Alger Spectra Fund

Q4 2025 · 1400 palavras · 8 Jan 2026 · Commentary

Resumo editorial

O Alger Spectra Fund (Class A, sem comissão de subscrição) registou −1,23% no quarto trimestre de 2025, ficando aquém do Russell 3000 Growth Index (+1,14%), num trimestre marcado por dispersão crescente subjacente ao índice e escrutínio sobre o tema da IA. Alphabet, Natera e Cidara Therapeutics — esta última adquirida pela Merck por aproximadamente 9,2 mil milhões de dólares — contribuíram positivamente. Nebius, Microsoft e Meta detraíram apesar de fundamentais sólidos: Azure cresceu 39% homólogo mas abaixo de expectativas por capacidade limitada; Meta orientou capex de IA materialmente mais elevado para 2026. A Fed acentuou o pivot acomodatício enquanto persistia incerteza sobre dados económicos pelo shutdown. A gestora mantém convicção em IA como ponto de inflexão e na digitalização empresarial.

Stance macro

Risk Neutral Fed Dovish

A gestora descreve um trimestre construtivo mas com sinais mistos: S&P 500 +2,7% suportado pela trinca familiar de resultados acima do esperado, Fed a acentuar o pivot acomodatício e macro resiliente apesar de cross-currents. Clareza melhorada sobre política comercial via extensão do truce EUA–China e alívio tarifário selectivo. Em contrapartida, softening do mercado de trabalho tornou-se mais difícil de ignorar, consumidores mais cautelosos e bifurcados por cohort de rendimento, e habitação sob pressão. Shutdown governamental prolongado reduziu visibilidade sobre dados económicos, amplificando debate sobre sinais de inflação e emprego. Subjacente ao índice, a dispersão alargou — IA permaneceu o maior tailwind mas com escrutínio sobre bottlenecks de infraestrutura, fontes de financiamento e retornos sobre o capital deployed.

Eventos referidos

Temas

Capex em IA — escrutínio sobre bottlenecks e financiamento

bullish saliency alta

A gestora articula que o tailwind central do mercado — investimento em IA — foi acompanhado por escrutínio crescente sobre bottlenecks de infraestrutura, fontes de financiamento e se o tema entrega retornos proporcionais ao capital deployed. Apesar disto, mantém convicção em Nebius (neocloud differentiated, expansão para US) e refere business spending acelerado driven por demand de infraestrutura de IA e incentivos fiscais do One Big Beautiful Bill (dedução de 100% de equipamento elegível no ano de colocação em serviço).

Escrutínio sobre 'circularidade' do financiamento em ecossistema de IA
Tax incentives do One Big Beautiful Bill a suportar capex empresarial
Capacidade GPU a outpacear oferta de chips, energia e data centers
Capacidade hyperscaler — Microsoft Azure 39% YoY, comm bookings +111% YoY

IA num ponto de inflexão — produtividade e adopção empresarial

bullish saliency alta

A gestora identifica IA como num ponto de inflexão potencialmente a habilitar ganhos significativos de produtividade. Tese suporta digitalização operacional empresarial, crescimento de cloud computing e aceleração de business spending nos EUA. Alphabet é o principal expoente: execução em IA, Google Cloud com aceleração de uso (AI token processing, momentum no ecossistema Gemini) e potencial expansão do acesso a capacidades TPU para além de Google Cloud.

Digitalização operacional empresarial
Crescimento e adopção de cloud computing
AI token processing e momentum do ecossistema Gemini (Google)
Potencial expansão de TPU para além de Google Cloud

Dispersão crescente subjacente ao índice

misto saliency alta

A gestora destaca explicitamente que o trimestre foi definido por dispersão alargada beneath o nível do índice — mega-caps tech como Microsoft e Meta detraíram materialmente apesar de fundamentais sólidos, enquanto names contracíclicos ou de small/mid-cap em healthcare (Natera, Cidara) entregaram contribuições outsize. Sinaliza fragmentação na liderança do mercado.

Mega-caps tech sob pressão apesar de fundamentais sólidos
Healthcare (Natera, Cidara) com contribuições outsize
Health Care top sector S&P 500; Real Estate o mais fraco

Trajectória da Fed — postura acomodatícia adicional

neutral saliency alta

A Fed avançou para postura acomodatícia adicional no trimestre, suportando confiança do investidor juntamente com resultados corporativos melhores que esperado. Dinâmicas de bancos centrais globais menos uniformemente acomodatícias complicaram leitura, agravado pelo shutdown governamental prolongado que reduziu visibilidade sobre dados económicos.

Fed pushed further into easing stance
Visibilidade económica reduzida por shutdown prolongado
Bancos centrais globais menos uniformemente acomodatícios

Política comercial — extensão do truce EUA–China

bullish saliency média

Sentimento de mercado beneficiou de clareza melhorada sobre política comercial, incluindo extensão do truce EUA–China e alívio tarifário selectivo orientado para aliviar pressões de affordability sobre o consumidor. A gestora trata o desenvolvimento como suportivo do contexto risk-on do trimestre.

Extensão do truce EUA–China
Alívio tarifário selectivo para aliviar pressões consumer

Posições

GOOG neutral conv. core manter

Alphabet Inc. Class C

Stalwart

Empresa-mãe da Google e líder global em publicidade digital, cloud computing e serviços de consumo orientados por IA. Acção contribuiu positivamente à medida que investidores reconheceram melhoria de execução na estratégia de IA, suportada por engagement forte. Google Cloud foi driver-chave: aceleração de uso, AI token processing e momentum no ecossistema Gemini. Reportagens sobre potencial alargamento de acesso a capacidades TPU para além de Google Cloud reforçaram sentimento construtivo.

NTRA neutral conv. starter manter

Natera, Inc.

Fast Grower

Laboratório de diagnósticos de especialidade que oferece testes genéticos em três franquias core: saúde reprodutiva (testes pré-natais não invasivos), oncologia (Signatera, ADN tumoral circulante para avaliar resposta a tratamento e detectar doença residual molecular) e transplantes (monitorização de rejeição). Acção contribuiu positivamente após resultados Q3 fortes com receita e margem acima de expectativas em volumes superiores e dinâmicas de reembolso favoráveis — particularmente em Signatera —, com revisão em alta da orientação full-year 2025.

CDTX bearish conv. starter sair

Cidara Therapeutics, Inc.

Fast Grower

Biotecnologia a desenvolver terapêuticas drug-Fc conjugate (DFC), com programa lead CD388 — antiviral investigacional de longa duração e strain-agnostic desenhado para prevenir infecção por influenza em indivíduos de risco elevado. CD388 suportado por resultados convincentes da Fase 2b NAVIGATE e avançou para o estudo Fase 3 ANCHOR. Acção contribuiu positivamente após anúncio de aquisição all-cash pela Merck por aproximadamente 9,2 mil milhões de dólares.

NBIS neutral conv. core manter

Nebius Group N.V. Class A

Fast Grower

Provedor de infraestrutura cloud focada em IA, com capacidade GPU em operação na Europa e em expansão nos EUA. A gestora vê a empresa como beneficiária diferenciada do tipo neocloud, enquanto demand por GPU compute de qualidade superior outpaceia oferta de chips, energia e capacidade de data centers. Opera data center na Finlândia e GPU capacity em Paris; expansão via Kansas City e New Jersey. Acção detraiu num selloff alargado em IA infra por receios sobre circularidade de financiamento.

We view the company as a differentiated "neocloud" beneficiary of accelerating AI adoption, as demand for high-quality GPU compute continues to outstrip available supply of chips, power, and data center capacity.

"Vemos a empresa como uma beneficiária diferenciada do tipo 'neocloud' da adopção acelerada de IA, à medida que a procura por GPU compute de elevada qualidade continua a outpacear a oferta disponível de chips, energia e capacidade de data centers."

MSFT neutral conv. top manter

Microsoft Corporation

Stalwart

Beneficiária da digitalização transformativa empresarial, com três segmentos: Productivity (Office 365, LinkedIn, Dynamics), Intelligent Cloud (Azure) e More Personal Computing. Acção detraiu após crescimento de Azure abaixo de expectativas elevadas, com constrangimentos de capacidade a impedirem reconhecimento de revenue acompanhar demand. Azure cresceu 39% YoY (orientação 37% no trimestre seguinte). Sinais de demand melhoraram materialmente: commercial bookings reportadamente +111% YoY, RPO +51% (vs +37% no trimestre anterior). Capex previsto ~30B USD.

we believe investors focused on the near-term mismatch between demand and available capacity

"Acreditamos que os investidores se focaram no descompasso de curto prazo entre a procura e a capacidade disponível."

META neutral conv. top manter

Meta Platforms Inc Class A

Stalwart

Maior empresa de social-media do mundo (Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger). Acção detraiu à medida que investidores se focaram em orientação de despesas operacionais e capex materialmente mais elevados ligados a investimentos em infraestrutura de IA. Management referiu que capex de 2026 será notavelmente superior ao de 2025, pressionando expectativas de resultados forward e free-cash-flow apesar de fundamentais fortes. Empresa destacou momentum continuado em publicidade e crescimento de receita potencialmente robusto até final do ano.

Citações

we continued to observe secular themes that we believe are creating attractive investment opportunities—corporations are digitizing their operations, cloud computing is growing and supporting innovation, and AI is at an inflection point, potentially enabling significant increases in productivity

"Continuámos a observar temas seculares que acreditamos estarem a criar oportunidades de investimento atractivas — empresas a digitalizarem as suas operações, cloud computing a crescer e a suportar inovação, e IA num ponto de inflexão, potencialmente a habilitar aumentos significativos de produtividade."

we believe investors focused on the near-term mismatch between demand and available capacity

"Acreditamos que os investidores se focaram no descompasso de curto prazo entre a procura e a capacidade disponível."

the market's biggest tailwind — continued investment tied to artificial intelligence (AI) — was increasingly accompanied by scrutiny around AI infrastructure bottlenecks, sources of financing, and whether the AI theme could deliver returns commensurate with the capital deployed

"O maior tailwind do mercado — investimento contínuo ligado à inteligência artificial (IA) — foi cada vez mais acompanhado por escrutínio sobre bottlenecks de infraestrutura de IA, fontes de financiamento e se o tema da IA poderá entregar retornos proporcionais ao capital deployed."

Performance

Retornos

T4 2025 (Class A sem comissão de subscrição): -1,23%
YTD: +29,41%
Desde início: +16,01%
Base: net
CAGR desde inception: +16,01%

Benchmark

Russell 3000 Growth Index

Período: +1,14%
YTD: +18,15%

Track record anual

Período	Fundo	Benchmark
1 ano	+29,41%	+18,15%
3 anos (anualizado)	+39,24%	+30,25%
5 anos (anualizado)	+12,85%	+14,59%
10 anos (anualizado)	+16,24%	+17,59%
since inception 1975 (anualizado)	+16,01%	+15,11%

Contribuidores

Top contributors: GOOG, NTRA, CDTX

Top detractors: NBIS, MSFT, META

Attribution

O fundo subdesempenhou o Russell 3000 Growth Index no trimestre. Information Technology e Utilities contribuíram para o desempenho relativo, enquanto Health Care e Communication Services detraíram. Os maiores pesos sectoriais foram Information Technology e Communication Services; o maior overweight foi Communication Services e o maior underweight foi Health Care. Top contributors a nível de posições: Alphabet (execução em IA e Google Cloud), Natera (resultados Q3 e revisão em alta de orientação) e Cidara Therapeutics (acordo de aquisição pela Merck por ~9,2B USD). Top detractors: Nebius (selloff em AI infra sobre receios de circularidade de financiamento), Microsoft (Azure abaixo de expectativas elevadas) e Meta (orientação de capex de IA materialmente mais elevado para 2026). Posições short numa empresa global de tecnologia (printing softness) e num integrador de baterias contribuíram e detraíram, respectivamente.

Portfólio

Sector tilts

Comunicações · overweight (significant) — Maior overweight do fundo no trimestre — segundo maior peso sectorial após Information Technology
Saúde · underweight (significant) — Maior underweight do fundo — Health Care foi o sector top performer do S&P 500 no trimestre, contribuindo negativamente para o desempenho relativo
Tecnologia · overweight (modest) — Maior peso sectorial absoluto; contribuiu positivamente para o desempenho relativo