WSM bearish conv. média sair Williams-Sonoma
Stalwart
Retalhista premium de mobiliário e artigos de casa nos EUA. Posição
detida cerca de três anos e meio, durante os quais o preço quadruplicou
(de menos de $50 para mais de $200). Iniciada a múltiplos de lucros
monodígitos com forte margem de segurança; encerrada agora a 25× lucros,
valor superior à estimativa de valor intrínseco. Boa qualidade do
negócio com elevado retorno do capital, sem dívida e capital allocation
exemplar.
We did not hold the stock for very long, only about 3-1/2 years. During that time, the stock price moved from less than $50 to more than $200. In the beginning, we could buy the shares at single-digit earnings multiples.
Não detivemos a acção por muito tempo, apenas cerca de três anos e meio.
Durante esse período o preço passou de menos de $50 para mais de $200. No
início, podíamos comprar a acção a múltiplos de lucros monodígitos.
aproximadamente 3 anos e meio (entrada no final de 2021)
URI bullish conv. core nova posição United Rentals
Cyclical
Maior empresa de aluguer de equipamento do mundo, com 15% de quota de
mercado nos EUA e vendas anuais próximas de $15 mil milhões — superior
aos dois maiores concorrentes combinados. Modelo escalável beneficia de
utilização mais eficiente do parque por escala. Crescimento histórico via
dezenas de aquisições; Gladiš antecipa consolidação adicional do sector
com URI como beneficiário. Gladiš destaca ROE elevado, FCF contracíclico
e capital allocation eficiente.
United Rentals is the largest equipment rental company in the world. It operates throughout the United States and Canada and has smaller operations in Europe, Australia, and New Zealand.
A United Rentals é a maior empresa de aluguer de equipamento do mundo.
Opera em todos os Estados Unidos e Canadá, com operações mais reduzidas
na Europa, Austrália e Nova Zelândia.
posição iniciada no primeiro trimestre de 2025
BRK.B bearish conv. top reduzir Berkshire Hathaway
Stalwart
Posição mais antiga do Vltava Fund, detida desde Janeiro de 2012. Em
treze anos, o book value por acção passou de aproximadamente $100k para
$446k (3,5×) e a cotação de $119k para $680k. O rendimento dos lucros
sobre o capital original cresceu de 9,2% para cerca de 40%, com valor
intrínseco a crescer mais de $200 por dia, segundo o gestor. Caso
paradigmático da tese de capital accumulation. Posição ligeiramente
reduzida no trimestre por gestão de peso.
Our oldest and longest-held position in our portfolio is Berkshire Hathaway. When we included it into the portfolio more than 13 years ago, in January 2012, the stock was priced at $119,000. Book value per share at that time was approximately $100,000.
A nossa posição mais antiga e detida há mais tempo no portfolio é a
Berkshire Hathaway. Quando a integrámos no portfolio há mais de 13 anos,
em Janeiro de 2012, a acção custava $119.000. O book value por acção era
nessa altura de aproximadamente $100.000.
desde Janeiro de 2012 (mais de 13 anos)
JPM bearish conv. core reduzir JPMorgan Chase
Stalwart
Posição com rendimento dos lucros sobre o capital original calculado em
aproximadamente 20%, ilustrando o mesmo padrão de capital accumulation
aplicado ao banco universal. Posição ligeiramente reduzida no trimestre
por gestão de peso, sem alteração da tese fundamental.
Earnings yields relative to our first purchases are now, by our calculations, approximately 20% for JP Morgan, 23% for Markel Group, 15% for Alimentation-Couche Tard, 15% for Asbury, and 22% for BMW.
Os rendimentos dos lucros face às nossas primeiras compras estão agora,
segundo os nossos cálculos, em aproximadamente 20% para o JP Morgan, 23%
para o Markel Group, 15% para a Alimentation Couche-Tard, 15% para a
Asbury e 22% para a BMW.
data de entrada não divulgada (rendimento dos lucros original ~20% sugere detenção plurianual)
STLA bearish conv. média sair Stellantis
Cyclical
Posição encerrada via swap pelas acções da BMW. O gestor não articula
deterioração de tese fundamental, configurando a operação como rotação
de capital entre dois OEMs europeus para optimizar a relação risco-
recompensa.
exchanged our remaining Stellantis shares for BMW stock
trocámos as nossas acções remanescentes da Stellantis por acções da BMW
data de entrada não disclosed
BMW.DE bullish conv. core nova posição BMW Group
Cyclical
Posição estabelecida no trimestre via swap das acções da Stellantis.
Gladiš calcula rendimento dos lucros sobre o capital original em
aproximadamente 22%, indicando que a entrada efectiva ocorreu a
múltiplos atractivos. A BMW substitui a Stellantis na exposição a OEMs
europeus, com preferência pela qualidade do negócio e pela alocação de
capital.
Earnings yields relative to our first purchases are now, by our calculations, approximately 20% for JP Morgan, 23% for Markel Group, 15% for Alimentation-Couche Tard, 15% for Asbury, and 22% for BMW.
Os rendimentos dos lucros face às nossas primeiras compras estão agora
em aproximadamente 20% para o JP Morgan, 23% para o Markel Group, 15%
para a Alimentation Couche-Tard, 15% para a Asbury e 22% para a BMW.
posição estabelecida no primeiro trimestre de 2025 via swap