CLBT Cellebrite DI

Mencionada como exemplo dos negócios terrestres do fundo — crescimento mais rápido, free cash flow robusto e posição dominante num oligopólio testado pelo tempo — que o mercado recebe com um encolher de ombros no regime actual de momentum. Captura ligeira: a carta não actualiza a tese detalhada do T4 2025.

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Software de digital forensics que ajuda law enforcement, governos e empresas a aceder e analisar dados de dispositivos e cloud sources. Adicionada ao Garden após identificação de novo product cycle que poderia deslocar o negócio de point solutions para plataforma integrada. No início de 2025, constraints orçamentais governamentais criaram headwind temporário; espera-se recuperação em 2026 com normalização orçamental.

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Acção caiu 16% em 2025 enquanto o ARR subiu 19% (até ao Q3) e o free cash flow cresceu 30%. O "sapato" temido é a IA baixar as barreiras à criação de software. Miller argumenta que a Cellebrite é mais beneficiária do que vítima: a base de clientes é sobretudo agências governamentais para quem a segurança importa mais que o custo, e opera em ambientes multi-vendor não winner-take-all. Transacciona a ~20X free cash flow.

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Solução de forense digital hardware-enabled com fosso defensável assente na biblioteca de exploits, capacidades de chip-off e suporte a dezenas de milhares de modelos. Barreiras não técnicas — padrões Daubert/Frye, procurement lento, confiança institucional — tornam o deslocamento do incumbente um processo de anos. Cocke destaca o Guardian Investigate e uma aplicação agêntica autónoma como vias de monetização da IA. Em EV/FCF ex-SBC de 13,1x para 2027, transacciona com mais de 60% de desconto.

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Software company a fornecer plataforma de digital investigation primariamente para law enforcement customers. Market leader em digital forensics, com logical additions à plataforma que devem unlock incremental future growth at attractive profitability. Iniciada no T3 2025.

iniciada em T3 2025

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Software de forense digital colocado no "balde dos perdedores" da IA, com a acção a recuar 15% YTD enquanto os múltiplos comprimiram. Miller argumenta que a Cellebrite é beneficiária e não vítima da IA: as agências policiais não terão orçamento nem talento para "vibe code" alternativas, e a empresa lança ferramentas de IA investigativa em Janeiro. Margem de free cash flow de 34%, baixa SBC e empresa "Rule of 45". O abrandamento do ARR para 16-20% é considerado temporário.

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Empresa de software de forense digital com concorrência limitada, elevada propriedade por insiders, balanço sólido, margem de free cash flow de 34% e baixa stock-based compensation. Os seus produtos desbloqueiam, analisam e gerem dados de telemóveis em conformidade com mandados de busca, custando menos de 1% dos orçamentos dos clientes. Miller considera temporária a desaceleração do crescimento de ARR para 16%-20%, ligada ao DOGE e ao shutdown, e antecipa o lançamento de ferramentas de IA investigativa em Janeiro.

Cellebrite should be a large beneficiary of AI, defying the 2025 narrative that all software companies are in trouble.

"A Cellebrite deverá ser uma grande beneficiária da IA, desafiando a narrativa de 2025 de que todas as empresas de software estão em apuros."

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Compounder duopolístico de forense digital e software de inteligência, a transaccionar com desconto acentuado face a pares. Cocke vê a transição da empresa para uma plataforma de "case to closure" subvalorizada, com a aceleração de crescimento de 2026 a depender da retoma da despesa federal, do ciclo de upgrade Inseyets e da venda cruzada de módulos. Converte 130-140% do EBITDA em fluxo de caixa livre. A presença de activistas no accionista maioritário aumenta a probabilidade de venda.

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Cellebrite providencia software para ajudar law enforcement investigators a extrair e analisar dados de smartphones, e forneceu perspectiva abaixo das expectativas devido a delays em closing deals com government customers nos United States e abroad. Apesar deste temporary setback, devido a leadership changes e unsettled budgets, dois secular trends remain intact: uso de smartphone data em law enforcement e necessidade de chain-of-custody compliance em investigations.

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Empresa de software de forense digital, a pior posição da carteira no ano, penalizada por receios de que a incerteza orçamental federal atrase compras. O negócio, porém, não está a cair: a receita recorrente anual atingiu 408 milhões de dólares no primeiro trimestre, mais 23% face ao ano anterior. O gestor interpreta a rotação de gestão — novo CFO com experiência de venda da New Relic — como sinal de preparação para uma venda da empresa.

For Cellebrite, my expected value = $30 and timing = 2026.

"Para a Cellebrite, o meu valor esperado = 30 dólares e o momento = 2026."

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Líder em software de forense digital. Após uma queda de 50% no ano, a gestão cortou as projecções de receitas apenas 1% e subiu as de EBITDA 2%, com o ARR reduzido cerca de 4% por calendário de orçamentos federais, uma redução prudente de risco do novo CFO. Margens de subscrição acima de 90%, faturação a reacelerar para 25% e FCF a superar o EBITDA em mais de 30% sublinham a qualidade dos lucros num duopólio.

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Fornecedor quase único de software crítico para as forças de segurança, sem risco tarifário relevante. Os 20% de receitas federais visam prioridades como a segurança da fronteira, pelo que os cortes do DOGE dificilmente atingem as suas ferramentas. O gestor especula que o patrocinador do SPAC, com 1,5 milhões de acções a investir se a cotação atingir 30 dólares até Agosto de 2026, alinha incentivos para uma venda da empresa ou um pacote accionista agressivo.

Cellebrite tools are unlikely to be cut.

"É improvável que as ferramentas da Cellebrite sejam cortadas."

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Década de crescimento rápido e rentável — empresa Rule of 50, com receita recorrente a crescer 26% e margens EBITDA de 24% — no início de um ciclo de upgrades: só 15% da base de clientes actualizou em 2024. A certificação FedRamp em 2025 deve acelerar o canal federal, já mais de 30% da receita. Beneficiária de IA; a dúvida é o CEO — Tom Hogan interino, com possível venda à Axon.

software is the most viable path to reducing case backlogs and increasing closure rates

“o software é o caminho mais viável para reduzir os atrasos processuais e aumentar as taxas de resolução”

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