Longleaf Partners Small-Cap Fund

Divulgada como a maior posição do fundo, a 13,4% do NAV em 31 de Março de 2025. Não foi individualmente comentada nesta carta do 1.º trimestre, que se concentrou nos contribuidores e detractores do período.

Conglomerado diversificado de educação, saúde e media, contribuiu no trimestre. Reportou um trimestre sólido de crescimento de valor low-mid single-digit e continua a posicionar-se para tempos mais difíceis com um balanço em caixa líquida. A Southeastern destacou o podcast gravado em Março com o CEO Tim O’Shaughnessy.

Líder mundial de tortilhas e farinha de milho, contribuiu no trimestre com mais um período de crescimento e execução sólidos: o negócio core nos EUA fechou 2024 com 5% de crescimento anual do EBITDA. A Southeastern publicou no trimestre a primeira nota Research Perspectives, com o caso de investimento detalhado.

Produtora de gás natural, foi detractor depois de um 2024 forte: os incentivos governamentais à captura de metano de minas de carvão ficaram abaixo do cenário optimista não ponderado, que podia ter acrescentado 10-20+ dólares por acção ao valor. Na reacção exagerada do mercado, tanto o fundo como a própria CNX compraram mais acções, com a empresa focada na estrutura de baixo custo e na cobertura disciplinada para gerar FCF em vários ambientes de preço.

Entre as dez maiores posições, a 5,6% do NAV em 31 de Março de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 1.º trimestre.

Empresa de timberland e serração, contribuiu no trimestre com resultados razoáveis apesar da procura de habitação abaixo da tendência. O fundo aparou ligeiramente a posição, dado que o título era visto como potencial vencedor tarifário. Continua a ser uma pagadora de dividendo fiável e subavaliada, com uma equipa de gestão disciplinada.

While not the most exciting company, PotlatchDeltic remains an undervalued, reliable dividend payer with a disciplined management team.

"Embora não seja a empresa mais entusiasmante, a PotlatchDeltic continua a ser uma pagadora de dividendo fiável e subavaliada, com uma equipa de gestão disciplinada."

Divulgada entre as dez maiores posições, a 5,2% do NAV em 31 de Março de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 1.º trimestre.

Divulgada entre as dez maiores posições, a 5,1% do NAV em 31 de Março de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 1.º trimestre.

Divulgada entre as dez maiores posições, a 5,1% do NAV em 31 de Março de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 1.º trimestre.

Divulgada entre as dez maiores posições, a 5,1% do NAV em 31 de Março de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 1.º trimestre.

Empresa de bebidas norte-americana, foi detractor no trimestre, pressionada pelas preocupações macro com o consumo de álcool, pelos declínios continuados da marca Truly e pelas margens. Fundo e empresa acreditam que estes ventos contrários são superáveis, com múltiplos motores de crescimento nos próximos doze meses; a gestão é das maiores recompradoras de acções da carteira e as expectativas de crescimento foram repostas num nível estável, base da qual a Southeastern mantém optimismo de longo prazo.

Proprietária e operadora de hotéis, foi detractor num título sensível ao ambiente macroeconómico, caindo com o abrandamento da procura de viagens apesar de resultados sólidos, com RevPAR a crescer mais de 3%. Está em posição financeira muito melhor do que em anos recentes, com a dívida ligada aos antigos activos de São Francisco prestes a sair do balanço, e o aumento da actividade de transacções hoteleiras torna-a um alvo potencialmente apelativo.

O fundo saiu da posição com perda: o caso de investimento mudou à medida que a empresa lutava com a alavancagem e com múltiplos ventos contrários da indústria imobiliária.

Saída com a tese a concretizar-se mais depressa do que o esperado: a Live Nation negociou bem acima do valor de avaliação durante o trimestre e o desconto na Liberty Live estreitou de forma significativa.