Sector: Industriais · 7 fundos · 13 cartas
Adicionada nos últimos meses e cortada neste trimestre depois de ter sido a acção com melhor desempenho transversal aos portfólios. O crescimento das vendas de aluguer de equipamento acelerou para 9% com margens ajustadas estabilizadas, elevando os lucros por acção em 10%. A aceleração assenta em mercados finais de construção não residencial, sobretudo centros de dados e projectos de energia, e no crescimento contínuo de megaprojectos.
Equipment rental sales growth accelerated to 9%, while adjusted margins stabilized, driving 10% growth in earnings per share.
"O crescimento das vendas de aluguer de equipamento acelerou para 9%, com margens ajustadas estabilizadas, elevando os lucros por acção em 10%."
Nova iniciação no sector industrials. A carta cita a posição entre as novas adições do trimestre sem articulação detalhada da tese.
Empresa de aluguer de equipamento industrial; posição mantida com tese fundamental inalterada, mas o lucro foi maior e mais rápido do que o esperado.
Maior empresa de equipment rental na América do Norte (construction, industrial e specialty rentals). Reportou trimestre dececionante por mercados de construção fracos; rentabilidade sob pressão com fleet reposicionado para projectos large-scale. A gestora acredita que condições podem melhorar em 2026, suportadas por reshoring, projectos de manufacturing (incentivos da One Big Beautiful Bill Act), construção de data centers e power generation. Com pick up de actividade, margens deverão melhorar. Acção atractiva nos preços actuais.
Indústria de rental equipment ciclou através de período de menor procura de construção não-residencial nos EUA. Receita +6%, impulsionada por procura forte de mega-projects e infrastructure, seguidos por buildouts de data center power. A empresa continua a investir na fleet, especialmente em new equipment, com leading indicators a mostrar sinais de recuperação alongside step-up em mega-projects nos próximos anos.
Revenues grew +6%, driven by strong demand for mega-projects and infrastructure, followed by data center power buildouts.
"As receitas cresceram 6%, impulsionadas pela forte procura em mega-projectos e infraestrutura, seguidos por construções de potência para centros de dados."
Listada entre os biggest contributors individuais ao retorno relativo do trimestre. Carta não articula tese específica para além da listagem de contribution; rationale completa fica diferida para cartas anteriores.
On an individual stock basis, the biggest contributors to relative returns during the quarter were AppLovin, United Rentals, Performance Food, Baker Hughes and not owning Gartner.
"Em base individual de stock, os biggest contributors para retornos relativos durante o trimestre foram AppLovin, United Rentals, PFGC, Baker Hughes e not owning Gartner."
A United Rentals, líder no aluguer de equipamento, completou com a Taiwan Semiconductor os cinco maiores contributores do trimestre. A carta não detalha racional individual; a NZS mantém a posição como exposição cíclica aos ciclos de investimento em construção e infraestrutura.
Operador líder de rental equipment com exposição cíclica a mega-projectos e construção de data center power. Investidores rotaram tarde no trimestre para sectores economicamente sensíveis após período prolongado de favorecimento de tech e IA. United Rentals foi um dos cinco principais contribuintes do terceiro trimestre, com peso médio de 3,97% e impacto de +0,96 pontos percentuais sobre o composite.
Top performance contributors for the third quarter include Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals and O'Reilly Automotive.
"Os principais contribuintes para o desempenho do terceiro trimestre incluem Alphabet, Taiwan Semiconductor Manufacturing, Apple, United Rentals e O'Reilly Automotive."
Reforçada após a queda do preço abaixo de $600 em Março e Abril, o que Gladiš caracteriza como significativamente abaixo da estimativa de valor intrínseco. Trata-se de uma posição iniciada em 2025Q1, agora reforçada via aproveitamento da volatilidade. A tese de líder do sector com 15% de quota de mercado nos EUA e capital allocation eficiente mantém-se.
when United Rentals' share price was below $600 in March and April, it was significantly lower than our estimate of its intrinsic value. We have now added it to our portfolio.
Quando o preço da United Rentals esteve abaixo de $600 em Março e Abril, estava significativamente abaixo da nossa estimativa de valor intrínseco. Adicionámo-la agora ao nosso portfolio.
Adicionada durante o trimestre como parte da rotação de Wedgewood para non-tech bargains identificados em 76% das indústrias do S&P abaixo da média de P/E relativo de 35 anos. United Rentals enquadra o "hunting ground" recente da equipa juntamente com Zoetis. Operador líder de rental equipment industrial com exposição cíclica a mega-projectos e construção.
We added to Microsoft, United Rentals, CDW and Zoetis.
"Adicionámos a Microsoft, United Rentals, CDW e Zoetis."
A United Rentals é líder de quota no aluguer de equipamento, com margens atractivas, retornos elevados sobre o capital e aquisições economicamente acretivas. A tese assentava no aumento da procura ligado aos programas de despesa federais e a projectos privados de GNL e baterias. A Qualivian passou a ver parte dessa despesa em risco sob a Administração Trump e, dada a ciclicidade do sector e o risco acrescido de recessão, saiu.
We sold out of United Rentals (URI) because we saw more upside in some of our current holdings.
"Saímos da United Rentals (URI) porque vimos mais potencial de valorização nalgumas das nossas posições actuais."
Maior empresa de aluguer de equipamento do mundo, com 15% de quota de mercado nos EUA e vendas anuais próximas de $15 mil milhões — superior aos dois maiores concorrentes combinados. Modelo escalável beneficia de utilização mais eficiente do parque por escala. Crescimento histórico via dezenas de aquisições; Gladiš antecipa consolidação adicional do sector com URI como beneficiário. Gladiš destaca ROE elevado, FCF contracíclico e capital allocation eficiente.
United Rentals is the largest equipment rental company in the world. It operates throughout the United States and Canada and has smaller operations in Europe, Australia, and New Zealand.
A United Rentals é a maior empresa de aluguer de equipamento do mundo. Opera em todos os Estados Unidos e Canadá, com operações mais reduzidas na Europa, Austrália e Nova Zelândia.
Nova posição iniciada e reforçada durante o bear market nascente. História de simplicidade: fundada por Brad Jacobs em 1997, consolidou mais de 250 operadores num sector ainda fragmentado, comandando 15% de quota contra 11% do segundo e 4% do terceiro. Frota de 21 mil milhões de dólares em cerca de 1.700 sucursais, com quase 700 em specialty de crescimento mais rápido. Procura secular de infra-estruturas medida em décadas, com financiamento federal massivo já em curso.
During the quarter we initiated a small position in United Rentals. Given the stock market’s recent burgeoning bear market, we continued to build a position in the stock.
"Durante o trimestre iniciámos uma pequena posição na United Rentals. Dado o recente bear market nascente do mercado accionista, continuámos a construir uma posição no título."
We continue to fish in the high-quality pond. So far, this scarlet-letter pond continues to yield opportunities. In recent months, we’ve added Chubb, Toll Brothers, United Rentals, Progressive, and, most recently, Hermès. Good fishing.
"Continuamos a pescar no lago da alta qualidade. Até agora, este lago estigmatizado continua a render oportunidades. Nos últimos meses adicionámos Chubb, Toll Brothers, United Rentals, Progressive e, mais recentemente, Hermès. Boa pesca."