JPM JPMorgan Chase

Posição de 6,30% beneficiada por increased lending, reduced regulation e taxas que se mantêm moderately high. Stock retornou 37% em 2025, com EPS +11%. Junto com Bank of America, formam a dupla de banca money-center no portfolio.

Banks had a strong year due to increased lending, reduced regulation, and interest rates that remain moderately high.

"Os bancos tiveram um ano forte devido a maior lending, regulação reduzida e taxas de juro que se mantêm moderadamente altas."

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Sole bank holding após exit de Bank of America. Moat ampliado por investimento incomparável em tecnologia: 8 mil milhões de dólares em technology spending para 2025, duas vezes o próximo maior concorrente. Positive flywheel: invest in cost base, drive share gains, fund mais investment. ROE de 23% driving 14% growth de tangible book value por acção e 2% dividend. Quota de retail deposits 11% pode trender acima da meta de 15%. Balance sheet incredibly strong. PE de 14x razoável.

"JP Morgan’s 23% return on equity is driving 14% tangible book value per share growth, and a 2% dividend"

"O retorno sobre capital de 23% da JP Morgan está a impulsionar um crescimento de 14% do tangible book value por acção, e um dividendo de 2%"

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Contributor positivo relativo prominente em 2025, suportado por desempenho fora do comum em Corporate & Investment Banking, receita de juros estável e tendências de crédito estáveis. Posição estrutural do fundo no sector financeiro com peso de 5,11% do NAV (uma das maiores do portfolio). Beneficia da estabilização do ambiente de taxa de juro e da resiliência do consumidor norte-americano relativamente à actividade de crédito.

JPMorgan & Chase (JPM) was a prominent contributor to relative performance in 2025, thanks to the company’s outsized Corporate & Investment Banking performance, steady interest revenue, and stable credit trends.

"JPMorgan & Chase (JPM) foi um contributor proeminente para o desempenho relativo em 2025, graças ao desempenho fora do comum em Corporate & Investment Banking, receita de juros estável e tendências de crédito estáveis."

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Holding de longo prazo na estratégia, que proporcionou um yield de dividendo forte e amplas oportunidades de escrita de calls ao longo dos anos. Após apreciação considerável, sobretudo nos últimos três anos, o yield está agora abaixo de 2%, apesar de um crescimento anualizado de dividendos de 13,2% em três anos. Os gestores continuam a ver o JPMorgan como um dos bancos money center de mais alta qualidade. Vendida no trimestre.

We continue to view JPMorgan as being among the highest-quality money center banks.

"Continuamos a ver o JPMorgan como estando entre os bancos money center de mais alta qualidade."

holding de longo prazo (período não disclosed)

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Posição de 6,28% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; money-center bank no book de financials.

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Posição mantida e um dos principais contribuidores relativos de 2025. O JPMorgan Chase beneficiou de uma melhoria da perspectiva para as condições de crédito e de uma tendência de desregulação que deverá favorecer os maiores bancos. Constitui exposição estrutural do fundo ao sector financeiro, sustentada pela resiliência do crédito e por um enquadramento de taxas mais favorável.

outperformed due to an improving outlook for credit conditions as well as a trend toward deregulation which should benefit the largest banks.

"superaram graças a uma melhoria da perspectiva para as condições de crédito, bem como a uma tendência de desregulação que deverá beneficiar os maiores bancos."

posição estrutural do fundo (primeira carta capturada em 2025Q3)

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Contributor relativo proeminente de 2025, suportado pelo crescimento de receita em Corporate & Investment Banking e pela manutenção de métricas de crédito estáveis. Posição top do fundo no sector financeiro, com 5,30% do NAV — uma das maiores do portfolio. Beneficia da resiliência do consumidor norte-americano e de um ambiente favorável de banca de investimento, encaixando no filtro da gestora de vantagem competitiva durável e gestão de qualidade.

JPMorgan & Chase (JPM) has been a prominent contributor to relative performance in 2025, thanks to the company’s Corporate & Investment Banking (CIB) revenue growth and maintaining stable credit metrics.

"A JPMorgan & Chase (JPM) tem sido um contributor proeminente para o desempenho relativo em 2025, graças ao crescimento de receita em Corporate & Investment Banking (CIB) e à manutenção de métricas de crédito estáveis."

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Posição reduzida no trimestre, após uma valorização de 9,3% no período. Os grandes bancos, incluindo o JPMorgan Chase, passaram os testes de stress anuais da Reserva Federal no Verão e subsequentemente aumentaram os dividendos. O grupo deverá beneficiar de cortes de taxas que estimulem a actividade económica, o crescimento do crédito e a actividade de fusões e aquisições. Os gestores aligeiraram a posição na sequência do desempenho positivo do trimestre.

The group should benefit from interest rate cuts that spur economic activity, loan growth, and M&A activity.

"O grupo deverá beneficiar de cortes de taxas de juro que estimulem a actividade económica, o crescimento do crédito e a actividade de fusões e aquisições."

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Posição de 6,26% do fundo. Sem articulação específica nesta carta; money-center bank no book de financials.

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A JPMorgan contribuiu para o desempenho como resultado de optimismo renovado de investidores sobre desregulamentação e de um rebound da actividade de capital markets. Adicionalmente, todos os large-cap banks passaram facilmente o CCAR stress test da Reserva Federal e estão agora em melhor posição para entregar substantial share repurchases e aumentos de dividendos. A tese combina alavanca regulatória, retorno de capital e exposição cíclica a mercados de capitais.

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Posição curta num grande banco norte-americano que o gestor identifica como um dos detractores do trimestre, parte da cobertura do livro contra bancos de grande dimensão. A carta não articula tese detalhada para esta posição curta.

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Posição estrutural do fundo e um dos principais contribuidores relativos do semestre. O JPMorgan Chase beneficiou da diminuição da expectativa de recessão e de uma tendência de desregulação que deverá favorecer os maiores bancos. Constitui exposição core do fundo ao sector financeiro, sustentada pela resiliência das condições de crédito e por um enquadramento sectorial mais favorável a bancos e pagamentos.

JPMorgan & Chase (JPM), Wells Fargo (WFC), and Visa (V) all outperformed as the expectation of a recession has diminished and a trend toward deregulation should benefit the banking and payments sectors.

"O JPMorgan & Chase (JPM), o Wells Fargo (WFC) e a Visa (V) superaram todos, à medida que a expectativa de uma recessão diminuiu e uma tendência de desregulação deverá beneficiar os sectores bancário e de pagamentos."

posição estrutural do fundo (primeira carta capturada em 2025Q2)

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Top 10 holding a 2,69% da carteira. Mantida sem articulacao detalhada de tese na carta do segundo trimestre de 2025.

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Posição top-10 (3,7%) divulgada no fact sheet anexo; a carta não comenta a posição neste trimestre.

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Posição com rendimento dos lucros sobre o capital original calculado em aproximadamente 20%, ilustrando o mesmo padrão de capital accumulation aplicado ao banco universal. Posição ligeiramente reduzida no trimestre por gestão de peso, sem alteração da tese fundamental.

Earnings yields relative to our first purchases are now, by our calculations, approximately 20% for JP Morgan, 23% for Markel Group, 15% for Alimentation-Couche Tard, 15% for Asbury, and 22% for BMW.

Os rendimentos dos lucros face às nossas primeiras compras estão agora, segundo os nossos cálculos, em aproximadamente 20% para o JP Morgan, 23% para o Markel Group, 15% para a Alimentation Couche-Tard, 15% para a Asbury e 22% para a BMW.

data de entrada não divulgada (rendimento dos lucros original ~20% sugere detenção plurianual)

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Posição de 5,51% e contribuidor de 0,7% no 4T. Bom ano com maior receita de juros e mercados financeiros mais activos a impulsionar receita e resultados: acção +44% no ano, resultados por unidade +22%.

JPMorgan and Bank of America had good years as higher interest income and more active financial markets boosted revenue and earnings.

"O JPMorgan e o Bank of America tiveram bons anos, com maior receita de juros e mercados financeiros mais activos a impulsionar receita e resultados."

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O JPMorganChase contribuiu igualmente devido ao optimismo com o resultado eleitoral. Os investidores antecipam uma vaga de desregulamentação, e uma postura mais permissiva em fusões e aquisições pode favorecer os negócios de mercados de capitais do banco.

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