Artisan Mid Cap Value Fund

Empresa de externalização de processos de negócio. A receita cresceu 8,7% face ao ano anterior no quarto trimestre, acima das expectativas e em aceleração, com o segmento Data-Tech-AI a subir 12% em receita. Nos máximos de 2022 vendia nos 50 e poucos dólares, a cerca de 22 vezes os lucros; foi comprada nos 30 e poucos, a dez vezes, quando o mercado receava o risco colocado pela inteligência artificial a um negócio intensivo em mão-de-obra.

Continuing its prudent and shareholder-friendly capital allocation, Genpact also announced an 11% increase in its quarterly dividend and upped its stock buyback authorization by $500 million.

“Continuando a sua alocação de capital prudente e favorável ao accionista, a Genpact anunciou também um aumento de 11% no dividendo trimestral e elevou em 500 milhões de dólares a autorização de recompra de acções.”

Uma das posições mais recentes da carteira, acrescentada em 2024

Empresa de cuidados de saúde com produtos essenciais em áreas como terapia renal, administração de medicamentos e cirurgia avançada. As acções recuperaram em Fevereiro com resultado sólido e orientação consistente, e o crescimento da receita ficou acima do esperado, em parte por recuperação mais rápida do furacão Helene. Concluiu uma reestruturação de vários anos, com venda de operações não centrais. Todos os lucros se convertem em fluxo de caixa livre, aplicado na redução de dívida e no retorno de capital.

Though growth has disappointed, all the company’s earnings are turned into free cash flow because it’s a low capital-intensive business.

“Embora o crescimento tenha desiludido, todos os lucros da empresa se convertem em fluxo de caixa livre, porque é um negócio pouco intensivo em capital.”

Retalhista de desconto sob várias pressões desde a pandemia — problemas de execução, concorrência crescente e um consumidor de rendimentos mais baixos constrangido depois de um período de inflação alta. Custos de mão-de-obra, quebra desconhecida e reduções de preço penalizaram as margens. A acção atraiu interesse renovado com a rotação para títulos mais baratos. O modelo de negócio é contracíclico e capta tipicamente clientes de rendimento médio que trocam para baixo nas fases económicas mais difíceis.

Additionally, with inflation stabilizing, there are early signs that customers have adjusted to higher price levels as basket sizes and units are beginning to rise again.

“Além disso, com a inflação a estabilizar, há sinais precoces de que os clientes se ajustaram a níveis de preço mais altos, com o tamanho dos cabazes e as unidades a começarem a subir outra vez.”

Fabrica produtos de investigação em ciências da vida e de diagnóstico clínico. Os resultados desiludiram pela lentidão persistente na investigação biofarmacêutica, pela alteração das políticas de reembolso na China e pela falta de clareza sobre a melhoria futura de margens. Elemento central da tese é a participação de cerca de 5,5 mil milhões de dólares na alemã Sartorius, 34% do capital, que os rastreios por valor de empresa não captam numa empresa de cerca de 7,2 mil milhões.

we believe quantitative and casual market watchers don’t appreciate BIO’s cheap valuation.

“acreditamos que os observadores quantitativos e ocasionais do mercado não reconhecem a avaliação barata da BIO.”

Fornecedora de soluções de ligação e protecção eléctrica, apanhada na venda das beneficiárias da inteligência artificial sem alteração significativa dos fundamentos. O crescimento dos últimos anos assentou em vários ventos favoráveis seculares, entre eles electrificação, energia limpa, eficiência energética, inteligência artificial, digitalização e relocalização. O negócio de soluções de dados, cerca de 14% das vendas, deverá ser fonte central de crescimento, com o arrefecimento líquido a crescer três vezes mais depressa do que o convencional.

We added to our position on weakness as there hasn’t been any significant change in the company’s fundamental underpinnings.

“Reforçámos a nossa posição na fraqueza, uma vez que não houve qualquer alteração significativa nos alicerces fundamentais da empresa.”

Posição reforçada na fraqueza do trimestre

Concebe e fabrica veículos de desporto motorizado em três segmentos — todo-o-terreno, estrada e náutica. A procura de veículos recreativos continua fraca e as tarifas acrescentam obstáculos ao crescimento. Os inventários altos nos concessionários obrigaram a maior actividade promocional, que pressiona as margens. Com a acção a derivar na direcção dos preços mais baixos desde a queda pandémica de 2020, transacciona a um múltiplo de lucros de um dígito sobre os lucros normalizados estimados pela equipa.

with the stock drifting back toward its lowest prices since the pandemic selloff of 2020, it now sells cheaply at a mere single-digit P/E based on our estimate of normalized earnings.

“com a acção a derivar de volta na direcção dos preços mais baixos desde a queda pandémica de 2020, vende-se agora barata, a um mero múltiplo de lucros de um dígito, com base na nossa estimativa de lucros normalizados.”

Empresa independente de petróleo e gás centrada apenas na Bacia de Delaware, no oeste do Texas e no sudoeste do Novo México, a região produtora de petróleo mais prolífica dos Estados Unidos. Os fundadores, que dirigem a empresa e têm participações grandes no capital, procuraram construir um negócio capaz de gerar fluxo de caixa livre substancial, devolver capital e produzir retornos atractivos em ambientes variados de preços. As acções estiveram sem direcção durante boa parte de 2024.

Shares were rangebound for much of 2024 as macro fears have weighed on oil prices and energy sector stocks, giving us an opportunity to purchase a strong operator at a favorable price.

“As acções estiveram sem direcção durante boa parte de 2024, com os receios macroeconómicos a pesar nos preços do petróleo e nas acções do sector da energia, o que nos deu a oportunidade de comprar um operador forte a um preço favorável.”

Única compra nova do trimestre

Empresa multinacional de hotelaria, vendida depois de uma campanha de investimento de vários anos. A posição foi iniciada em Março de 2020, durante a queda pandémica, quando o múltiplo de lucros tinha colapsado de meados dos vinte para o topo da casa dos dez — margem de segurança suficiente, na estimativa da equipa, para entrar numa franquia global icónica e duradoura, com vantagens competitivas face aos concorrentes e estrutura financeira flexível.

Since that time, travel has been one of the strongest areas of the economy, and Marriott’s stock price is up more than three-fold from its March 2020 lows.

“Desde essa altura, a viagem tem sido uma das áreas mais fortes da economia e o preço da acção da Marriott subiu mais de três vezes face aos mínimos de Março de 2020.”

Posição iniciada em Março de 2020, durante a queda pandémica

Fabricante global de produtos dentários. O mercado dentário tem estado difícil pela combinação de condições macroeconómicas fracas, juros mais altos que adiam as vendas de equipamento de capital e pressões concorrenciais. A empresa continua a gerar fluxo de caixa livre, usado para recomprar acções a preços baixos e pagar dividendo.

The dental market has been challenging due to a combination of weak macro conditions, higher interest rates that are pushing out capital equipment sales and competitive pressures.

“O mercado dentário tem estado difícil devido a uma combinação de condições macroeconómicas fracas, juros mais altos que estão a adiar as vendas de equipamento de capital e pressões concorrenciais.”