Sector: Consumo discric. · 14 fundos · 25 cartas
Fabricante de brinquedos com resultados e orientação prospectiva abaixo de expectativas devido a procura fraca, incerteza tarifária e promoções elevadas a comprimir margens. Gestão delineou investimentos estratégicos em jogos digitais, direct to consumer e iniciativas de marca para além dos brinquedos tradicionais; devem auto-financiar-se em 2027. Combinado com programa de recompra e eficiência de custos, tese assenta em monetização de propriedade intelectual icónica via conteúdo, entretenimento e extensões de marca de margem mais alta.
Fabricante de brinquedos cujos resultados e orientação prospectiva ficaram aquém, com procura fraca, incerteza tarifária e promoções elevadas a comprimir margens. Gestão delineou investimentos estratégicos em jogos digitais, capacidades direct to consumer e iniciativas de marca; espera-se auto-financiamento em 2027. Combinado com eficiência de custos e programa significativo de recompra, tese assenta em monetização de propriedade intelectual icónica via conteúdo, entretenimento e extensões de marca de margem mais alta — potencial ainda não reflectido no preço.
"the market is underestimating Mattel’s ability to unlock value from its iconic intellectual property through higher margin content, entertainment and brand extensions"
"o mercado está a subestimar a capacidade da Mattel de libertar valor da sua propriedade intelectual icónica via conteúdo de margem mais alta, entretenimento e extensões de marca"
Fabricante de brinquedos cujos resultados e orientação prospectiva ficaram aquém, com procura fraca, incerteza tarifária e promoções elevadas a comprimir margens. Gestão delineou investimentos estratégicos em jogos digitais, capacidades direct to consumer e iniciativas de marca; espera- se auto-financiamento em 2027. Combinado com eficiência de custos e programa significativo de recompra, tese assenta em monetização de propriedade intelectual icónica via conteúdo, entretenimento e extensões de marca de margem mais alta — potencial ainda não reflectido no preço.
"the market is underestimating Mattel’s ability to unlock value from its iconic intellectual property through higher margin content, entertainment and brand extensions"
"o mercado está a subestimar a capacidade da Mattel de libertar valor da sua propriedade intelectual icónica via conteúdo de margem mais alta, entretenimento e extensões de marca"
Detractor no trimestre devido a $150 milhões de gastos incrementais em mobile gaming, Brick Shop e marketing direct-to-consumer (15% do EBITDA). Resultados 4T abaixo das expectativas. Em contrapartida, $1,5 mil milhões em share repurchase nos próximos 3 anos (33% das acções) e catalisadores de IP em 2026: filmes Masters of the Universe e Matchbox, dois mobile games, e momentum de licensing com Toy Story 5 e KPop Demon Hunters.
"the company committed to $1.5 billion in share repurchase over the next 3 years, which equates to 33% of shares outstanding at today’s price."
"a empresa comprometeu-se com $1,5 mil milhões em recompra de acções ao longo dos próximos 3 anos, o que equivale a 33% das acções em circulação ao preço actual."
Detractor no trimestre devido a $150 milhões de gastos incrementais em mobile gaming, Brick Shop e marketing direct-to-consumer (15% do EBITDA). Resultados 4T abaixo das expectativas. Em contrapartida, $1,5 mil milhões em share repurchase nos próximos 3 anos (33% das acções) e catalisadores de IP em 2026: filmes Masters of the Universe e Matchbox, dois mobile games, e momentum de licensing com Toy Story 5 e KPop Demon Hunters.
"the company committed to $1.5 billion in share repurchase over the next 3 years, which equates to 33% of shares outstanding at today’s price."
"a empresa comprometeu-se com $1,5 mil milhões em recompra de acções ao longo dos próximos 3 anos, o que equivale a 33% das acções em circulação ao preço actual."
Criadora de brinquedos, media e produtos de consumo, detraiu no trimestre. A acção caiu com 150 milhões de dólares de gasto incremental inesperado (jogos móveis, Brick Shop e marketing directo) e com a revisão em baixa da orientação de lucros por acção de 2026, agravada por um 4.º trimestre fraco nos EUA. Do lado positivo, a empresa comprometeu-se com 1,5 mil milhões de dólares de recompra em três anos, cerca de 33% das acções.
the company committed to $1.5 billion in share repurchase over the next 3 years, which equates to 33% of shares outstanding at today’s price
“a empresa comprometeu-se com 1,5 mil milhões de dólares de recompra de acções nos próximos três anos, o que equivale a 33% das acções em circulação ao preço de hoje.”
Saída completa no trimestre. Posição de menor dimensão liquidada para financiar novas ideias (Adobe e IBIT). Sem articulação detalhada sobre deterioração da tese — saída estritamente táctica.
Segundo maior fabricante mundial de brinquedos. Acções underperformaram após decisão estratégica de aumentar significativamente o spending em 2026, com impacto temporário sobre margens. Discussões com management convenceram a equipa de que é a decisão correcta de longo prazo. A tese assenta na capacidade da Mattel monetizar a sua expansiva propriedade intelectual via crescimento para além do mercado tradicional — em digital gaming, entretenimento e licenciamento, fluxos significativamente mais lucrativos. Investimentos esperados a dar fruto em 2027 e adiante.
"Our thesis is predicated on Mattel's ability to effectively monetize its expansive intellectual property through growth beyond the traditional toy market—specifically in digital gaming, entertainment, and brand licensing."
"A nossa tese assenta na capacidade da Mattel monetizar eficazmente a sua expansiva propriedade intelectual via crescimento para além do mercado tradicional de brinquedos — especificamente em digital gaming, entretenimento e licenciamento de marca."
Posição na sua melhor configuração em mais de 10 anos. Mais de 80% do valor vem de power brands em crescimento (Hot Wheels, Barbie, UNO). Balance sheet forte permitiu $600 milhões em recompras de acções em 2025, com mais antecipado em 2026 a preços descontados. Margens brutas estáveis a 50%. Pipeline 2026 inclui filmes Masters of the Universe e Matchbox e dois video games. Contribuidor para trimestre e ano.
"Mattel has a strong balance sheet which allowed material stock repurchases of $600 million in 2025, and we believe additional share repurchase will come at these discounted prices in 2026."
"A Mattel tem um balance sheet forte que permitiu recompras materiais de acções de $600 milhões em 2025, e acreditamos que mais recompras virão a estes preços descontados em 2026."
Oitava posição (4,8% NAV) — alinhada com a tese da carta-irmã do Partners Fund: power brands em crescimento (Hot Wheels, Barbie, UNO), balance sheet forte, $600 milhões em buyback em 2025 com mais antecipado em 2026.
Posição na sua melhor configuração em mais de 10 anos. Mais de 80% do valor vem de power brands em crescimento (Hot Wheels, Barbie, UNO). Balanço forte permitiu $600 milhões em recompras em 2025, com mais antecipado em 2026 a preços descontados. Margens brutas estáveis a 50%. Pipeline 2026 com filmes Masters of the Universe e Matchbox e dois lançamentos de video games. Contribuidor para trimestre e ano.
"Mattel has a strong balance sheet which allowed material stock repurchases of $600 million in 2025, and we believe additional share repurchase will come at these discounted prices in 2026."
"A Mattel tem um balanço forte que permitiu recompras materiais de acções de $600 milhões em 2025, e acreditamos que mais recompras virão a estes preços descontados em 2026."
Fabricante de brinquedos cuja acção transaccionou em baixa por resultados mistos, afectados por desvios de encomendas retalhistas derivados de incerteza tarifária, ainda que procura final do consumidor tenha permanecido saudável. Margens brutas expandiram e EPS superou consenso, reflectindo progresso contínuo em iniciativas de rentabilidade. Apesar de orientação 2025 abaixo de expectativas iniciais, gestão mantém crescimento de receita e ganhos de quota. Tese: capacidade de monetizar IP em projectos futuros de media sustenta visão de subvalorização.
Fabricante de brinquedos cuja acção transaccionou em baixa por resultados mistos, afectados por desvios temporais em padrões de encomendas retalhistas devido a incerteza tarifária, ainda que procura final do consumidor tenha permanecido saudável. Margens brutas expandiram e EPS superou consenso, reflectindo progresso contínuo em iniciativas de rentabilidade. Apesar de orientação 2025 ligeiramente abaixo de expectativas iniciais, gestão mantém crescimento de receita e ganhos de quota. Tese: capacidade de monetizar IP em projectos futuros de media sustenta visão de subvalorização.
Fabricante de brinquedos que recuou em resultados mistos, impactados por desvios em padrões de encomendas retalhistas decorrentes de incerteza tarifária, com procura final do consumidor saudável. Apesar dos ventos contrários macro, margens brutas expandiram e EPS bateu consenso. Embora orientação 2025 tenha ficado abaixo das expectativas, gestão antecipa crescimento e ganhos de quota. Capacidade da Mattel de monetizar IP via futuros projectos de media sustenta a leitura de acções subvalorizadas.
Fabricante de brinquedos que transaccionou em baixa em resultados mistos, com alterações de calendarização nas encomendas dos retalhistas devidas a incerteza tarifária — apesar de procura saudável. Margens brutas expandiram e EPS superou o consenso, reflectindo progresso em rentabilidade. Orientação 2025 ligeiramente abaixo, mas gestão antecipa crescimento de receita e ganhos de quota. Tese: monetização de propriedade intelectual via projectos de media futuros suporta acções subavaliadas.
Detractor no trimestre: vendas do segundo trimestre abaixo do esperado, com os retalhistas norte-americanos a ajustar encomendas perante a incerteza tarifária, gerando um desfasamento de dois meses no reconhecimento de receitas. A empresa manteve a execução operacional com margens brutas melhoradas. As gestoras antecipam aceleração em 2026 com dois novos filmes e lançamentos digitais, e recompras de 340 milhões de dólares no segundo semestre.
Detractor do trimestre: as vendas do segundo trimestre ficaram abaixo do esperado porque os retalhistas norte-americanos ajustaram encomendas, criando um desfasamento de dois meses no reconhecimento de vendas. As vendas norte-americanas caíram 16% enquanto o segmento internacional subiu 7%. A Mattel mantém execução operacional com margens brutas melhoradas. 2026 deverá acelerar com dois novos filmes e um novo jogo digital. A gestão usa quase todo o FCF para recomprar acções a preços deprimidos.
"They plan to repurchase $340 million in 2H25 which equates to over 5% of shares outstanding."
"Planeiam recomprar $340 milhões no 2.º semestre de 2025, o que equivale a mais de 5% das acções em circulação."
Uma das investidas com impacto tarifário potencial que as gestoras destacam por estar na ofensiva. Acções tangíveis incluem recompras de acções, parte do padrão de criação de valor que a carta valoriza num contexto de ruído comercial pós-"Liberation Day".
Entre as dez maiores posições, a 5,8% do NAV. A Southeastern assinala que a Mattel pode ser afectada por notícias tarifárias, mas observa as investidas na ofensiva, com recompras de acções como resposta tangível à incerteza do período.
Posição top-10 divulgada a 31 de Março de 2025 (2,52% dos activos líquidos), sem discussão dedicada na carta do trimestre.
Fabricante de brinquedos que avançou após resultados fortes, com crescimento sólido de vendas, expansão de margens e geração robusta de free cash flow. A gestão guiou o ano de 2025 acima das expectativas de Wall Street. Com recompras a acelerar e ganhos de quota esperados, as gestoras consideram as acções subavaliadas aos níveis actuais, com oportunidades de exploração da propriedade intelectual em cinema e televisão a reforçar a convicção.
"Attractive opportunities to exploit its intellectual property through future film and TV projects only heighten our conviction"
"oportunidades atractivas de explorar a sua propriedade intelectual através de futuros projectos de cinema e televisão só reforçam a nossa convicção"
Contribuidor do trimestre com resultados sólidos no 4T: receitas +2% e EBITDA +6%. A gestão recomprou um montante material de acções a bons preços e comprometeu-se a recomprar high-single-digit das acções em circulação em 2025 se o preço se mantiver atrativo. A diversificação antecipada da cadeia de fornecimento por Ynon Kreiz mitiga o risco tarifário.
"CEO Ynon Kreiz’s foresight in diversifying the company’s supply chain years ago will pay dividends."
"a clarividência do CEO Ynon Kreiz ao diversificar a cadeia de fornecimento da empresa há anos vai pagar dividendos."
Entre as dez maiores posições, a 5,6% do NAV em 31 de Março de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 1.º trimestre.
Não comentada individualmente nesta carta anual; sétima maior posição divulgada no fim do ano, com 5,3% do património.
Divulgada entre as dez maiores posições, a 5,6% do NAV em 31 de Dezembro de 2024. Não foi individualmente comentada neste comentário anual.
the market is underestimating Mattel’s ability to unlock value from its iconic intellectual property through higher margin content, entertainment and brand extensions
"o mercado está a subestimar a capacidade da Mattel de libertar valor da sua propriedade intelectual icónica via conteúdo de margem mais alta, entretenimento e extensões de marca"
the company committed to $1.5 billion in share repurchase over the next 3 years, which equates to 33% of shares outstanding at today’s price.
"a empresa comprometeu-se com $1,5 mil milhões em recompra de acções ao longo dos próximos 3 anos, o que equivale a 33% das acções em circulação ao preço actual."
the company committed to $1.5 billion in share repurchase over the next 3 years, which equates to 33% of shares outstanding at today’s price.
"a empresa comprometeu-se com $1,5 mil milhões em recompra de acções ao longo dos próximos 3 anos, o que equivale a 33% das acções em circulação ao preço actual."
Our thesis is predicated on Mattel's ability to effectively monetize its expansive intellectual property through growth beyond the traditional toy market—specifically in digital gaming, entertainment, and brand licensing.
"A nossa tese assenta na capacidade da Mattel monetizar eficazmente a sua expansiva propriedade intelectual via crescimento para além do mercado tradicional de brinquedos — especificamente em digital gaming, entretenimento e licenciamento de marca."