SUP bearish conv. starter sair Superior Industries International
Cyclical -4,5% contrib.
Bastian articula colapso da tese: Ford e GM puxaram wheel manufacturing
da SUP poucos dias antes da release de resultados de Maio. Saída rápida
para evitar total loss. Headwind de 4,5 pp ao trimestre. Bastian declara
estar à espera de informação sobre porquê SUP perdeu estes key customers.
Articulação como exemplo de outcome dispersion em microcap — "collapse
overnight".
"We quickly exited to avoid total loss"
"saímos rapidamente para evitar perda total"
AKA neutral conv. core manter a.k.a. Brands Holding
Fast Grower -1,0% contrib.
AKA enfrentou 145% tariffs em China brevemente activadas. Management
diversificou sourcing ao longo do ano para suavizar impacto futuro.
Perspectiva largely unaffected, sales growing, demand robusta via novas US
retail locations e wholesale deal Nordstrom. Bastian considera que AKA
pode escalar para double-digit EBITDA margins, gerar cash, validar os
incentive awards de management (atribuídos a 10-20x current stock price).
Headwind de ~1 pp ao trimestre.
Target: double-digit EBITDA margins; management incentive awards a 10-20x stock price
UNFI neutral conv. core manter United Natural Foods
Turnaround -1,0% contrib.
Cyber-attack em início de Junho desligou major company systems durante
~10 dias. Cyber insurance deve mitigar event costs. Stock a $22 vs $32
pré-evento. Empresa accelerated long-term orientação financeira, business
transformation a exceder plan. June release de resultados é a melhor
evidência até à data de turnaround a ganhar momentum. UNFI deverá guiar
bem acima dos $600M EBITDA expectáveis pelo street para FY26. Headwind
~1 pp ao trimestre.
Target: EBITDA FY26 bem acima dos $600M esperados pelo street
MAGN neutral conv. core manter Magnera Corporation
Cyclical -3,0% contrib.
MAGN reduziu production expectations no trimestre por tariff uncertainty.
Market-leading position, termed-out debt e continued insider buying
permanecem inalterados. Bastian usou put options para mitigar quase
metade do downside, conforme discutido em Q1. Mantém convicção: MAGN
cota a trough multiple sobre resultados em trough, com room significativo
para crescer poder de geração de resultados. Headwind de 3 pp ao trimestre.
iniciada em T4 2024
NLOP neutral conv. top manter Net Lease Office Properties
Asset Play +1,5% contrib.
NLOP delivered +1,5 pp ao trimestre. Vendeu Woodlands TX e está perto de
fechar Google, JPM Dallas e PPD — combined sales devem gerar mais de
$100M para shareholders. Bastian estima NLOP a trade near 20% aggregate
cap rate pós-sales, com many valuable properties remanescentes. KCA
enviou carta ao NLOP board defendendo share repurchase program em
alternativa a dividends quando stock cota com observable discount aos
fair value dos assets.
Target: $100M+ de combined sales (Google, JPM Dallas, PPD); 20% aggregate cap rate pós-sales
STRZ bearish conv. starter sair Starz Entertainment
Asset Play +2,5% contrib.
KCA entrou e saiu de STRZ no T2 após primeira release de resultados pós-spin
de Lionsgate Studios (LION). Bastian articula paralelo directo com NLOP de
"eighteen months ago": initial spin com trading dynamic similar e re-rating
rápido após reiteração de comentários sobre resultados partilhados em
conferences nos meses prévios. Boost de +2,5 pp ao trimestre. Bastian
continua a track similar emerging special situations no espaço de spin-offs.
"the initial spin created a trading dynamic very similar to Net Lease Office Properties (NLOP) from eighteen months ago"
"o spin inicial criou uma trading dynamic muito similar a Net Lease Office Properties (NLOP) há dezoito meses atrás"
iniciada e saída em T2 2025
CLBR bearish conv. starter sair Colombier Acquisition Corp II
Asset Play
SPAC pre-deal entrada em T1 2025 e saída em T2 2025 com lucro. Top
contributor entre as posições SPAC pre-deal do trimestre. Gains
redeployed para novos SPACs, com AACT a tornar-se a maior posição actual.
Confirmou tese de cash exposure com optionality articulada em Q1.
iniciada em T1 2025
OACC bearish conv. starter sair Oaktree Acquisition Corp III
Asset Play
SPAC pre-deal entrada em T1 2025 e saída em T2 2025 com smaller gain
(junto com TACO). Confirmou tese de cash exposure com downside limitado
e optionality. Gains redeployed para novos SPACs, incluindo AACT.
iniciada em T1 2025
AACT bullish conv. core nova posição Ares Acquisition Corporation II
Asset Play
AACT é a maior posição SPAC actual, set to merge com Kodiak Robotics
later this year. Resulta de redeployment de gains de CLBR, CCCM, TACO e
OACC. Mantém o framework SPAC pre-deal com cash in trust como floor e
optionality no merger announcement.
iniciada em T2 2025
CCCM bearish conv. starter sair Columbus Circle Capital Corp
Asset Play
SPAC pre-deal adicionado e exited em T2 2025 com lucro. Junto com CLBR,
contribuiu materialmente para o boost de ~3 pp do agregado SPAC pre-deal
no trimestre. Gains redeployed para novos SPACs incluindo AACT.
iniciada e saída em T2 2025