Gator Capital Management — Financial Partners Funds

Q2 2025 · 1450 palavras · Full letter

Resumo editorial

O Gator Financial Partners, gerido por Derek Pilecki, rendeu 14,49% líquido no segundo trimestre de 2025, superando largamente o S&P 500 Total Return (5,57%) e o índice S&P 1500 Financials (2,08%). As posições em financeiras de pequena e média capitalização superaram os grandes bancos e seguradoras, invertendo a dinâmica do primeiro trimestre. Robinhood, Societe Generale, Esquire Financial, Barclays e Axos foram os principais contribuidores. O gestor defende que a Reserva Federal deveria cortar taxas duas vezes este ano, apontando uma curva de rendimentos invertida e política demasiado restritiva. A tese de investimento em destaque é a WEX, uma empresa de pagamentos capital-light, barata e em desalavancagem, com o activista Impactive Capital a pressionar pela criação de valor.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish Ciclo Late cycle Tilt Cíclicos sobrepeso

O gestor adopta uma postura construtiva sobre as financeiras, com exposição líquida de cerca de 70% e sobrepeso em bancos de pequena e média dimensão. Defende que a Reserva Federal deveria cortar taxas duas vezes este ano, considerando a curva de rendimentos invertida um sinal de política demasiado restritiva e de risco de recessão. Vê as pressões inflacionistas das tarifas como pontuais e argumenta que a inflação estrutural em habitação, saúde e ensino superior decorre de escassez artificial que a política monetária não resolve.

Eventos referidos

Temas

Trajectória de política monetária da Fed

bullish saliency alta

O gestor defende que a Reserva Federal deveria cortar taxas duas vezes este ano. Considera a curva de rendimentos invertida um sinal fiável de que a Fed está atrasada e arrisca causar uma recessão. Uma curva mais inclinada beneficiaria o sobrepeso do fundo em bancos de pequena e média dimensão. Vê as pressões das tarifas como pontuais e não resolúveis com taxas mais altas.

Curva de rendimentos invertida como sinal de política restritiva
Inflação estrutural por escassez artificial em habitação, saúde e ensino
Tarifas vistas como pressão de preços pontual

Alocação de capital — desalavancagem e recompras

bullish saliency alta

A tese central em WEX assenta na alocação de capital: em Março de 2025 a empresa concluiu uma oferta pública para recomprar 10% das acções e comprometeu-se a não fazer aquisições enquanto a cotação estiver deprimida, privilegiando a desalavancagem. O gestor acredita que a redução de dívida levará o mercado a reavaliar a acção em alta.

Oferta pública de recompra de 10% das acções em Março de 2025
Compromisso de não realizar aquisições com a acção deprimida
Perfil de retorno tipo private equity via desalavancagem

Campanhas de activistas

bullish saliency média

O gestor destaca a presença do activista Impactive Capital, que detém 7% da WEX e apresentou um 13D, exigindo a alienação de unidades e a simplificação das operações, com a ameaça de uma disputa por procuração. Considera que esta presença reforça a disciplina de alocação de capital e alinha a gestão com os accionistas.

Impactive Capital detém 7% e apresentou 13D
Pressão por alienação de unidades e simplificação operacional

Deslocação das pequenas e médias capitalizações

bullish saliency média

O gestor está sobreponderado em bancos de pequena e média dimensão, que superaram os maiores bancos e seguradoras no trimestre. Nota que as acções de pequena e média capitalização tendem a superar nas fases iniciais de subidas do mercado, uma reversão face ao primeiro trimestre, em que dominaram as financeiras de grande capitalização.

Sobrepeso em bancos de pequena e média dimensão
Pequenas/médias superam no início de subidas do mercado

Posições

WEX bullish conv. top nova posição

WEX Inc.

Stalwart

Empresa de pagamentos capital-light com três segmentos: cartões de combustível para frotas, contas poupança-saúde e pagamentos empresariais. Transacciona a cerca de 9,7x resultados estimados de 2026 e 8,7x EV/EBITDA. Após a oferta pública de Março de 2025, carrega dívida elevada, criando um perfil tipo private equity nos mercados públicos; o gestor espera reavaliação à medida que desalavanca. Posição iniciada em Maio de 2025 abaixo de 140 dólares.

"WEX Inc. offers a compelling investment from current levels."

"A WEX Inc. oferece um investimento atractivo a partir dos níveis actuais."

iniciada em Maio de 2025 abaixo de 140 dólares

GLE neutral conv. top manter

Societe Generale

Cyclical

Banco europeu que figura entre as cinco maiores posições longas do fundo em 30 de Junho de 2025 e foi um dos principais contribuidores para o desempenho do trimestre. A carta não articula tese detalhada além da sua presença como posição central e contribuidor.

FCNCA neutral conv. core manter

First Citizens BancShares

Cyclical

Banco que figura entre as cinco maiores posições longas do fundo em 30 de Junho de 2025. O gestor refere-o, juntamente com a Axos Financial, como bem posicionado para um ambiente de taxas mais altas durante mais tempo.

HOOD neutral conv. core manter

Robinhood Markets

Fast Grower

Corretora online que figura entre as cinco maiores posições longas do fundo em 30 de Junho de 2025 e foi um dos principais contribuidores para o desempenho do trimestre. A carta não articula tese detalhada além da sua presença como posição central e contribuidor.

SLM neutral conv. core manter

SLM Corporation

Stalwart

Mutuante estudantil, também conhecido como Sallie Mae, que figura entre as cinco maiores posições longas do fundo em 30 de Junho de 2025. A carta não articula tese detalhada além da sua presença como posição central.

AX neutral conv. core manter

Axos Financial

Cyclical

Banco digital que figura entre as cinco maiores posições longas do fundo em 30 de Junho de 2025 e foi um dos principais contribuidores do trimestre. O gestor refere-o, juntamente com o First Citizens, como bem posicionado para um ambiente de taxas mais altas durante mais tempo.

ESQ neutral conv. média manter

Esquire Financial Holdings

Fast Grower

Banco de nicho que o gestor identifica como um dos principais contribuidores para o desempenho do trimestre. A carta não articula tese detalhada além da sua menção como contribuidor.

BCS neutral conv. média manter

Barclays PLC

Cyclical

Banco britânico que o gestor identifica como um dos principais contribuidores para o desempenho do trimestre. A carta não articula tese detalhada além da sua menção como contribuidor.

GPN neutral conv. média manter

Global Payments

Cyclical

Processador de pagamentos que o gestor identifica como uma das posições longas que mais detraíram do desempenho do trimestre. A carta não articula tese detalhada além da sua menção como detractor.

BBX neutral conv. média manter

BBX Capital

Asset Play

Sociedade gestora de participações diversificada que o gestor identifica como uma das posições longas que mais detraíram do desempenho do trimestre. A carta não articula tese detalhada além da sua menção como detractor.

TD neutral conv. média manter

Toronto-Dominion Bank

Cyclical

Posição curta num grande banco canadiano que o gestor identifica como um dos detractores do trimestre, reflectindo a parte de cobertura do livro do fundo. A carta não articula tese detalhada para esta posição curta.

JPM neutral conv. média manter

JPMorgan Chase

Cyclical

Posição curta num grande banco norte-americano que o gestor identifica como um dos detractores do trimestre, parte da cobertura do livro contra bancos de grande dimensão. A carta não articula tese detalhada para esta posição curta.

NMIH neutral conv. média manter

NMI Holdings

Cyclical

Posição curta numa seguradora hipotecária que o gestor identifica como um dos detractores do trimestre. A carta não articula tese detalhada para esta posição curta.

Citações

We believe that the Federal Reserve should cut interest rates two times this year.

Acreditamos que a Reserva Federal deveria cortar as taxas de juro duas vezes este ano.

An inverted yield curve has been a reliable signal that the Fed is behind the curve and risks causing a recession.

Uma curva de rendimentos invertida tem sido um sinal fiável de que a Fed está atrasada e arrisca causar uma recessão.

WEX Inc. offers a compelling investment from current levels.

A WEX Inc. oferece um investimento atractivo a partir dos níveis actuais.

Impactive Capital owns 7% of WEX and has filed a 13D.

A Impactive Capital detém 7% da WEX e apresentou um 13D.

In March 2025, the company completed a tender offer to repurchase 10% of its shares.

Em Março de 2025, a empresa concluiu uma oferta pública para recomprar 10% das suas acções.

We are currently overweight small and mid-cap banks, which would benefit from a steeper yield curve.

Estamos actualmente sobreponderados em bancos de pequena e média capitalização, que beneficiariam de uma curva de rendimentos mais inclinada.

Performance

Retornos

T2 2025 (líquido de comissões): +14,49%
YTD: +13,84%
Desde início: +2772,98%
Base: net
CAGR desde inception: +21,84%

Benchmark

S&P 500 Total Return Index

Período: +5,57%
YTD: +6,20%

Benchmarks alternativos

S&P 1500 Financials Index · +2,08% (YTD +8,47%) — comparador sectorial (financeiras)

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
desde o início (1 Jul 2008, total)	+2772,98%	+575,01%
desde o início (anualizado)	+21,84%	+11,89%

Contribuidores

Top contributors: HOOD, GLE, ESQ, BCS, AX

Top detractors: GPN, BBX, TD, JPM, NMIH

Attribution

As posições em financeiras de pequena e média capitalização superaram os maiores bancos e seguradoras, invertendo a dinâmica do primeiro trimestre. Os principais contribuidores foram as posições longas em Robinhood Markets, Societe Generale, Esquire Financial, Barclays e Axos Financial. Os maiores detractores foram as posições longas em Global Payments e BBX Capital e as posições curtas em Toronto-Dominion Bank, JP Morgan Chase e NMI Holdings.

Portfólio

Net exposure: 70,0%

Sector tilts

Financeiras · overweight (significant) — Carteira concentrada em financeiras, com sobrepeso em bancos de pequena e média dimensão que beneficiariam de uma curva de rendimentos mais inclinada.