EXCE bullish conv. top nova posição Exco Resources
Asset Play
Empresa E&P de gás natural focada em Haynesville, Bossier, Eagle Ford e
Marcellus/Utica. Produção aproximadamente 90% gás natural. Equity passou de
560 milhões USD em 2020 para 1,1 mil milhões USD em Setembro 2025; book value
23 USD por acção. Produção subiu de 22 Bcfe para 36 Bcfe entre Março e Setembro
2025. Capex 2026 de 430 milhões USD versus 185 milhões USD em 2025. PV-10
aproximadamente 40 USD/sh contra preço corrente 19 USD.
"Assuming a 10% increase in production and pricing of $3 per mcf we think they can earn about $3 per share"
"Assumindo um aumento de 10% na produção e preço de 3 USD por mcf pensamos que podem gerar cerca de 3 USD por acção"
iniciada no T4 2025 · Target: Sensibilidade explícita ao preço do gás natural; a 4 USD/mcf 6 USD/sh EPS e
10 USD/sh cash flow versus preço corrente 19 USD. PV-10 aproximadamente 40 USD/sh.
PHIG bullish conv. top aumentar PHI Group
Turnaround
Provider líder de helicopter flight services para a indústria global de oil &
gas exploration & production e para air medical industry. Emergiu de bankruptcy
em Setembro 2019, com origem da falência em excesso de dívida e não em desempenho
operacional fraco. Foco subsequente em melhorar margens e manter balanço conservador.
S-1 registration submetida e retirada em Maio. Oaktree e First Pacific Advisors
listados como detentores de aproximadamente 18% das common shares cada. Eriksen
estima fair value 2-3x preço corrente.
"We think it is worth two to three times the most recent trading price."
"Pensamos que vale duas a três vezes o preço corrente."
aumentada no T4 2025 · Target: 2-3x preço corrente
FIEB bearish conv. core sair First IC Corporation
Asset Play
Banco coreano em Atlanta. Cost basis 6,70 USD por acção, com compras maioritariamente
em 2023. Recebidos dois dividendos especiais de 1 USD por acção. Fusão com MetroCity
Bankshares (NASDAQ: MCBS) anunciada por cash and stock e fechada no início de
Dezembro 2025; aguarda proceeds estimados em aproximadamente 22 USD por acção.
Delay nos proceeds atribuído à reconciliação manual de certificate sellers. Posição
detida até ao fim do trimestre a aproximadamente 6% do fundo.
"Our basis on First IC was $6.70 per share. With purchases mostly in 2023."
"O nosso cost basis em First IC foi 6,70 USD por acção, com compras maioritariamente em 2023."
comprada em 2023; fusão fechou em Dezembro 2025 · Target: aproximadamente 22 USD por acção via fusão MCBS
PROM bearish conv. starter sair Propel Media
Turnaround
Posição expert market saída forçadamente quando Propel Media foi adquirida pela
Vitruvian Partners a 1,451 USD por acção. Período de detenção 28 meses; retorno
total incluindo dividendos superior a 500%. Estrutura do deal incluiu pagamentos
bonus a management e ajustamentos de dívida e working capital que reduziram
materialmente o topline number anunciado. Possibilidade de pagamento adicional
relacionado com fundos retidos em escrow.
"I’m sure we will find a way to live with the disappointment of only earning 500%"
"De certeza que encontraremos forma de viver com a desilusão de só ganharmos 500%"
detida durante 28 meses; saída no T4 2025
FLFG bearish conv. starter sair Federal Life Group
Asset Play
Posição expert market a 2,4% do fundo. Parent (acreditado ser a Bain) detentor
de 90% anunciou short-form merger a 15,25 USD por acção, expulsando shareholders
minoritários. Cedar Creek estava a construir posição entre 9 USD e 9,50 USD.
Subsidiária primária (Federal Life Insurance Co.) reportava a reguladores de seguros,
mostrando lucros superiores a 20 milhões USD nos primeiros nove meses de 2025
versus apenas 8 milhões USD no mesmo período de 2024.
"We had been happily building a position at $9 to $9.50 per share and are disappointed that we cannot continue to do so"
"Estávamos a construir uma posição com agrado entre 9 e 9,50 USD por acção e estamos desiludidos por não podermos continuar a fazê-lo"
posição em construção durante 2025; forçada a sair no T4 2025 · Target: 15,25 USD por acção via short-form merger
PDRX neutral conv. média manter PD-Rx Pharmaceuticals
Stalwart
Posição expert market mencionada como uma das cinco que representam aproximadamente
75% da exposição expert market do fundo. Pesa 3% do fundo. Sem articulação adicional
de tese na carta T4 2025.
SODI neutral conv. top manter Solitron Devices Inc
Turnaround
Posição de controlo desde 2016. Bid price subiu de 16,40 USD para 18,69 USD no
quarto trimestre. Fundo detém 11,2% das acções em circulação; gestor mais família
detêm 3,0% adicionais. Bookings em Novembro 2025 foram os mais elevados de sempre
a 13,9 milhões USD. Backlog passou para 27,5 milhões USD. Sales reflectiram já
o backlog acumulado, sinalizando inflexão de margem após 18 meses de resultados
desapontantes.
"With a backlog of over $27 million, Solitron is well positioned to begin reporting improved revenue and earnings."
"Com um backlog superior a 27 milhões USD, a Solitron está bem posicionada para começar a reportar melhoria de receitas e resultados."
control position desde 2016
ENDI neutral conv. core manter ENDI Corp
Fast Grower
ENDI detém CrossingBridge Advisors, gestora de fixed income. AUM cresceu para
4,1 mil milhões USD no fim de 2025 (+19%). Acção declinou de 17,55 USD para
16,75 USD no trimestre. Adjusted EBITDA T3 2025 a 3,1 milhões USD. Lucros
reportados distorcidos por warrant liability accounting e amortização de
management contracts. Após cashless exercise, market cap aproximadamente 105
milhões USD; cash and investments 55 milhões USD em Setembro 2025; dívida 10
milhões USD.
"Adjusted operating margins are in excess of 50%, which is excellent."
"As margens operacionais ajustadas excedem 50%, o que é excelente."
profiled em T1 2024 a aproximadamente 6,50 USD por acção
SLBK neutral conv. core manter Skyline Bankshares
Stalwart
Skyline Bankshares profiled na carta T1 2025. Parte da basket de community banks
que totaliza 20% do fundo no fim de 2025. Sem articulação detalhada na carta T4
2025; mencionada como holding integrante do basket.
profiled em T1 2025