Kathmandu Partners, LP

Operadora de casinos no Camboja (NagaWorld). O gaming de massas continua a crescer, mas a recuperação pós-COVID entra numa fase tardia e persistem tensões geopolíticas com a Tailândia. A atenção recai sobre se o novo aeroporto reativa o tráfego oriundo da China. O presidente Tim McNally, ex-agente do FBI, reformou-se, sucedido por Philip Lee. O gestor continuou a reduzir a posição para realocar capital para oportunidades mais atractivas.

We have continued to trim our position to reallocate capital toward more attractive opportunities.

"Continuámos a reduzir a nossa posição para realocar capital para oportunidades mais atractivas."

Plataforma B2B de comércio electrónico para mercadorias volumosas, sobretudo mobiliário. Os resultados do 1.º trimestre de 2025 superaram o mercado, com o marketplace 3P a atrair mais vendedores e a integração da Noble House a progredir com rentabilidade. O gestor admite que parte das encomendas terá sido antecipada por causa das tarifas e deverá abrandar, mas mantém-se optimista quanto ao longo prazo e vê uma margem de segurança apelativa.

we remain bullish on the long-term outlook and believe the business offers a compelling margin of safety.

"Mantemo-nos optimistas quanto à perspectiva de longo prazo e acreditamos que o negócio oferece uma margem de segurança apelativa."

Fabricante de equipamento de redes. A acção foi volátil no trimestre mas com tendência ascendente, apesar dos receios tarifários. O gestor confia que a Ubiquiti beneficiará do programa BEAD, sobretudo após o anúncio da administração Trump de que o programa, embora atrasado, prosseguirá com uma abordagem mais agnóstica em tecnologia, favorecendo o acesso sem fios fixo, onde o equipamento da empresa é mais competitivo.

We remain confident that UI will ultimately benefit from the BEAD program

"Mantemos a confiança de que a UI acabará por beneficiar do programa BEAD."

Nova posição. Líder chinês em equipamento de limpeza de wafers, beneficiário da localização da cadeia de semicondutores. A China consome 35% dos semicondutores mundiais mas produz só 7%, e a ACM ganha quota a fornecedores estrangeiros. Estruturada como HoldCo de Delaware que detém 83% da ACM Xangai, cotada com prémio superior a 250%, oferece uma opção gratuita caso a gestão liberte esse valor.

Overall, ACMR acts a highly asymmetric opportunity to play the secular trend of Chinese supply-chain onshoring and fab buildout while being protected by a US incorporated company with a free call option on the valuation gap closing.

"No conjunto, a ACMR é uma oportunidade altamente assimétrica para jogar a tendência secular de internalização da cadeia de semicondutores chinesa, protegida por uma empresa incorporada nos EUA e com uma opção de compra gratuita sobre o fecho do desconto de avaliação."

Operador de 13 aeroportos no México sob concessão de 50 anos. A tese é tripla: monopólios regionais com barreiras estruturais à entrada; modelo de caixa previsível e pouco intensivo em capital, com margem de fluxo de caixa livre de 41% e tarifas reguladas; e a renovação do plano de investimento (2021-2025) como potencial catalisador. A exposição a Monterrey posiciona a OMAB para o nearshoring.

we believe OMAB is uniquely positioned to benefit from nearshoring tailwinds as global manufacturers seek to mitigate tariff-related risks.

"Acreditamos que a OMAB está unicamente posicionada para beneficiar dos ventos favoráveis do nearshoring, à medida que os fabricantes globais procuram mitigar riscos relacionados com tarifas."

Plataforma fintech do Cazaquistão (pagamentos, marketplace e serviços financeiros). Ventos contrários geopolíticos, mudanças de política interna e juros elevados continuam a pesar. O gestor mantém-se paciente e apoia a estratégia de expansão para a Turquia: embora enfrente desafios de curto prazo, acredita que se revelará acertada ao diversificar a presença geográfica para um país com maior potencial de crescimento.

While the move into Turkey is facing short-term challenges, we believe it will ultimately prove to be a smart decision in hindsight, as it helps the company diversify its geographic footprint into a country with higher growth ceiling.

"Embora a entrada na Turquia enfrente desafios de curto prazo, acreditamos que, em retrospectiva, se revelará uma decisão acertada, por ajudar a empresa a diversificar a sua presença geográfica para um país com maior potencial de crescimento."

Antiga SES-imagotag, líder em etiquetas electrónicas de prateleira e serviços de valor acrescentado para o retalho. Continua a ganhar contratos e a expandir o segmento de serviços. A 30 de junho, a Walmart vendeu 650 mil acções (cerca de 37% das que detinha via warrant) em colocação privada, aumentando o free float. O gestor não se mostra preocupado, pois a visibilidade de receitas permanece forte.

we are not overly concerned by the divestment, as revenue visibility remains strong and Walmart has a history of trimming non-controlling stakes in its portfolio companies, most notably exiting its JD.com position near a bottom.

"Não estamos demasiado preocupados com a alienação, pois a visibilidade de receitas permanece forte e a Walmart tem um historial de reduzir participações não controladoras nas suas empresas, tendo saído da JD.com perto de um mínimo."