Jonathan Reichek, da Brasada Capital Management, intitula o primeiro
trimestre de 2026 «Storms and Signals». Duas forças explicam a queda de
4,3% do S&P 500 e 7% do Nasdaq: os receios de disrupção da IA no software
e a guerra com o Irão, que encerrou o Estreito de Ormuz e empurrou o Brent
para perto de $120. O cessar-fogo de 7 de Abril afastou o pior cenário. A
tese central é de rotação: com as Magnificent 7 em 35% do S&P 500, o
gestor antecipa melhores retornos em small caps, mid caps e acções
internacionais. Destaca duas compras na Friedberg Equity Income Strategy:
Postal Realty Trust (PSTL), REIT de imóveis USPS, e OMAB, operador
aeroportuário mexicano alavancado ao nearshoring.
Stance macro
RiskNeutralCicloMid cycleTiltBalanceado
Reichek adopta um posicionamento de rotação mais do que de risco
direccional. Após o cessar-fogo de 7 de Abril, considera que o mercado
«virou a esquina» e que o pior cenário económico saiu da mesa. A
convicção estrutural é que a concentração extrema nas Magnificent 7
(35% do S&P 500) marcará o pico em 2026, com a liderança a alargar-se a
small caps, mid caps e acções internacionais. Em paralelo, mantém-se
defensivo face à disrupção da IA no software — de onde saiu
selectivamente — e alerta que preços de energia mais altos são
profundamente inflacionários, comprimem margens e reduziram a
probabilidade de cortes da Fed este ano. Não declara risk-on nem
risk-off.
Reichek identifica a concentração como o principal risco estrutural de
2026. As Magnificent 7 representam 35% do S&P 500 e, na ausência de
alternativa efectiva nos últimos anos, a maioria dos investidores está
significativamente sobre-indexada a um grupo estreito de posições, o
que torna as carteiras mais vulneráveis a períodos de rotação. Com mais
de $40 biliões referenciados ao S&P 500 e ao Nasdaq, o gestor vê o
fenómeno como uma tendência desde a crise financeira global que 2026
deverá marcar como pico.
A tese oposta e construtiva da carta. Embora as Magnificent 7 tenham
sido excelentes investimentos nos últimos 10 anos, Reichek espera
melhores retornos noutro lado na próxima década. Small caps, mid caps e
acções internacionais underperformaram o S&P 500 durante muito tempo, mas
o gestor nota uma mudança em 2026, com esses segmentos a superar tanto
as Magnificent 7 como o índice year-to-date. Acredita que a maior
participação para além das maiores capitalizações já está a
materializar-se e que a tendência pode prolongar-se.
Melhores retornos fora do índice na próxima década
Small/mid caps e internacionais a superar em 2026 YTD
$40T potencialmente a fluir para nomes fora dos maiores
A guerra com o Irão e o encerramento do Estreito de Ormuz — que
transporta cerca de 20% do crude e do LNG marítimos mundiais —
empurraram o Brent para perto de $120 por barril e a gasolina nos EUA
para mais de $4 por galão. Reichek considera que preços de energia mais
altos são profundamente inflacionários, expulsam gasto noutras rubricas
e comprimem margens corporativas, com companhias aéreas a reduzir voos e
empresas a adicionar sobretaxas de combustível. O ataque à LNG de Ras
Laffan no Qatar retirou ~17% da capacidade de exportação offline,
adicionando uma dimensão de mais longo prazo. O cessar-fogo de 7 de
Abril aliviou a pressão imediata.
Ormuz = ~20% do crude/LNG marítimo mundial
Brent ~$120 e gasolina >$4/galão como inflacionários
Ras Laffan (Qatar) — ~17% da LNG offline, dimensão plurianual
Um dos dois grandes temas do trimestre. O progresso da IA continua a
acelerar e Reichek procura tanto empresas que beneficiem como evitar
investimentos que possam ser negativamente impactados. A rotação da
carteira esteve acima da média no último ano, à medida que o gestor
saiu selectivamente de posições de longa data — nomeadamente acções de
software — onde considera que a IA representa uma ameaça genuína ao
modelo de negócio subjacente. O stance é mixed com intensidade negativa:
postura defensiva sobre software incumbente, sem ser tese short.
IA como ameaça genuína ao modelo de negócio do software
Turnover acima da média — saída de software de longa data
A aposta central em OMAB assenta no nearshoring. Monterrey e o corredor
industrial Norte/Centro concentram o grosso da reconfiguração de cadeias
de abastecimento, o que o gestor espera traduzir-se em viagens de
negócios e actividade de carga duráveis. A integração do México com os
EUA deverá aprofundar-se — a AB Volvo elevou para $1B o investimento numa
nova fábrica de camiões em Nuevo León, com produção agendada para 2026 —
exactamente o tipo de ciclo de capex que sustenta procura de viagens
corporativas e carga aérea em torno de Monterrey.
Corredor Norte/Centro capta o grosso do nearshoring
Integração EUA–México a aprofundar
Capex industrial sustenta viagens de negócios e carga
Lente de qualidade aplicada às duas novas posições. Reichek foca-se em
empresas com futuro promissor, ativos únicos e equipas de gestão fortes.
Postal Realty é o primeiro e único REIT público focado em imóveis USPS
arrendados, uma consolidação de nicho liderada pelo fundador Andrew
Spodek com décadas de experiência. OMAB opera 13 aeroportos sob
concessões de 50 anos até 2048, com barreiras regulatórias e um mandato
de capex plurianual. Em ambos, o gestor privilegia ativos escassos e
duráveis a avaliações razoáveis.
REIT small cap e primeiro veículo público focado em imóveis USPS
arrendados — cerca de 1.900 localizações com renda-base anualizada de
$81M (54% Flex, 23% Last-Mile, 23% Industrial). Tese de consolidação de
nicho: milhares de instalações fragmentadas entre pequenos proprietários,
com o USPS como inquilino estável. Carteira 99,8% ocupada, contratos
médios de 4 anos e escaladas de 3%. Fundada e liderada por Andrew Spodek,
transacciona abaixo de 15x FFO com yield de 5%.
compra recente de 2026 (Friedberg Equity Income Strategy)
Um dos três operadores aeroportuários cotados no México — 13 aeroportos
internacionais sob concessões de 50 anos até 2048, com Monterrey a
representar mais de 40% do tráfego. Combina receitas reguladas de
passageiros e actividades comerciais de margem superior. Tese central: o
corredor industrial Norte/Centro capta o grosso do nearshoring EUA–México,
sustentando viagens de negócios e carga. O overhang regulatório foi
resolvido com o MDP 2026–2030. Transacciona a ~15x lucros com yield de
3,8%.
compra recente de 2026 (Friedberg Equity Income Strategy)
Citações
The Magnificent 7 have been great investments over the last 10 years, but we expect that there will be better investment returns elsewhere over the next 10 years.
As Magnificent 7 foram grandes investimentos nos últimos 10 anos, mas esperamos que haja melhores retornos de investimento noutro lado ao longo dos próximos 10 anos.
We believe higher energy prices are deeply inflationary, crowd out spending elsewhere, and squeeze corporate margins.
Acreditamos que preços de energia mais altos são profundamente inflacionários, expulsam gasto noutras rubricas e comprimem as margens corporativas.
In addition to looking for companies that will benefit from AI, we are trying to avoid investments that could be negatively impacted by AI.
Para além de procurar empresas que beneficiarão da IA, tentamos evitar investimentos que possam ser negativamente impactados pela IA.
We believe this is a classic niche consolidation play.
Acreditamos que esta é uma jogada clássica de consolidação de nicho.
The good news is that since 1942 the market has been up in every 12 month period following the Midterms.
A boa notícia é que, desde 1942, o mercado subiu em todos os períodos de 12 meses após as eleições intercalares.
We believe the market is poised to have greater participation beyond the largest stocks, and we are now seeing this play out.
Acreditamos que o mercado está preparado para ter maior participação para além das maiores acções, e estamos agora a ver isto a concretizar-se.
Performance
Benchmark
S&P 500
Attribution
Não há decomposição de contributors/detractors. Reichek destaca duas
compras recentes na Friedberg Equity Income Strategy — Postal Realty
Trust (PSTL), REIT small cap de imóveis USPS com yield de 5%, e Grupo
Aeroportuario del Centro Norte (OMAB), operador aeroportuário mexicano
alavancado ao nearshoring. Refere ainda saídas selectivas de posições
de software de longa data, onde considera que a IA ameaça o modelo de
negócio subjacente.