Greenhaven Road Capital Fund

Empresa que está a reabrir um antigo campo petrolífero em águas federais ao largo da Califórnia, operado durante décadas pela Exxon e encerrado após uma fuga numa conduta em terra. Grupos ambientalistas usaram os tribunais para atrasar a reabertura, mas o gestor acredita que a litigância se esgota e deverá resolver-se antes do fim do ano, com a cotação a rever-se em alta à medida que a produção for reportada. O momento é incerto — Agosto ou 2026.

I think there is a > 90% chance of a +150% outcome in the next year which implies an expected value of +135% (assuming a complete loss in the 10% scenario which I think is extremely conservative).

"Penso que há uma probabilidade superior a 90% de um resultado de +150% no próximo ano, o que implica um valor esperado de +135% (assumindo uma perda total no cenário de 10%, o que considero extremamente conservador)."

tese inicialmente escrita na carta do 3.º trimestre de 2024 · Target: O gestor estima uma probabilidade superior a 90% de um resultado de +150% no prazo de um ano, equivalente a um valor esperado de +135%

Financiador de litígios que terminou o trimestre com uma capitalização de cerca de 2,5 mil milhões de dólares, detendo direitos sobre múltiplas potenciais sentenças superiores a mil milhões, com destaque para o caso YPF contra a Argentina. A sentença total excede 16 mil milhões, dos quais a Burford teria direito a mais de 6 mil milhões, com juros a acumular a mais de 300 milhões por ano. A combinação aponta para entre um duplo e um triplo da cotação.

It is my expectation that the YPF case gets settled in 2026 for more than 50 cents on the dollar paid out over 5+ years.

"A minha expectativa é que o caso YPF seja resolvido em 2026 por mais de 50 cêntimos por dólar, pagos ao longo de mais de cinco anos."

Target: Combinação do negócio corrente, proventos do YPF e progresso noutros casos aponta para entre um duplo e um triplo da cotação

Fabricante especializado por contrato (CDMO) de produtos farmacêuticos que adicionou capacidade significativa e opera a cerca de 20% da mesma com margens EBITDA de 15%. A administração projectou poder quase quadruplicar o EBITDA sem capital adicional. O gestor estima que, com preços mais elevados, o EBITDA poderia atingir 129 milhões de dólares, cerca de 6,5x o estimado para o ano. A potencial tarifa de 200% sobre fármacos importados funcionaria como poderosa ferramenta de vendas.

I will take the over on $4 per unit if Trump enacts a 200% tariff on drugs not made in the US.

"Aposto no acima de 4 dólares por unidade se Trump decretar uma tarifa de 200% sobre fármacos não fabricados nos EUA."

Empresa de software de forense digital, a pior posição da carteira no ano, penalizada por receios de que a incerteza orçamental federal atrase compras. O negócio, porém, não está a cair: a receita recorrente anual atingiu 408 milhões de dólares no primeiro trimestre, mais 23% face ao ano anterior. O gestor interpreta a rotação de gestão — novo CFO com experiência de venda da New Relic — como sinal de preparação para uma venda da empresa.

For Cellebrite, my expected value = $30 and timing = 2026.

"Para a Cellebrite, o meu valor esperado = 30 dólares e o momento = 2026."

Target: Valor esperado de 30 dólares por acção até 2026, mais do que um duplo face à cotação corrente, alinhado com o gatilho de vesting do patrocinador SPAC True Wind

Maior posição da carteira por capitalização de mercado, em queda superior a 8% no primeiro semestre em linha com as gestoras alternativas cotadas. O gestor argumenta que os receios de venda forçada pelas universidades são exagerados, pois estas representam menos de 5% do AUM. Sublinha o crescimento do AUM de 18% ao ano e das comissões de 25% ao ano em 15 anos, e a captação de 1,3 mil milhões de dólares por mês no canal de elevado património.

For the last 15 years, KKR has grown AUM by 18% per year and management fees by 25% per year.

"Nos últimos 15 anos, a KKR fez crescer o AUM 18% ao ano e as comissões de gestão 25% ao ano."

Fornecedor de software de point-of-sale e back-office para restauração, difícil de prever por adicionar clientes via processos de RFP de duração e desfecho desconhecidos. No trimestre, a Burger King, maior cliente, suspendeu a implementação para adoptar um módulo adicional — um bom problema de quem compra mais produto. O gestor descreve a posição como uma aposta no jóquei, o CEO Savneet Singh, que deverá quase duplicar a dimensão da empresa em três anos.

My expected value is high, the timing uncertain, but with a good jockey, time is our friend.

"O meu valor esperado é elevado, o momento incerto, mas com um bom jóquei o tempo é nosso amigo."

Nova posição numa empresa que desenvolve uma rede de banda larga celular baseada no espaço, com satélites a comunicar directamente com smartphones não modificados nas bandas das torres terrestres. Planeia lançar 248 satélites em órbita baixa e tem parcerias com AT&T, Verizon, Google, Samsung e Vodafone que alcançam mais de 3 mil milhões de pessoas. O gestor destaca a propriedade de mais de 30% pelo CEO, a alavancagem operacional e um desfecho muito assimétrico.

I believe that it has a high expected value albeit with a very wide range of outcomes and uncertain timing (but multi-year runway).

"Acredito que tem um valor esperado elevado, ainda que com uma gama muito ampla de desfechos e concretização incerta (mas com pista de vários anos)."