Q2 2025 · 1195 palavras · 30 Jun 2025 · Commentary
O Loomis Sayles Small Cap Growth Fund (Classe I, LSSIX) subiu 9,37% no T2 2025, aquém dos 11,97% do Russell 2000 Growth Index, com o acumulado do ano em −2,44% contra −0,48% do índice. O trimestre abriu em incerteza política extrema e fechou com o S&P 500 em máximo histórico. A queda que se seguiu aos anúncios tarifários de 2 de Abril formou um fundo em V e a pausa de 90 dias de 9 de Abril desencadeou um rally que os gestores identificam como historicamente adverso ao seu processo de maior qualidade e beta mais baixo. A selecção em tecnologias de informação e financeiras explicou o défice. Contribuíram Sterling Infrastructure, Kratos Defense e Construction Partners; detraíram Grid Dynamics, Clearwater Analytics e Merit Medical.
A volatilidade recuou em várias medidas — o VIX e o MOVE regressaram a níveis abaixo da média — enquanto o US Economic Policy Uncertainty Index, embora aquém dos picos de Abril, permanece elevado face à história. O mercado alargado fez novos máximos, incorporando provavelmente expectativas de aceleração económica que poderá materializar-se pelo investimento continuado em inteligência artificial e pelo estímulo embutido no orçamento recentemente aprovado. Os gestores expõem os dois lados — se a aceleração ocorrer, poderá trazer inflação mais alta, mal recebida pelos mercados; se não ocorrer, o défice orçamental poderá manter-se elevado e empurrar as taxas de juro em alta, com a receita tarifária a poder compensá-lo mas com implicações negativas próprias. Declaram explicitamente não construir a carteira com uma visão sobre estas matérias, mas acção a acção, pelos méritos de cada empresa.
Os gestores afirmam ver mais oportunidades em small caps do ponto de vista de avaliação, dado o atraso relativo dos últimos vários anos, e esperam que os resultados das small caps acelerem a um ritmo superior ao das large caps ao longo do resto do ano. É a condição que identificam como necessária para desbloquear essa oportunidade.
O trimestre abriu em incerteza política extrema e fechou com o S&P 500 em máximo histórico, com o índice de referência a subir cerca de 30% acima dos mínimos do início do período. Os gestores registam que rallies em V desta natureza têm sido historicamente adversos ao seu processo, que privilegia maior qualidade, menor rotação de carteira e beta ligeiramente mais baixo, e que o período mais recente não foi excepção.
A queda que se seguiu aos anúncios tarifários do Liberation Day, a 2 de Abril, formou um fundo em V, revertido pela pausa de 90 dias anunciada a 9 de Abril, com o mercado a concluir que a política comercial seria bastante menos restritiva do que inicialmente temido. Os gestores apresentam o efeito nos dois sentidos — a receita tarifária poderá compensar o défice orçamental, mas há implicações negativas próprias das tarifas.
O investimento continuado em inteligência artificial é apontado como um dos motores da possível aceleração económica que o mercado alargado parece estar a incorporar. Ao nível da carteira, o negócio de centros de dados da Sterling Infrastructure é descrito como em forte expansão, com inflexão em alta na carteira de encomendas.
Os gestores expõem um cenário em que a aceleração económica não se materializa e o défice orçamental permanece elevado, podendo empurrar as taxas de juro em alta. A receita tarifária é apontada como compensação possível, com implicações negativas próprias.
Negócio de serviços de infra-estrutura especializado em transportes, e-infrastructure e soluções de construção nos EUA. A acção recuperou de uma queda abrupta no primeiro trimestre, motivada pela oferta de inteligência artificial da DeepSeek. O relatório do primeiro trimestre foi sólido e o negócio de centros de dados está em forte expansão, com inflexão em alta na carteira de encomendas.
Sterling Infrastructure is an infrastructure services business that specializes in transportation, e-infrastructure, and building solutions in the United States.
"A Sterling Infrastructure é um negócio de serviços de infra-estrutura especializado em transportes, e-infrastructure e soluções de construção nos Estados Unidos."
Líder em soluções de hardware e software de apoio à exploração e monitorização espacial, com um negócio de drones-alvo de elevado crescimento cujo cliente principal é o governo norte-americano. Os gestores apontam uma oportunidade potencialmente ainda maior na oferta de drones tácticos, que acreditam dever continuar a atrair a atenção das forças armadas dos EUA.
Kratos Defense & Security Solutions is a leader in both hardware and software solutions supporting space exploration and monitoring and has a high growth target drone business with the US government as its main customer.
"A Kratos Defense & Security Solutions é líder em soluções de hardware e software de apoio à exploração e monitorização espacial e tem um negócio de drones-alvo de elevado crescimento, com o governo dos EUA como cliente principal."
Presta serviços de construção e pavimentação rodoviária no sul e sudeste dos EUA. A empresa tem conseguido crescer receitas na casa dos quinze por cento através de uma combinação de crescimento orgânico e aquisições. Superou no trimestre com uma grande operação no Texas e outras em mercados existentes, que aceleraram o crescimento das receitas e conduziram a revisões em alta.
Construction Partners provides road building and paving services in the south/southeast region of the country.
"A Construction Partners presta serviços de construção e pavimentação rodoviária na região sul/sudeste do país."
A acção sofreu no período sobretudo pelas orientações dadas em Fevereiro, vistas pelos analistas como demasiado agressivas. A empresa não elevou as orientações para o exercício em Maio, quebrando uma sequência de três trimestres de superação e revisão em alta. Somadas às pressões alargadas na indústria de serviços de tecnologias de informação, alimentaram receios de corte de resultados.
Grid Dynamics struggled during the period mainly due to the guidance that the company gave in February, which was viewed by analysts as being overly aggressive.
"A Grid Dynamics sofreu durante o período sobretudo devido às orientações que a empresa deu em Fevereiro, vistas pelos analistas como demasiado agressivas."
Fornece software nativo na nuvem para gestão do ciclo de vida do investimento nas indústrias seguradora e de gestão de activos. No início do ano a empresa fez três aquisições e está em plena integração das mesmas. A incerteza quanto às taxas de juro no período pós-eleitoral pesou igualmente sobre a acção.
Clearwater Analytics Holdings provides cloud native software in investment lifecycle management for the insurance and asset management industry.
"A Clearwater Analytics Holdings fornece software nativo na nuvem para gestão do ciclo de vida do investimento na indústria seguradora e de gestão de activos."
Fabricante de dispositivos médicos focado em cardiologia e radiologia de intervenção. Os receios tarifários e de política comercial durante o trimestre penalizaram a acção, dado que cerca de 40% das receitas da empresa são geradas fora dos EUA e que a empresa tem vindo a deslocar mais produção para jurisdições de custo mais baixo no exterior.
Merit Medical Systems is a medical device manufacturer that is focused on interventional cardiology and radiology.
"A Merit Medical Systems é um fabricante de dispositivos médicos focado em cardiologia e radiologia de intervenção."
Posição de topo-10 do fundo, com 2,0% da carteira. Sem comentário individual no texto do trimestre — divulgada apenas através do quadro Top Ten Equity Holdings.
Posição de topo-10 do fundo, com 2,0% da carteira. Sem comentário individual no texto do trimestre — divulgada apenas através do quadro Top Ten Equity Holdings.
Posição de topo-10 do fundo, com 1,7% da carteira. Sem comentário individual no texto do trimestre — divulgada apenas através do quadro Top Ten Equity Holdings.
Posição de topo-10 do fundo, com 1,6% da carteira. Sem comentário individual no texto do trimestre — divulgada apenas através do quadro Top Ten Equity Holdings.
Posição de topo-10 do fundo, com 1,6% da carteira. Sem comentário individual no texto do trimestre — divulgada apenas através do quadro Top Ten Equity Holdings.
Posição de topo-10 do fundo, com 1,6% da carteira. Sem comentário individual no texto do trimestre — divulgada apenas através do quadro Top Ten Equity Holdings.
Posição de topo-10 do fundo, com 1,6% da carteira. Sem comentário individual no texto do trimestre — divulgada apenas através do quadro Top Ten Equity Holdings.
These types of powerful v-bottom rallies have historically presented very challenging headwinds for our process, which emphasizes higher quality, lower share turnover and slightly lower beta names and the most recent period was no exception.
"Este tipo de rallies potentes com fundo em V tem apresentado historicamente ventos contrários muito exigentes ao nosso processo, que privilegia nomes de maior qualidade, menor rotação de acções e beta ligeiramente mais baixo, e o período mais recente não foi excepção."
The market sell-off that followed the Liberation Day tariff announcements on April 2nd formed a V-type bottom that was followed by a strong rally after the April 9th announcement of a 90-day pause.
"A queda de mercado que se seguiu aos anúncios tarifários do Liberation Day a 2 de Abril formou um fundo do tipo V, seguido de forte recuperação após o anúncio a 9 de Abril de uma pausa de 90 dias."
The Small Cap Growth Fund underperformed its benchmark, the Russell 2000 Growth Index, primarily due to security selection within the information technology and financials sectors.
"O Small Cap Growth Fund ficou aquém do seu índice de referência, o Russell 2000 Growth Index, sobretudo devido à selecção de títulos nos sectores de tecnologias de informação e financeiro."
We do believe there are more opportunities in small cap from a valuation perspective, given the underperformance over the last several years.
"Acreditamos que há mais oportunidades em small caps do ponto de vista de avaliação, dado o atraso relativo dos últimos vários anos."
While we are paying attention to these macro drivers, we have not built the portfolio with a point of view on these matters, but rather stock by stock on the individual company’s own merits.
"Embora estejamos atentos a estes motores macroeconómicos, não construímos a carteira com uma visão sobre estas matérias, mas antes acção a acção, pelos méritos próprios de cada empresa."
Russell 2000 Growth Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano | +5,49% | +9,73% |
| 3 anos anualizado | +10,79% | +12,38% |
| 5 anos anualizado | +7,63% | +7,42% |
| 10 anos anualizado | +8,32% | +7,14% |
O Small Cap Growth Fund ficou aquém do Russell 2000 Growth Index sobretudo por selecção de acções nos sectores de tecnologias de informação e financeiras. O trimestre começou volátil, com a incerteza de política medida pelo US Policy Uncertainty Index em nível extremo, e terminou com o S&P 500 em máximo histórico. A queda que se seguiu aos anúncios tarifários do Liberation Day, a 2 de Abril, formou um fundo em V, seguido de forte recuperação após o anúncio da pausa de 90 dias a 9 de Abril. O índice de referência subiu cerca de 30% acima dos mínimos do início do trimestre, permanecendo abaixo dos máximos do final de 2024. Os gestores registam que rallies em V desta natureza têm sido historicamente adversos ao seu processo, que privilegia maior qualidade, menor rotação de carteira e nomes de beta ligeiramente mais baixo.