Alger Mid Cap Focus Fund · Q1 2025

Resumo editorial

O Alger Mid Cap Focus Fund (Class A, sem comissão de subscrição) recuou -13,29% no primeiro trimestre de 2025, ficando aquém do Russell Midcap Growth Index (-7,12%) num trimestre de correcção dos mercados accionistas norte-americanos. A emergência de modelos de IA chineses com capacidades comparáveis a custo alegadamente inferior desencadeou uma reavaliação do capex tecnológico dos EUA e uma venda em acções ligadas à IA; o anúncio de aumentos tarifários agressivos para 2 de Abril agravou a incerteza e o S&P 500 entrou em território de correcção. HEICO, Spotify e Palantir contribuíram positivamente; AppLovin, Marvell e Astera Labs detraíram. A gestora reafirma a convicção em temas seculares — digitalização, cloud computing e o ponto de inflexão da IA.

Stance macro

Risk Risk-off Fed Neutral Ciclo Mid cycle

O primeiro trimestre de 2025 foi marcado por volatilidade acrescida nas acções norte-americanas, impulsionada por políticas fiscais, monetárias e comerciais em evolução. A emergência de modelos avançados de IA na China, com capacidades comparáveis às dos principais modelos norte-americanos mas a custos de desenvolvimento alegadamente muito inferiores, levou os investidores a reavaliar os elevados investimentos de capital das grandes tecnológicas dos EUA, com venda em acções ligadas à IA. As tensões comerciais agravaram a apreensão: o anúncio pela administração Trump de aumentos tarifários significativos, a divulgar a 2 de Abril, gerou incerteza, receios de retaliação e preocupações inflacionistas. O S&P 500 entrou em território de correcção a 13 de Março, recuando mais de 10% face ao máximo de 19 de Fevereiro, e terminou o trimestre com um retorno de -4,27%. Information Technology e Consumer Discretionary foram os piores sectores; Energy e Health Care destacaram-se. A concentração do mercado — as dez maiores empresas representavam cerca de 37% do S&P 500 — amplificou o impacto do seu desempenho negativo. A gestora reafirma temas seculares: digitalização, cloud computing e o ponto de inflexão da IA, além de inovação em tecnologias cirúrgicas e sequenciação genómica na saúde.

Eventos referidos

Temas

Política tarifária e incerteza comercial

neutral saliency alta

A gestora enquadra a política tarifária como eixo dominante da incerteza do trimestre: o anúncio pela administração Trump de aumentos tarifários significativos, a divulgar a 2 de Abril, gerou receios de retaliação e de repercussão inflacionista dos custos. Estas tensões contribuíram para a entrada do S&P 500 em território de correcção. Referência contextual de mercado, sem posicionamento direccional articulado pela gestora.

Anúncio de aumentos tarifários a divulgar a 2 de Abril
Receios de retaliação dos parceiros e de repercussão inflacionista
Contributo para a correcção do S&P 500 no trimestre

IA e digitalização — ponto de inflexão de produtividade

bullish saliency alta

A gestora identifica explicitamente temas seculares que considera estarem a criar oportunidades atractivas: as empresas digitalizam operações, o cloud computing cresce e suporta inovação, e a IA encontra-se num ponto de inflexão de produtividade. Esta tese sustenta posições em análise de dados (Palantir), tecnologia publicitária alimentada por IA (AppLovin) e funcionalidades de IA em streaming (Spotify).

Digitalização de operações empresariais
Cloud computing a suportar inovação
IA num ponto de inflexão de produtividade

Reavaliação do capex em IA — choque dos modelos chineses

misto saliency média

A emergência de modelos de IA chineses com capacidades comparáveis a custo alegadamente inferior levou os investidores a reavaliar os elevados investimentos de capital das grandes tecnológicas dos EUA, despoletando uma venda em acções ligadas à IA. A gestora observa o reajuste de curto prazo, mas mantém convicção na trajectória secular da procura por capacidade de computação.

Modelos de IA chineses a desafiar a economia do capex norte-americano
Venda de curto prazo em acções ligadas à IA
Convicção secular na procura por capacidade de computação

Pressão sobre semicondutores de data center

misto saliency média

Marvell e Astera Labs, ambas expostas a silício para data centers, detraíram após orientações de receita aquém das expectativas, receios com tarifas sobre semicondutores e a queda generalizada das acções de IA. A gestora mantém convicção de longo prazo na propriedade intelectual da Marvell e no posicionamento da Astera em mercados de rápido crescimento.

Pressão de curto prazo sobre Marvell e Astera Labs
Receios com tarifas sobre produtos semicondutores
Convicção de longo prazo em silício para data centers

Posições

HEI neutral conv. core manter

HEICO Corporation

Stalwart

Fabricante líder de peças de substituição aprovadas pela FAA para motores a jacto e componentes de aeronaves. O Flight Support Group fornece peças aprovadas pela FAA e o Electronics Technologies Group serve a aeroespacial, defesa, segurança interna, espaço e medicina. Beneficia do envelhecimento gradual da frota comercial global e do maior consumo de peças de pós-venda. No trimestre, resultados fiscais sólidos no segmento FSG e recuperação no ETG, sustentada pela procura do Departamento de Defesa dos EUA.

We believe the company is well-positioned to benefit from the steady aging of the global commercial aerospace fleet, resulting in increased consumption of aftermarket parts.

"Acreditamos que a empresa está bem posicionada para beneficiar do envelhecimento gradual da frota aeroespacial comercial global, resultando num maior consumo de peças de pós-venda."

SPOT neutral conv. core manter

Spotify Technology S.A.

Fast Grower

Plataforma global líder de streaming de música, podcasts e outros conteúdos áudio e vídeo. Gera receita sobretudo via subscrição Premium, com escalão gratuito suportado por publicidade. A integração recente de IA — AI Playlist e AI DJ — personaliza a experiência do utilizador. No trimestre, contribuiu positivamente após resultados fiscais do quarto trimestre acima do esperado, com forte crescimento de utilizadores e melhoria de margem.

PLTR neutral conv. core manter

Palantir Technologies Inc. Class A

Fast Grower

Constrói plataformas avançadas de integração, gestão e segurança de dados, permitindo análise interactiva assistida por IA. As ofertas centrais são o Gotham, para clientes governamentais, e o Foundry, para clientes comerciais. No trimestre, resultados fiscais do quarto trimestre com receitas acima das estimativas e revisão em alta da orientação de receita para 2025, sustentada pela adopção crescente da Artificial Intelligence Platform.

APP neutral conv. core manter

AppLovin Corp. Class A

Fast Grower

Empresa de tecnologia publicitária com uma plataforma digital que ajuda os programadores de aplicações móveis a comercializar, monetizar e analisar as suas apps. A gestora vê a IA como central ao crescimento, alimentando a maioria da receita via motor de recomendação e segmentação. No trimestre, as acções detraíram após um relatório de uma casa short-seller questionar as práticas de negócio; a empresa defendeu as operações e contratou um escritório jurídico independente para investigar.

we believe AI is central to AppLovin’s growth, driving a large majority of the company’s revenue through its recommendation and targeting engine

"acreditamos que a IA é central para o crescimento da AppLovin, alimentando uma grande maioria da receita da empresa através do seu motor de recomendação e segmentação"

MRVL neutral conv. starter manter

Marvell Technology, Inc.

Cyclical

Empresa de semicondutores líder que concebe chips padrão e personalizados, especializando-se em soluções system-on-chip complexas para computação, redes, óptica, armazenamento e segurança. Transformou-se num líder de silício para data centers via aquisições e alienações. No trimestre, apesar de resultados operacionais acima do consenso, as acções recuaram após a orientação do trimestre seguinte ficar aquém; receios com tarifas e a queda das acções de IA pressionaram o título.

we believe Marvell’s robust intellectual property portfolio positions it well to capitalize on long-term growth trends in cloud computing, 5G infrastructure, advanced automotive systems, enterprise networking, and security

"acreditamos que o robusto portfolio de propriedade intelectual da Marvell a posiciona bem para capitalizar tendências de crescimento de longo prazo em cloud computing, infraestrutura 5G, sistemas automóveis avançados, redes empresariais e segurança"

ALAB neutral conv. starter manter

Astera Labs, Inc.

Fast Grower

Empresa de semicondutores especializada em soluções de conectividade para sistemas centrados em dados — cloud, IA e machine learning. Os produtos optimizam o fluxo de dados em servidores, GPUs e aceleradores de IA, integrando hardware com o software COSMOS. No trimestre, reportou resultados operacionais fortes com receitas acima das estimativas, mas as acções sofreram pressão descendente por dinâmicas de mercado mais amplas, incluindo receios de concorrência emergente.

we believe Astera is well positioned in rapidly growing markets, demonstrating high profitability and industry-leading gross margins

"acreditamos que a Astera está bem posicionada em mercados de rápido crescimento, demonstrando alta rentabilidade e margens brutas líderes do sector"

Citações

corporations are digitizing their operations, cloud computing is growing and supporting innovation, and AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity, in our view

"as empresas estão a digitalizar as suas operações, o cloud computing está a crescer e a suportar inovação, e a IA encontra-se num ponto de inflexão, potencialmente permitindo aumentos significativos de produtividade, na nossa perspectiva"