Smead International Value Strategy

Componente do bloco petróleo canadiano (parte dos 38% da estratégia em oil stocks). Tese assente em curva backwardated com dated Brent a evidenciar tightness física inédita e disciplina de capex apesar de preços spot elevados. Setup considerado não convencional face a um sector que representa apenas 4,01% do S&P 500.

Integra o bloco petróleo canadiano (38% agregado da estratégia). Setup descrito como inédito — curva backwardated, tightness física no Brent, disciplina de capex apesar de spot elevado e exposição sectorial agora a apenas 4,01% do S&P 500.

Outra peça do bloco petróleo canadiano. Tese partilhada com restantes nomes do sector: estrutura de mercado backwardated, disciplina de capex e baixa representação do sector no S&P 500 sustentam a aposta contrarian em produtores integrados.

Componente integrado do bloco petróleo canadiano. Setup descrito como inédito: curva backwardated, dated Brent em tightness física e disciplina de capex apesar de preços spot elevados. Sector a 4,01% do S&P 500 dá margem para reavaliação relativa.

Peça do bloco petróleo canadiano. Tese partilhada: curva backwardated, tightness física e disciplina de capex como driver de retornos sobre capital num sector estruturalmente subponderado pelo S&P 500.

Única exposição ao petróleo norte-americano dentro da estratégia, detida via equity (OXY) e warrants (OXY/WS). Complementa o bloco canadiano, materializando a tese de tightness física no Brent e disciplina de capex sectorial num activo com optionality adicional via warrants.

Componente do bloco bancos europeus, que sofreu queda de 20-25% no primeiro trimestre de 2026. Tese assenta em foco inédito do sector em custos, retornos de capital e recompras como vector de alavancagem do ROE. Optionality adicional via M&A oportunista, com redução de opex em tecnologia, marketing e real estate.

Banco italiano integrado no bloco europeu. Tese assenta em retornos sobre capital sustentáveis a níveis elevados, foco em custos e recompras inéditas como driver de ROE expandido. Apesar de queda de 20-25% no trimestre, o argumento estrutural mantém-se intacto.

Componente espanhol do bloco bancário europeu. Tese: continuação de retornos sobre capital elevados pós-correcção de 20-25% no trimestre, sustentada por foco em custos e recompras pela primeira vez no sector.

Banco britânico integrado no bloco europeu. Tese: ROE sustentado a níveis elevados, recompras inéditas e potencial redução de opex via consolidação tecnológica e imobiliária. Drawdown de 20-25% no trimestre interpretado como oportunidade.

Banco britânico do bloco europeu. Tese assenta em retornos sobre capital elevados, foco em custos e recompras inéditas. As gestoras referem que após valorização significativa no ano anterior, a queda de 20-25% no T1 não compromete o setup estrutural.

Caso de regresso a retornos sobre capital elevados após anos de compressão. Burberry é referenciada como exemplo do tema mais amplo: o que importa para o valor da empresa são os retornos sobre capital sustentados e não as expectativas históricas. Posicionada no segmento luxo dentro do mandato internacional contrarian.

Caso de retornos sobre capital recuperados no segmento commodities. Mencionada explicitamente como exemplo da regularidade observada no portefólio: empresas onde os retornos sobre capital regressam a níveis elevados não vistos durante anos.

Player do segmento de petroleiros (oil tankers) com retornos sobre capital de regresso a níveis elevados. Identificada explicitamente pelas gestoras como exemplo do tema central: o que mantém o valor da empresa é o nível sustentável de retorno sobre capital.

Retalhista britânico mencionado no quarteto de empresas com retornos sobre capital de regresso a níveis elevados, ao lado de Burberry, Glencore e Frontline. Caso de manutenção da capacidade de gerar retornos sobre capital ao longo do ciclo.

Plataforma britânica de classificados automóveis identificada como candidata recente. As gestoras procuram nomes em que os retornos sobre capital se mantenham sustentáveis apesar da queda recente da cotação — exactamente o setup que descrevem para AUTO.

Construtor automóvel japonês incluído entre os "novos nomes" identificados pela disciplina das gestoras. Tese: avaliar se os retornos sobre capital permanecem sustentáveis num activo cuja cotação corrigiu recentemente.

Marca dinamarquesa de joalharia incluída no grupo de "novos nomes" em avaliação. As gestoras testam se os retornos sobre capital se mantêm sustentáveis apesar da percepção negativa da queda recente da cotação.

Empresa canadiana de brinquedos e media infantil incluída no grupo de "novos nomes" identificados pela disciplina das gestoras. Avaliação centrada em saber se os retornos sobre capital se mantêm sustentáveis apesar da queda da cotação.