DFIN neutral conv. média manter Donnelley Financial Solutions, Inc.
Caiu cerca de 20% após resultados do quarto trimestre abaixo do
esperado e orientação fraca para o primeiro, penalizada pelo declínio
do segmento legacy de impressão e pela fraqueza em IPOs e M&A. A tese
centra-se no segmento de software recorrente, com crescimento orgânico
de 11,6% no quarto trimestre. Estimativas para 2025 revistas em -9% e
2026 em -7%; a queda implica redução permanente superior a 10% no
múltiplo terminal — pessimismo injustificado para a gestora.
"We believe the market has misread this temporary weakness as a permanent impairment, creating a compelling mispricing."
"Acreditamos que o mercado interpretou mal esta fraqueza temporária como uma imparidade permanente, criando um mispricing convincente."
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
FPH neutral conv. core manter Five Point Holdings, LLC
Turnaround
Top pick para 2024 na carta do quarto trimestre de 2023, ganhou 23%
nesse ano. Em Janeiro reportou resultados robustos e orientou 2025
para 200 milhões de dólares de lucro líquido, passando a posição de
caixa líquida; a acção subiu 50% no dia seguinte. San Francisco
(Candlestick Park) deve avançar entre o final de 2025 e o início de
2026. A 0,5x da estimativa de justo valor, com balanço saudável e
gestão A+, a gestora mantém-se optimista.
"Now, having the discussion 180 and moving to how they will deploy excess free cash flow in the coming years is a turnaround timeline we couldn’t have fathomed."
"Agora, ter a discussão invertida 180 graus, centrada em como vão alocar o excesso de fluxo de caixa livre nos próximos anos, é um cronograma de turnaround que não conseguíamos imaginar."
em carteira pelo menos desde a carta do Q4 2023, quando foi designada top pick para 2024 · Target: A acção negoceia a apenas 0,5x da estimativa de justo valor da gestora.
BMWKY bullish conv. starter nova posição Bayerische Motoren Werke AG
Iniciada no trimestre a par da Mercedes-Benz, com teses gémeas: ventos
contrários de concorrência intensificada e procura mais fraca, mas
avaliação muito atractiva e alavancagem baixa — atributos que
posicionam a empresa para navegar os desafios de curto prazo. O
investidor beneficia de dividendos robustos, enquanto programas de
recompra de acções a preços descontados reforçam o potencial de
retorno de longo prazo.
iniciada durante o primeiro trimestre de 2025
MBGYY bullish conv. starter nova posição Mercedes-Benz Group AG
Iniciada no trimestre em paralelo com a BMW, partilhando a mesma tese:
a concorrência intensificada gerou procura mais fraca, mas a avaliação
muito atractiva e a alavancagem baixa posicionam a empresa para
atravessar os desafios de curto prazo. Dividendos robustos remuneram a
espera e as recompras de acções em curso, feitas a preços descontados,
reforçam o potencial de retorno de longo prazo.
iniciada durante o primeiro trimestre de 2025
CMP bullish conv. core nova posição Compass Minerals International, Inc.
Turnaround
Activos de elevada qualidade a preços atractivos após erros da gestão
anterior, remoção do índice S&P 600 e invernos amenos — a acção
negoceia a 6x os lucros normalizados estimados. O sal de
descongelamento de estradas é indiferente ao mercado, às preferências
do consumidor ou à IA: se neva, compra-se sal. Nova equipa de gestão
com agenda back-to-basics; eliminados os projectos paralelos que
distraíam o negócio nuclear de sal e SOP.
"High-quality assets trading at attractive prices stemming from recent management mistakes, removal from the S&P 600 index, and warmer winters resulted in this stock trading down to 6x our estimated normalized earnings."
"Activos de elevada qualidade a negociar a preços atractivos, fruto de erros recentes da gestão, da remoção do índice S&P 600 e de invernos mais amenos, levaram esta acção a negociar a 6x os nossos lucros normalizados estimados."
iniciada durante o primeiro trimestre de 2025
NVDA neutral conv. top manter NVIDIA Corporation
Maior posição da carteira, com cerca de 13% dos activos no final do
primeiro trimestre. A gestora vendeu opções call sobre a NVDA que
expiram em Junho e estão deep in the money; uma vez exercidas, o
capital gerado pelas calls cobertas será redistribuído gradualmente à
medida que surjam oportunidades.
"We sold NVDA call options, which expire in June and are deep in the money."
"Vendemos opções call sobre a NVDA, que expiram em Junho e estão profundamente in the money."
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
QCOM neutral conv. core manter QUALCOMM Incorporated
Divulgada apenas como membro do top 5 da carteira no final do primeiro
trimestre de 2025 — em conjunto, as cinco maiores posições
representavam cerca de 34% dos activos. A carta não articula tese
individual no período.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
BKRIF neutral conv. core manter Bank of Ireland Group plc
Divulgada apenas como membro do top 5 da carteira no final do primeiro
trimestre de 2025, sem tese individual articulada na carta.
Identificação da empresa via ticker OTC (enriquecimento); a carta
divulga somente o ticker.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
BGC neutral conv. core manter BGC Group, Inc.
Divulgada apenas como membro do top 5 da carteira no final do primeiro
trimestre de 2025, sem tese individual articulada na carta. As cinco
maiores posições representavam em conjunto cerca de 34% dos activos.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado