Third Avenue Real Estate Value Fund

Maior proprietário mundial de imobiliário industrial e logístico, com carteira de quase 1,3 mil milhões de pés quadrados e baixa alavancagem. A gestão identifica vários motores de valor: o gap entre rendas em vigor e de mercado, o landbank, a plataforma de gestão de activos e as oportunidades de data centers. A acção negoceia com desconto material face ao NAV, cerca de 25% abaixo do custo de reposição.

Target: Cerca de 25% de desconto face ao custo de reposição; cap rate 'cash' implícito de 6,5%

Distribuição comercial, serviços logísticos e soluções de cadeia de abastecimento, com liderança em componentes eléctricos, de comunicações e utilities na América do Norte. Bem capitalizada, gerou mais de $1,2 mil milhões de lucro operacional pré-impostos no último ano. Já amortizado o capital caro da aquisição da Anixter, foca-se em segmentos a caminho de uma mudança de patamar em capex: reshoring, redes eléctricas e data centers.

Target: Desconto de ~20% face ao NAV; yield de cash flow livre acima de 8% e EV/EBITDA inferior a 9x

Produtora líder de habitação construída em fábrica na América do Norte, com forte foco na acessibilidade e preço médio de venda inferior a $100.000. Balanço sólido, com mais de 30% dos activos em cash e dívida mínima. Segunda maior quota de mercado após a fusão com a Skyline, atrás apenas da Clayton (Berkshire). Resultados recentes mistos colocaram a acção perto de mínimos de cinco anos e abaixo de sete vezes os lucros de pico.

there is one common theme across its nationwide footprint: affordability

há um tema comum em toda a sua presença nacional: acessibilidade

iniciada no T2 2025 · Target: Abaixo de sete vezes os lucros de pico, ajustado ao excesso de cash

Proprietária e operadora asiática de plataformas estratégicas, com quase 200 anos de história e participações em HongKong Land (53%), Mandarin Oriental (88%) e Jardine Cycle & Carriage (85%). Sob Ben Keswick adoptou uma postura activa de reposicionamento, consolidação de participações e recompras. Negoceia com mais de 25% de desconto face às cotadas e mais de 50% face ao NAV look-through. À medida que estas melhorias se materializam, a gestão espera o estreitamento do 'duplo desconto'.

Jardine common traded at more than a 25% discount to the value of its listed investments, without factoring in its privately-held holdings

a Jardine ordinária negociava com mais de 25% de desconto face ao valor das suas participações cotadas, sem contabilizar as participações detidas em privado

iniciada no T2 2025 · Target: Mais de 50% de desconto face ao NAV look-through; mais de 25% face às cotadas

Acções preferenciais de uma das duas GSE que viabilizam a hipoteca a taxa fixa de 30 anos nos EUA. Posição central há vários anos e dos principais contribuidores do trimestre. A gestão considera a entidade mission-critical para o mercado residencial, com modelo de negócio simplificado e base de capital reconstruída. A tese assenta na saída da tutela com estrutura semelhante à proposta em 2021, surgindo valor para os detentores das preferenciais.

posição central há vários anos

Acções preferenciais da segunda GSE, partilhando a tese de Fannie Mae e a maior posição da carteira. As duas entidades geram em conjunto $32 mil milhões de lucros pré-impostos e têm net worth combinado acima de $160 mil milhões, valor recorde. A gestão vê a saída da tutela e a adopção de 'risk-based pricing' como caminho para reduzir spreads hipotecários e surgir valor para os detentores das preferenciais.

posição central há vários anos

Negócio de self-moving que funciona como um 'imposto' sobre as mercadorias em movimento pelo país, com marca forte e quota de mercado estimada acima de 60%. Gerido por um grupo de controlo alinhado que reforça o fosso ao expandir o self-storage, hoje a terceira maior carteira da América do Norte e, segundo a gestão, talvez duas vezes mais valiosa do que o negócio de self-moving — valor não reflectido na cotação. Candidata ao 'molde Berkshire'.

Gestora de activos e participação de gestão de activos identificada entre os principais contribuidores do trimestre e uma das maiores posições da carteira, incluída no segmento de imobiliário comercial norte-americano. A carta não articula tese individual detalhada para a Brookfield Corp. no trimestre.

Posição internacional em imobiliário comercial, identificada entre os principais contribuidores do trimestre a par de Brookfield e Big Yellow. Integra o segmento internacional da carteira (Hong Kong). A carta não articula tese individual detalhada para a Wharf no trimestre.

Operador de self-storage no Reino Unido, entre os principais contribuidores internacionais do trimestre e posição do top 10. Integra o segmento internacional da carteira em mercado desenvolvido. A carta não articula tese individual detalhada para a Big Yellow no trimestre.

REIT de madeira norte-americano, identificado entre os detractores do trimestre a par de Weyerhaeuser. Integra o segmento de terra e madeira (residencial dos EUA). A carta não articula tese individual detalhada para a Rayonier no trimestre.

REIT de madeira norte-americano, entre os detractores do trimestre a par de Rayonier. Integra o segmento de terra e madeira do imobiliário residencial dos EUA. A carta não articula tese individual detalhada para a Weyerhaeuser no trimestre.

REIT industrial norte-americano, identificado entre os detractores do trimestre a par de Prologis. Integra o segmento industrial e logístico do imobiliário comercial. A carta não articula tese individual detalhada para a First Industrial no trimestre.

Empresa de serviços imobiliários integrada no segmento de imobiliário comercial norte-americano e uma das maiores posições da carteira (top 10). A carta não articula tese individual detalhada para a CBRE no trimestre, além do enquadramento no segmento de serviços imobiliários.

Promotora de terra integrada no segmento residencial dos EUA e uma das maiores posições da carteira (top 10). A carta não articula tese individual detalhada para a Five Point no trimestre, além do enquadramento no segmento de terra e desenvolvimento residencial.

Construtora residencial integrada no segmento residencial dos EUA e uma das maiores posições da carteira (top 10). A gestão nota que Lennar 'já estava tomada' dada a participação da Berkshire nas acções de classe B da empresa. A carta não articula tese individual detalhada adicional no trimestre.

Empresa de serviços imobiliários integrada no segmento de imobiliário comercial norte-americano e posição do top 10. A carta não articula tese individual detalhada para a Jones Lang LaSalle no trimestre, além do enquadramento no segmento de serviços imobiliários.

Plataforma de alojamento estudantil no Reino Unido, integrada no segmento residencial internacional. A gestão reforçou a posição no trimestre ao alargar-se o gap entre preço e valor. A carta não articula tese individual detalhada adicional para a Unite Group no trimestre.

Construtora residencial dos EUA, integrada no segmento residencial. A gestão reforçou a posição no trimestre à medida que se alargou o gap entre preço e valor. A carta não articula tese individual detalhada adicional para a PulteGroup no trimestre.

Plataforma residencial de arrendamento no Reino Unido. A gestão reduziu ou saiu da posição no trimestre, sobretudo por considerações de gestão de carteira. A carta não articula tese individual detalhada adicional para a Grainger no trimestre.

Gestora de activos alternativos. A gestão reduziu ou saiu da posição no trimestre, sobretudo por considerações de gestão de carteira. A carta não articula tese individual detalhada adicional para a Brookfield Asset Management no trimestre.

REIT de plataformas de arrendamento de nicho integrado no segmento residencial dos EUA. No trimestre, o fundo recebeu um dividendo especial após a Sun Communities alienar o segmento de marinas a afiliadas da Blackstone Infrastructure. A carta não articula tese individual detalhada adicional no trimestre.