Ouro físico (barras e opções de compra) neutral conv. top manter
Posição central do livro macro, detida parte em barras e parte em
opções de compra. Avançou 19,0% no trimestre, sendo de longe o maior
ganho do macro. Einhorn vê os acontecimentos descritos na carta —
incluindo o possível enfraquecimento do estatuto de moeda de reserva do
dólar — como muito favoráveis ao ouro. Mantida como expressão directa
da tese macro e da perda de confiança no dólar.
"In the macro portfolio, gold was by far the biggest winner. It advanced 19.0% during the quarter."
"No livro macro, o ouro foi de longe o maior vencedor. Avançou 19,0% durante o trimestre."
BHF neutral conv. top manter Brighthouse Financial
Turnaround
Maior ganho do livro long no trimestre, com subida de 20,7%. Segundo a
imprensa, a empresa contratou a Goldman Sachs e a Wells Fargo para se
vender, havendo interesse de grandes gestoras na sua conta geral de
cerca de 120 mil milhões de dólares. Apesar do risco de a turbulência
de mercado descarrilar o negócio, a equipa espera uma venda
bem-sucedida com prémio saudável.
"The biggest long winner was Brighthouse Financial (BHF), which rose 20.7% during the quarter."
"O maior vencedor do livro long foi a Brighthouse Financial (BHF), que subiu 20,7% durante o trimestre."
CNR neutral conv. top manter Core Natural Resources
Cyclical
Maior detractor do livro long, com queda de 27,6%. Antiga CONSOL
Energy (CEIX), concluiu em Janeiro a fusão com a Arch Resources. A
empresa combinada sofreu com a queda do preço do carvão em 2025 e com
produção reduzida por um incêndio numa mina; a guerra comercial ameaça
as exportações. Ainda assim, mantém balanço conservador, capacidade de
recompra de acções e provável benefício das ordens executivas de Trump
a favor do carvão.
"The biggest long detractor was Core Natural Resources (CNR), which declined 27.6% during the quarter."
"O maior detractor do livro long foi a Core Natural Resources (CNR), que caiu 27,6% durante o trimestre."
Antiga CONSOL Energy (CEIX); fusão com Arch Resources concluída em Janeiro de 2025
GRBK neutral conv. top manter Green Brick Partners
Cyclical
Uma das maiores posições long divulgadas no fim do trimestre. A
construtora residencial é mantida como cíclica, sem desenvolvimento
detalhado da tese nesta carta. Posição enquadrada no conjunto das
principais exposições long das Partnerships.
LXS neutral conv. top manter Lanxess
Cyclical
Uma das maiores posições long divulgadas no fim do trimestre.
Produtora química alemã mantida como cíclica, na expectativa de
recuperação eventual do segmento. A carta não desenvolve a tese
individual, listando-a entre as principais exposições long.
SOLB neutral conv. top manter Solvay
Cyclical
Uma das maiores posições long divulgadas no fim do trimestre.
Produtora química belga mantida como cíclica, transversal ao headwind
dos materials europeus. A carta não desenvolve a tese individual,
listando-a entre as principais exposições long.
TKWY bearish conv. core sair Just Eat Takeaway
Saída total após a Just Eat Takeaway aceitar ser adquirida pela Prosus.
A equipa vendeu depois de a acção valorizar 52%, traduzindo um IRR
líquido de 227% num período de detenção de apenas cinco meses. Posição
fechada para realizar o ganho do anúncio de aquisição.
"We sold after the stock price appreciated 52% (a 227% net IRR over a five-month holding period)."
"Vendemos depois de a acção valorizar 52% (um IRR líquido de 227% num período de detenção de cinco meses)."
Período de detenção de cinco meses
SYENS bearish conv. core sair Syensqo
Saída total da Syensqo após pouco mais de um ano, com um IRR líquido
de −13%. A equipa esperava uma reavaliação da acção graças à maior
qualidade dos seus negócios, que não se materializou. Posição vendida
para abrir espaço a outra ideia no mesmo sector.
"We also sold our position in Syensqo (Belgium: SYENS) after just over a year with a -13% net IRR."
"Vendemos também a nossa posição na Syensqo (Bélgica: SYENS) após pouco mais de um ano, com um IRR líquido de −13%."
Detida pouco mais de um ano
Shorts em empresas de consumo (cesto temático) bullish conv. core nova posição
Vários shorts adicionados em empresas de consumo cuja clientela foi
mais afectada pelos cortes do governo. A tese assenta no abrandamento
do consumo entre os grupos com risco acrescido de perda de emprego e
rendimento — funcionários públicos, sector sem fins lucrativos e
investigação financiada pelo Estado — que se traduz em despesa contida.
"We have added several short positions in consumer companies that cater to liberal tastes."
"Acrescentámos várias posições short em empresas de consumo dirigidas a uma clientela de gostos liberais."
Iniciado no T1 2025