CNX CNX Resources Corporation

Empresa de gás natural USA com fluxo de resultados mais hedged do que peers de qualidade inferior. A acção subiu apenas 5% no trimestre, mas as gestoras consideram que o valor de longo prazo de gás natural USA "safe" subiu mais do que isso. Tese alinhada com o quadro de heightened geopolitical risk e com a qualidade superior vs. unhedged oil majors.

"but we think the long-term value of safe, USA natural gas went up more than that."

"mas pensamos que o valor de longo prazo do gás natural USA seguro subiu mais do que isso."

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Empresa de gás natural USA com fluxo de resultados mais hedged do que peers de qualidade inferior. A acção subiu apenas 5% no trimestre, mas as gestoras consideram que o valor de longo prazo de gás natural USA "safe" subiu mais do que isso. Tese alinhada com o quadro de heightened geopolitical risk e com a qualidade superior vs. unhedged oil majors.

"but we think the long-term value of safe, USA natural gas went up more than that."

"mas pensamos que o valor de longo prazo do gás natural USA seguro subiu mais do que isso."

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Produtora de gás natural com resultados sólidos que não chegaram ao estatuto de contribuidor, mas se destacaram. O seu fluxo de resultados é mais coberto do que o de outras empresas de energia de menor qualidade: a acção subiu apenas 5% no trimestre, mas a Southeastern considera que o valor de longo prazo do gás natural seguro dos EUA subiu mais do que isso. Estrutura de baixo custo, balanço forte e recompra de acções continuada sustentam o valor por acção.

we think the long-term value of safe, USA natural gas went up more than that

“consideramos que o valor de longo prazo do gás natural seguro dos EUA subiu mais do que isso.”

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Construção de valor por acção via outsized share repurchase durante o ano, ainda não reconhecida pelo mercado. Gás natural USA com qualidade superior e fluxo de resultados mais hedged. Exposição energética preferencial do fundo.

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Gás natural USA com qualidade superior e fluxo de resultados mais hedged. Exposição energética preferencial do fundo. Construção de valor por acção via outsized share repurchase durante o ano, ainda não reflectida pelo mercado (tese partilhada com a carta-irmã do Partners Fund).

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Uma das key holdings on offense citadas pelas gestoras. Operação de gás natural USA com qualidade superior. No bucket -20% a +20% durante 2025, com múltiplos developments positivos. Sem detalhe adicional específico nesta carta small-cap (a sister letter da Longleaf Partners Fund refere construção de valor por acção via outsized share repurchase durante o ano).

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Empresa de gás natural USA de baixo custo. As gestoras esperam re-rating do múltiplo de fluxo de caixa livre à medida que as coberturas maturam, as recompras prosseguem e o potencial do recurso Deep Utica se torna mais visível. A abordagem integrada e de baixo custo sustenta fluxo de caixa livre por acção acima do esperado.

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À medida que as coberturas da empresa expiram, as recompras de acções continuam e o potencial do recurso Deep Utica se torna mais aparente, a empresa deverá negociar a um múltiplo premium de 10-15x FCF. Combinado com FCF por acção acima do esperado da sua abordagem integrada e de baixo custo, isto pode levar a cotação bem acima de $50 por acção.

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Gás natural USA citado como exposição energética preferencial. As gestoras mantêm-se satisfeitas com as acções de criação de valor que a CNX toma a partir de uma posição de força, apesar da volatilidade energética do trimestre impulsionada pela guerra no Irão e por acções do governo dos EUA.

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Divulgada como a segunda maior posição do fundo, a 6,3% do NAV em 30 de Junho de 2025. Sem comentário individual nesta carta do 2.º trimestre.

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Detractor do trimestre após desfecho desapontante nos incentivos governamentais ao programa de captura de metano, abaixo do cenário não-arriscado que poderia valer mais 10-20 USD por acção. Tanto o fundo como a própria CNX compraram mais acções a um preço que não reflecte o resto do negócio: estrutura de custos baixa e cobertura disciplinada geram FCF em vários ambientes de preço.

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Produtora de gás natural, foi detractor depois de um 2024 forte: os incentivos governamentais à captura de metano de minas de carvão ficaram abaixo do cenário optimista não ponderado, que podia ter acrescentado 10-20+ dólares por acção ao valor. Na reacção exagerada do mercado, tanto o fundo como a própria CNX compraram mais acções, com a empresa focada na estrutura de baixo custo e na cobertura disciplinada para gerar FCF em vários ambientes de preço.

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Top performer do trimestre e do ano. Resultados operacionais sólidos, mais coberta do que os pares à entrada de 2024 e balanço forte a financiar recompras a ritmo anualizado de dois dígitos. A compra de activos no 4T reforça os activos no Deep Utica e o valor por acção. Continua descontada e é das que mais cresceu o valor por acção nos últimos anos — cerca do dobro desde o início de 2022.

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Produtora de gás natural, foi o melhor título do trimestre e do ano, com resultados operacionais sólidos, foco no crescimento do valor por acção, cobertura superior aos pares e balanço forte a financiar recompras a ritmo anualizado de dois dígitos. Anunciou no trimestre uma compra de activos que ajuda o Deep Utica e aumenta o valor por acção. Continua descontada.

The company consistently delivered solid operational results throughout the year, maintaining continued focus on growing value per share.

"A empresa entregou consistentemente resultados operacionais sólidos ao longo do ano, mantendo o foco continuado no crescimento do valor por acção."

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