core.

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A Voss Capital cede 7,3% líquidos no primeiro trimestre de 2025 (Voss Value Fund, LP), à frente do Russell 2000 (-9,5%) e do Russell 2000 Value (-7,7%), mas atrás do S&P 500 (-4,3%). Travis Cocke descreve um alfa inicial apagado por vendas sentimentais e um mercado bifurcado: small caps avaliadas para recessão, com saídas de fundos recorde, contra mega caps em espuma sustentadas por fluxos de ETFs e pela febre especulativa do retalho. Vê nesta dispersão um terreno fértil para long/short e estreia duas posições longas: a Flywire, plataforma de pagamentos transfronteiriços a menos de 2x vendas, e a SharkNinja, líder de inovação em consumo com alvo de 151 dólares.

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A Voss Capital encerra 2024 com +19,9% líquidos (Voss Value Fund, LP), à frente do Russell 2000 (+11,5%) e do Russell 2000 Value (+8,1%), mas atrás do S&P 500 (+25,0%); no quarto trimestre bateu folgadamente o índice small cap (+9,6% contra +0,3%). Travis Cocke lê um mercado de contradições extremas — o quartil mais barato está mais barato do que em 2014 — e faz das fusões e situações especiais em small caps a tese central, já com três aquisições no livro longo (SolarWinds, Converge, Playa). Detalha quatro longas de valor: Euronet, Mercedes-Benz, Subaru e Amentum, todas com inflexões no retorno de capital ou catalisadores de reavaliação e potenciais de subida entre 60% e 116%.

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