CBRE CBRE Group Inc

Empresa global de serviços imobiliários e uma das maiores posições do fundo. A gestão aliviou a posição no trimestre, a par do desempenho recente. Integra o conjunto de plataformas comerciais norte-americanas que a carta descreve como muito difíceis de reconstituir, favorecidas por motores estruturais de procura e capacidade de autofinanciar iniciativas que valorizam o negócio.

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Maior empresa de serviços de real estate comercial. Saída final em Focus e Focus Plus em T4 2025 — exit prévio em Large Cap em T3 2025. Comprada em Junho 2022 no peak de receios sobre futuro do escritório. Tese validou-se — segments less-transactional cresceram, leasing recuperou; core EPS orientado para recorde 2025. Saída por reciclagem — valor cresceu mas preço cresceu mais rápido.

CBRE’s value grew over the course of our ownership, but its share price rose faster, and we reallocated capital to more discounted businesses.

"O valor da CBRE cresceu ao longo do nosso período de detenção, mas o preço das suas acções subiu mais rápido, e realocámos capital para empresas mais descontadas."

iniciada T2 2022; saída faseada T3 2025 (LC) e T4 2025 (Focus, Focus Plus)

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Leading commercial real estate services company juntamente com JLL deve continuar a beneficiar de structural e secular tailwinds: outsourcing de CRE, institucionalização e oportunidades de market share gain num mercado highly fragmented. Gestora prevê EPS growth >20% anual próximos anos. CEO Bob Sulentic sinaliza novo pico de lucros este ano, apenas dois anos após o trough de 2023 — mesmo com capital markets activity ainda abaixo dos picos anteriores.

We expect to set a new earnings peak this year just two years after the 2023 trough in the commercial real estate downturn, even though capital markets activity remains well below prior peak levels

"Esperamos atingir um novo pico de lucros este ano, apenas dois anos após o trough de 2023 no downturn de commercial real estate, ainda que a actividade de capital markets permaneça bem abaixo dos picos anteriores."

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Maior empresa mundial de serviços e investimento em imobiliário comercial, com liderança global em arrendamento, vendas de propriedades, outsourcing, gestão de propriedades e avaliação. Os resultados do primeiro trimestre superaram expectativas com um pipeline robusto de novos negócios, mas a gestão sinalizou que a situação tarifária toldou as perspectivas, levando clientes a suspender decisões. A casa considera os fundamentais sólidos, antecipa a continuação do regresso ao escritório e valoriza a receita recorrente como fonte de estabilidade e visibilidade.

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Maior empresa de serviços de real estate comercial. Posição líder em leasing e brokerage de property sales, com negócio recurring crescente em facilities/project/investment management que provê estabilidade em downturns cíclicos. Comprada em Junho 2022 no peak de receios sobre futuro do escritório. Tese validou-se — segments less-transactional cresceram e leasing recuperou; core EPS orientado para recorde 2025. Saída por reciclagem de capital: valor subiu mas preço subiu mais rápido.

CBRE’s value grew over the course of our ownership, but its share price rose faster, and we reallocated capital to more discounted businesses.

"O valor da CBRE cresceu ao longo do nosso período de detenção, mas o preço das suas acções subiu mais rápido, e realocámos capital para empresas mais descontadas."

iniciada em T2 2022; saída em T3 2025

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Leading commercial real estate services company juntamente com JLL. Quinto contribuidor T2 (+0,37bps). Beneficiário de structural/secular tailwinds: outsourcing de CRE, institucionalização, market share gain num mercado highly fragmented. Gestora prevê crescimento EPS >20% anual próximos anos. Early days de rebound em CRE sales/leasing activity. Discounted multiple vs early cycle periods histórico.

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Empresa de serviços imobiliários integrada no segmento de imobiliário comercial norte-americano e uma das maiores posições da carteira (top 10). A carta não articula tese individual detalhada para a CBRE no trimestre, além do enquadramento no segmento de serviços imobiliários.

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Nova posição Garden iniciada no trimestre. Maior corretora global de imobiliário comercial, com liderança em três unidades: consultoria de mercado, soluções globais de força de trabalho e investimentos imobiliários. Os gestores acreditam que o mercado pode estar a tocar o fundo à medida que o vento contrário das taxas alivia. Metade das receitas vem de soluções de força de trabalho, alavancadas à tendência secular de outsourcing de gestão de instalações.

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