ECG bullish conv. core aumentar Everus Construction Group
Maior contributo do trimestre, com 153 pontos base e um peso médio de 2,62%.
Empresa de engenharia e construção nos mercados eléctrico e mecânico e de
transporte e distribuição, autonomizada da MDU Resources. O gestor reforçou
a posição a 7 de Abril, com os mercados em queda acentuada, por considerar a
carteira de encomendas doméstica resguardada de tarifas onerosas e o título
transaccionado abaixo de 13 vezes os resultados previstos, com balanço
sólido.
Trading at less than 13x our estimate of forward earnings with a solid balance sheet and a history of free cash flow generation made it palatable to buy as the economic outlook dimmed.
"Transaccionar abaixo de 13 vezes a nossa estimativa de resultados futuros, com um balanço sólido e um historial de geração de fluxo de caixa livre, tornou aceitável a compra à medida que o enquadramento económico se deteriorava."
EXEL bearish conv. core reduzir Exelixis, Inc.
Segundo maior contributo do trimestre, com 89 pontos base e um peso médio de
4,47%. A posição foi aliviada em Maio e em Junho, na sequência da forte
valorização do título depois de a empresa anunciar resultados positivos de
um ensaio de fase 3 para uma combinação de tratamento oncológico. A carta
refere um benefício de sobrevivência global estatisticamente significativo
em doentes com um tipo de cancro colorrectal metastático.
Health Care has been a consistent overweight, though we trimmed our Excelixis (EXEL) position in both May and June following very strong stock momentum after the company announced positive Phase 3 trial results for its cancer treatment combination.
"Os cuidados de saúde têm sido uma sobreponderação consistente, ainda que tenhamos aliviado a posição na Exelixis em Maio e em Junho, na sequência do forte movimento do título depois de a empresa anunciar resultados positivos de fase 3 para a sua combinação de tratamento oncológico."
CIEN neutral conv. média manter Ciena Corporation
Terceiro maior contributo do trimestre, com 85 pontos base positivos e um
peso médio de 2,59%. A carta identifica a posição no quadro de contributos e
não desenvolve a tese de investimento para o período.
HAE neutral conv. média manter Haemonetics Corporation
Quarto maior contributo do trimestre, com 50 pontos base positivos e um peso
médio de 3,01%. A carta identifica a posição no quadro de contributos e não
desenvolve a tese de investimento para o período.
LOPE neutral conv. média manter Grand Canyon Education
Quinto maior contributo do trimestre, com 47 pontos base positivos e um peso
médio de 4,97%. A carta identifica a posição no quadro de contributos e não
desenvolve a tese de investimento para o período.
LMNR neutral conv. core manter Limoneira Company
Maior detractora do trimestre, com 56 pontos base negativos, e pior título
da estratégia pelo segundo trimestre consecutivo. O título continuou a ceder
depois de anunciado o encerramento da revisão estratégica sem venda da
empresa. O gestor mantém a convicção na tese: os activos transaccionam a
cerca de metade do valor de mercado privado e a estratégia de melhoria da
rendibilidade por reconversão de culturas e monetização de terrenos continua
sólida.
Our thesis on its undervaluation has only gotten stronger since our reports as the company's assets continue to trade at roughly half their private market value, and management's strategy to improve profitability through crop conversion and land monetization remains sound.
"A nossa tese sobre a subavaliação apenas se reforçou desde os nossos estudos, uma vez que os activos da empresa continuam a transaccionar a cerca de metade do seu valor de mercado privado, e a estratégia da administração de melhorar a rendibilidade através da reconversão de culturas e da monetização de terrenos permanece sólida."
LNTH neutral conv. média manter Lantheus Holdings
Segunda maior detractora do trimestre, com 49 pontos base negativos e um
peso médio de 2,83%. A carta identifica a posição no quadro de contributos e
não desenvolve a tese de investimento para o período.
NCMI neutral conv. média manter National CineMedia Inc
Terceira maior detractora do trimestre, com 48 pontos base negativos e um
peso médio de 2,60%. A carta identifica a posição no quadro de contributos e
não desenvolve a tese de investimento para o período.
PNW neutral conv. média manter Pinnacle West Capital
Contributo negativo no quadro trimestral, com 17 pontos base negativos e um
peso médio de 2,94%. A carta identifica a posição no quadro de contributos e
não desenvolve a tese de investimento para o período.
LPX neutral conv. média manter Louisiana-Pacific
Contributo negativo no quadro trimestral, com 14 pontos base negativos e um
peso médio de 2,12%. A carta identifica a posição no quadro de contributos e
não desenvolve a tese de investimento para o período.
VECO bullish conv. média aumentar Veeco
O gestor aplicou o produto da venda da Mr. Cooper Group à Rocket Mortgage no
reforço desta posição e da Everus Construction Group. A carta não desenvolve
a tese de investimento para o período.
GFF bullish conv. starter nova posição Griffon Corporation
Nova posição no trimestre. Opera em produtos de consumo e profissionais, com
as marcas True Temper, AMES e ClosetMaid, e em produtos para o lar e
construção, com as portas de garagem Clopay. Racionalizou de forma metódica
a carteira de negócios, ganha quota de mercado pelo desenho e inovação dos
produtos e melhorou de forma significativa as margens operacionais nos
últimos cinco anos. A entrada não foi feita com dimensionamento pleno.
While the stock has performed well, it still trades at a significant discount to the market and what we believe to be the true intrinsic value currently it is trading at 12.4x the next 12 month’s earnings.
"Embora o título já tenha valorizado, continua a transaccionar com um desconto significativo face ao mercado e ao que acreditamos ser o verdadeiro valor intrínseco — actualmente negoceia a 12,4 vezes os resultados dos próximos doze meses."
iniciada no segundo trimestre de 2025
MSA bullish conv. starter nova posição MSA Safety
Nova posição no trimestre. Fabrica equipamento de segurança para ambientes
perigosos, incluindo capacetes de bombeiro, aparelhos respiratórios
autónomos e detectores de gás, com aplicação nos sectores petrolífero e do
gás, na construção, na indústria mineira e no militar. O gestor acompanhava
a empresa há algum tempo e adquiriu um negócio de elevada qualidade com
desconto face à sua avaliação histórica. A entrada não foi feita com
dimensionamento pleno.
As the world navigates energy transition and electrification, safety remains paramount for executives, positioning MSA to benefit from sustained demand. We acquired this high-quality company at a discount to its historical valuation.
"À medida que o mundo percorre a transição energética e a electrificação, a segurança mantém-se prioritária para os quadros dirigentes, o que coloca a MSA em posição de beneficiar de procura sustentada. Adquirimos esta empresa de elevada qualidade com desconto face à sua avaliação histórica."
iniciada no segundo trimestre de 2025
COOP bearish conv. média sair Mr. Cooper Group
Posição encerrada no trimestre. A saída foi determinada pela venda da
empresa à Rocket Mortgage. O produto da operação foi aplicado no reforço das
posições na Everus Construction Group e na Veeco.
Our exit from Mr. Cooper Group was driven by their sale to Rocket Mortgage. We used the proceeds from the sale to add to Everus (ECG) and Veeco (VECO).
"A nossa saída da Mr. Cooper Group foi determinada pela venda da empresa à Rocket Mortgage. Aplicámos o produto da venda no reforço da Everus e da Veeco."