AAP neutral conv. core manter Advance Auto Parts
Turnaround
Retalhista store-based de peças e consumíveis automotive (baterias,
palhetas, fluidos, filtros, óleo). Historicamente gerou retornos
decentes — próximos de 20% — sobre tangible capital. Em turnaround:
balance sheet fixed e operações em melhoria. Negoceia em rácio
upside-to-downside considerado atractivo pelo gestor.
FTRE bullish conv. top aumentar Fortrea Holdings
Turnaround
Contract research organisation que apoia clientes biotech e farmacêuticos
em ensaios clínicos para obter marketing authorisation nos EUA e outros
países. Spinoff de Labcorp em Junho 2023, em processo de turnaround.
Categorizada como Crazy Cheap — desconto superior a um terço face à
downside valuation do gestor. Reforçada ~3 p.p. do fundo no T4 a 9,44
USD/acção, com headwinds de resultados financeiros fracos, saída do
CEO de referência e receios sobre política de saúde nos EUA.
"Crazy Cheap stocks like Fortrea are often going through a painful period, but their low price creates an extremely attractive upside-to-downside."
"As acções Crazy Cheap como a Fortrea atravessam frequentemente um
período doloroso, mas o seu preço baixo cria um upside-to-downside
extremamente atractivo."
FTDR neutral conv. core manter Frontdoor, Inc.
Stalwart
Vende home service plans a proprietários e despacha contractors HVAC
quando os clientes têm problemas com aparelhos e sistemas (climatização,
frigorífico, sistema eléctrico). Spinoff de ServiceMaster em Outubro
2018, com penetração de cerca de 2% das casas nos EUA. Free cash flow
canalizado para crescimento orgânico, redução de dívida, recompra de
acções e aquisições complementares.
GETB bullish conv. top aumentar GetBusy plc
Fast Grower
Fornecedor de sistemas de troca de documentos online — primariamente
para contabilistas. Spinoff de Reckon em Agosto 2017, com crescimento
sustentado desde então. A empresa não gera lucro: investe em aumento
de despesas para fazer crescer os negócios existentes e tentar lançar
novos produtos. Revisão em alta da orientação em Setembro 2025 após
saída de concorrente (FileCabinet CS da Thomson Reuters), seguida de
compras significativas por insiders a preços crescentes — sinal
estatisticamente positivo. Continua categorizada como Crazy Cheap.
"Statistically, this pattern of heavy “insider” buying at rising prices is a positive signal, and the stock remains “Crazy Cheap”."
"Estatisticamente, este padrão de compras significativas por
“insiders” a preços crescentes é um sinal positivo, e a acção
mantém-se “Crazy Cheap”."
reforçada no final de 2024 a £0,56/acção
ENR neutral conv. top manter Siemens Energy AG
Cyclical
Combina três negócios: geração e transmissão eléctrica de classe
mundial, e turbinas eólicas onshore e offshore em turnaround. Spinoff
de Siemens em Setembro 2020. Adquirida no início de 2024 antecipando
o fim de uma década de estagnação da procura de electricidade nos
países OCDE. Manutenção adiada de infra-estrutura, electrificação
contínua da economia e ascensão rápida da IA sustentam novo ciclo
de procura, do qual Siemens Energy é beneficiária directa via os
seus segmentos de geração e transmissão.
"Since then, the combination of deferred infrastructure maintenance, continued electrification throughout the economy, and the rapid rise of AI has spurred a new cycle of demand."
"Desde então, a combinação de manutenção adiada de infra-estrutura,
electrificação contínua da economia e ascensão rápida da IA sustentou
um novo ciclo de procura."
adquirida no início de 2024
VFC bullish conv. core nova posição VF Corporation
Turnaround
Gere portfólio de marcas de vestuário, incluindo The North Face,
Timberland e Vans. A empresa fixed o balance sheet, melhorou capital
allocation e reconstruiu a equipa de gestão num esforço para regressar
ao crescimento. Ryther considera que as marcas são fortes, a empresa
tem competências para as gerir bem e a management team é capaz de
enfrentar os desafios actuais. Adquirida no T4 a 14,25 USD/acção em
rácio upside-to-downside considerado atractivo.
iniciada no T4 2025 a 14,25 USD/acção
HAVAS bearish conv. starter sair Havas N.V.
Stalwart
Holding de comunicação e publicidade. Vendida no T4 após revisão da
tese — apesar de Havas ser barata e bem gerida, Ryther concluiu que o
negócio não cumpre os requisitos de retorno sobre capital do fundo
(after-tax sobre 20% over time). Outras oportunidades foram avaliadas
como melhor enquadradas para a estratégia.
DND bullish conv. starter nova posição Dye & Durham Limited
Turnaround
Posição inicial de cerca de 1 p.p. do fundo aberta no T4 a C$6,91 por
acção. Sem articulação de tese detalhada na carta — Ryther menciona
apenas a entrada como parte do leque de Q4 buys.
iniciada no T4 2025 a C$6,91/acção
TRUE bullish conv. starter nova posição Truecaller AB
Fast Grower
Posição inicial de cerca de 1 p.p. do fundo aberta no T4 a SEK 39,96
por acção. Sem articulação de tese detalhada na carta — Ryther menciona
apenas a entrada como parte do leque de Q4 buys.
iniciada no T4 2025 a SEK 39,96/acção