MRVL Marvell Technology

Saída completa em IT durante o trimestre. As gestoras articulam-na como sell discipline em nomes onde turnarounds esperados foram pushed out, sem detalhar a tese específica de exit.

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Designer de chips customizados flexíveis e eficientes — vantagem competitiva que a gestora considera permitir ganhar quota e crescer rapidamente nos próximos anos. Comprada a 10 vezes a estimativa de poder de resultados de longo prazo. Exposição a data centers via negócio de networking e optical, descrito como plumbing de IA. Divisão emergente de ASIC desenvolve chips taillored em conjunto com hyperscalers como Amazon e Google. Tese explícita de duplicação de resultados em três anos.

"We believe this business will double earnings over the next three years."

"Acreditamos que este negócio duplicará resultados nos próximos três anos."

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Adicionada pós-Liberation Day como parte do esforço para upgrade da AI participation do Strategy. Sem detalhe específico de tese na carta para além da inclusão no grupo de purchases que incluiu Broadcom, Datadog e Oracle.

iniciada pós-Liberation Day

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Leveraged play em AI/data-center supercycle sem o risco de valuation Nvidia. Demanda por custom silicon dos hyperscalers (Amazon, Microsoft) e expansão do footprint óptico e Ethernet oferecem upside assimétrico. Gross margins melhoram à medida que legacy storage desvanece. Insider buying recente (25 Setembro 2025) e buyback de $5B reforçam confiança. Short-term noise por delayed AI orders é o entry point segundo Sax. Stealth infrastructure winner na corrida AI no longo prazo.

"Marvell (MRVL) is a leveraged play on the AI and data-center supercycle without NVIDIA-level valuation risk."

"A Marvell (MRVL) é uma jogada alavancada no superciclo de IA e datacenter sem o risco de avaliação da NVIDIA."

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Fornecedor de semicondutores usados em data centers para data movement e processing. Selloff inicial-de-trimestre por receios de perda de content no programa Amazon next-generation; acções recuperaram após management reassegurar sobre continued data center revenue growth. Anúncio de $1 mil milhão em accelerated share repurchase program e melhoria de sentiment por novos programas a fazer ramp em 2H 2026.

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Empresa de semicondutores beneficiária da procura crescente de infraestrutura de dados, sobretudo silício personalizado, através da relação com a Amazon. Embora o crescimento de receitas e resultados tenha correspondido às expectativas no trimestre, as receitas de data center ficaram abaixo do antecipado e a empresa sinalizou um abrandamento de curto prazo nas vendas de circuitos integrados de aplicação específica. Perante a falta de visibilidade de resultados, a gestora saiu da posição.

Given the lack of earnings visibility for the company, we exited the position.

"Perante a falta de visibilidade de resultados da empresa, saímos da posição."

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Fornecedor de semicondutores em data centers para data movement e processing. Preferida pela gestora face a Broadcom (não detida): segmentos mais atractivos de AVGO — data center optics e semi-custom data center silicon — sobrepõem-se significativamente a áreas core de Marvell. Ambos os segmentos altamente alavancados à expansão de IA. Dada a exposição mais concentrada de Marvell a estas áreas high-growth, gestora considera oferecer greater upside potential.

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Fabricante de produtos semiconductors. Acções recuperaram do fraco desempenho do primeiro trimestre à medida que a confiança dos investidores regressou, alimentada pela resiliência e near-term acceleration do build-out de infraestrutura de IA. Hospedou AI-focused investor event com produtos, design wins chave e perspectiva de mercado mais forte para suportar long-term growth story. Exposição preferencial a AI data center optics e semi-custom silicon.

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Cost-effective alternative às GPUs da Nvidia via semi-custom ASIC computing e networking solutions para hyperscalers (Google, Microsoft, Amazon). Uma das duas únicas scaled ASIC companies (com Broadcom) em mercado de alto crescimento em semis. AI data center / networking >75% das receitas no final de 2024. Drawdown review em Q2 levou a addition após capital ter sido retirado em Janeiro per relative IRR. Lower base-case probability dentro do portfolio: subscale deployment, technology failure, shift away from ASICs.

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Starter position iniciada em Junho. Marvell é tracked através do ownership de Nvidia e do work no AI semiconductor complex. Tal como Broadcom, desenha chips e networking equipment que power AI, cloud computing e 5G infrastructure, com strong interconnect business. High-quality asset portfolio para competir em custom ASICs. Valuation compressed significantly nos últimos seis a nove meses, trades agora a healthy growth-adjusted discount face a AI semi peers, providing attractive entry point.

Marvell’s valuation has compressed significantly over the past six to nine months and the stock now trades at a healthy growth-adjusted discount to AI semi peers, providing an attractive entry point.

A valuation da Marvell compressed significantly nos últimos seis a nove meses e a acção agora trades a healthy growth-adjusted discount face a AI semi peers, oferecendo attractive entry point.

iniciada em Junho 2025

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Listada entre as transactions de saída do trimestre — gestores saíram da posição em IT. Carta T2 menciona o exit como item de lista sem articular rationale específica.

Workday, Globant and Marvell Technology in the IT sector

"Workday, Globant e Marvell Technology no sector IT"

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Overweight position contribuiu positivamente. Marvell Technology stock price bounced back no T2, seguindo a tariff uncertainty do primeiro trimestre. A empresa increased o seu estimate para custom AI chip total addressable market para $55 mil milhões até 2028, up de um estimate prévio de $43 mil milhões.

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Empresa de semicondutores líder que concebe chips padrão e personalizados, especializando-se em soluções system-on-chip complexas para computação, redes, óptica, armazenamento e segurança. Transformou-se num líder de silício para data centers via aquisições e alienações. No trimestre, apesar de resultados operacionais acima do consenso, as acções recuaram após a orientação do trimestre seguinte ficar aquém; receios com tarifas e a queda das acções de IA pressionaram o título.

we believe Marvell’s robust intellectual property portfolio positions it well to capitalize on long-term growth trends in cloud computing, 5G infrastructure, advanced automotive systems, enterprise networking, and security

"acreditamos que o robusto portfolio de propriedade intelectual da Marvell a posiciona bem para capitalizar tendências de crescimento de longo prazo em cloud computing, infraestrutura 5G, sistemas automóveis avançados, redes empresariais e segurança"

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Fornecedor líder de semicondutores para data centers. Reportou um trimestre muito sólido, mas os investidores receiam um abrandamento do ciclo de investimento em IA e ruído competitivo da Ásia. A gestora acredita que, embora o ciclo de gastos possa flutuar, a adopção de longo prazo de ferramentas de IA e o respectivo ciclo de capex permanecerão saudáveis; parcerias multi-geracionais com hyperscalers limitam a ameaça asiática, mitigada adicionalmente pelas questões tarifárias recentes.

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Desenha e comercializa semicondutores e networking equipment, com strong market position como leading ASIC chip design partner para alguns dos maiores cloud services providers. Confusão sobre future customer orders pesou na stock, agravada pelos avanços do modelo DeepSeek e broad concerns de abrandamento no AI capital spending. Gestora vê significant long-term growth opportunity neste leading semiconductor provider, reconhecendo o risco de o AI excitement ter atingido o pico for now.

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Empresa de semicondutores de rede e armazenamento com forte presença em data centers. Recuou após uma forte corrida, a par de outras beneficiárias de IA, na sequência do anúncio do DeepSeek. Os gestores acreditam que os grandes hyperscalers de IA continuarão a construir mais data centers, dando à Marvell uma oportunidade de longo prazo como parceiro preferencial na sua construção.

Likewise, Marvell Technology, a networking and storage semiconductor company with a strong presence in data centers, pulled back after a strong run alongside other AI beneficiaries following the DeepSeek announcement.

"Da mesma forma, a Marvell Technology, empresa de semicondutores de rede e armazenamento com forte presença em data centers, recuou após uma forte corrida, a par de outras beneficiárias de IA, na sequência do anúncio do DeepSeek."

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Saída em IT listada nas transacções do período, sem articulação individual de rationale na carta — capture-only.

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Overweight que detraiu (−0,93% effect on return). A conferência de resultados trimestrais de Março apresentou orientação em linha, mas o mercado reagiu negativamente — os investidores consideraram o desempenho da empresa insuficiente face ao grande foco no spending em IA.

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Afundou após resultados desapontantes, atribuídos pela empresa a fraqueza e incerteza macroeconómica e a problemas de gestão de inventário. Apesar da queda, a Marvell mantém um negócio de IA viável, com componentes de IA a deverem representar a maioria das vendas nos próximos dois anos.

Despite the stock's decline during the quarter, Marvell still has a viable AI business with AI components expected to account for most sales in the next couple of years.

"Apesar da queda da cotação durante o trimestre, a Marvell mantém um negócio de IA viável, com componentes de IA que deverão representar a maioria das vendas nos próximos dois anos."

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Iniciada no trimestre — fornecedor dominante de processadores de sinal digital de ponta para transceivers ópticos em data centers e top supplier na cadeia de infraestrutura de IA. Com o ramp de 800G e a transição para 1.6T, o portefólio deve registar ganhos substanciais de conteúdo; é das poucas capazes de suportar hyperscalers em aceleradores custom. Pressionada pelo selloff pós-DeepSeek, visto como overreaction, e por resultados FY4Q aquém de expectativas exuberantes do buyside.

Janeiro de 2025

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Posição fora do índice com retorno de -44,2% no trimestre, sob pressão do modelo R1 da DeepSeek, que penalizou toda a cadeia de computação e networking de IA. O gestor vê a queda imediata como reacção excessiva: modelos de raciocínio deverão aumentar a procura de hardware e modelos mais acessíveis elevam a adopção. Resultados fiscais e previsões aquém das expectativas exuberantes, com a AWS a acelerar o processador próprio Trainium2.

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Capturada da tabela de detractores do trimestre: retorno de -44,2% e impacto de -0,9 pontos percentuais. Sem comentário individual; a gestora nota que o segmento de semicondutores enfrenta restrições crescentes à exportação e compressão generalizada de múltiplos.

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Empresa de semicondutores que reportou resultados fortes, em particular nos produtos de IA, mas desiludiu os investidores com projecções mais fracas do que o esperado. Após um quarto trimestre excepcional, as expectativas do mercado tinham ficado esticadas. Apesar do reajuste nas expectativas de crescimento, a Marvell permanece um de dois fornecedores-chave de silício personalizado para os hyperscalers de IA, com essas relações a manterem-se fortes.

Despite the reset in growth expectations, Marvell remains one of two key providers of custom silicon for AI hyperscalers, with those relationships remaining strong.

"Apesar do reajuste nas expectativas de crescimento, a Marvell permanece um de dois fornecedores-chave de silício personalizado para os hyperscalers de IA, com essas relações a manterem-se fortes."

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A NZS iniciou a Marvell como nova posição de optionality no trimestre. A empresa de semicondutores para infraestruturas de dados oferece exposição ao crescimento ligado a centros de dados e conectividade, dentro da componente de crescimento disruptivo da carteira.

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Nova posição Garden iniciada no trimestre. Empresa de semicondutores com soluções de rede, processamento seguro de dados e armazenamento. Os gestores destacam um dos mais amplos leques de propriedade intelectual em comutação e armazenamento de alta largura de banda, posicionando-a para data centers, redes sem fios e automóveis. Ajuda a conceber chips personalizados que reduzem a dependência das cloud providers face a GPUs dispendiosas.

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Fabrica semicondutores aceleradores de IA personalizados para a cloud AWS da Amazon e os data centers Azure da Microsoft, ambos com rampa significativa esperada em 2025. Uma das três posições na camada de infra-estrutura técnica do AI tech stack onde a NVIDIA opera.

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Fornecedor líder de semicondutores para data centers. No trimestre, a gestão destacou encomendas muito fortes de clientes do espaço de inteligência artificial, bem como design wins para futuros chips ligados a IA. A gestão partilhou ainda uma visão de longo prazo para um alvo de receitas acima das expectativas — confirmação de que a posição da empresa no buildout de infra-estrutura de IA continua a reforçar-se.

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Desenhadora de semicondutores de rede e armazenamento e fornecedora- chave de soluções de silício personalizado para data centers hyperscale e infra-estrutura de IA. As acções acompanharam o rally de fim de ano com o entusiasmo em torno da aceleração da IA generativa. Os gestores consideram-na, a par da AppLovin, a beneficiária de IA de maior qualidade do universo mid cap.

a key supplier of custom silicon solutions for hyperscale data centers and AI infrastructure.

"um fornecedor-chave de soluções de silício personalizado para data centers hyperscale e infra-estrutura de IA."

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Maior contributo absoluto do trimestre; a carta não detalha o racional individual da posição em information technology.

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