EQIX bullish conv. top aumentar Equinix, Inc.
Large Stalwart +0,4% contrib.
Operador global de referência em data centers neutros de
operador e densos em rede. A gestora destaca o foco em
interligação num ecossistema de clientes curado, uma presença
global insubstituível, procura forte com poder de fixação de
preços, oferta favorável e vectores incrementais de procura como
a inteligência artificial. Com múltiplas alavancas de crescimento e alavancagem
operacional, deve compor o resultado por acção a cerca de 10%
nos próximos anos, com valuation descontada.
BX neutral conv. top manter Blackstone Inc.
Mega Stalwart +0,6% contrib.
Maior gestor de activos alternativos do mundo e maior gestor
imobiliário global, que a gestora classifica como verdadeiramente
best-in-class: marca de topo, franquia global, clientes leais e
participação interna substancial. Cresce depressa, opera com
modelo leve em activos e pouca necessidade de capital, gera
margens altas de cash flow, assenta numa base de receitas
recorrentes e devolve quase toda a tesouraria gerada via
dividendos e recompras. Liderada por Stephen Schwarzman e Jon
Gray, atrai e retém talento excelente.
CBRE neutral conv. top manter CBRE Group, Inc.
Large Fast Grower
Empresa líder de serviços de imobiliário comercial que deve
beneficiar de ventos estruturais e seculares: a externalização
dos serviços de imobiliário comercial, a institucionalização do
sector e a possibilidade de ganhar quota num mercado altamente
fragmentado. A gestora considera que estamos nos primeiros dias
de uma retoma das transacções e do arrendamento comercial e
admite crescimento anual do resultado por acção superior a 20%
nos próximos anos para a CBRE e para a Jones Lang LaSalle.
GDS bullish conv. top aumentar GDS Holdings Limited
Mid Fast Grower +0,7% contrib.
Operador de data centers com dois motores: o negócio asiático
fora da China e o da China continental. A equipa viajou à Ásia
em Dezembro — campus na Malásia, direcção da GDS International,
concorrentes em Singapura e, em Hong Kong, o fundador William
Huang e o director financeiro Daniel Newman. Saiu com mais
confiança na visibilidade da procura e no crescimento a captar
na região; separadamente, acredita que a empresa assegurará mais
energia no Sudeste Asiático.
Target: Caminho para um valor de 45 a 55 dólares por acção em dois a três anos, contra cerca de 25 dólares (mid-$20s) no preço de mercado recente; a componente internacional vale 15 dólares por acção e a chinesa 30 a 40 dólares
BN neutral conv. top manter Brookfield Corporation
Large Stalwart
Gestor de activos alternativos focado em imobiliário com
oportunidade de aumentar quota de mercado graças a um histórico
de investimento impressionante e a vantagens de escala global.
A gestora considera que está posicionado para beneficiar de uma
oportunidade de crescimento secular nos activos alternativos,
sustentada por históricos longos de retornos atractivos em
termos relativos e absolutos, com o que é percebido, nalguns
casos, como menor volatilidade do que várias outras opções de
investimento disponíveis.
JLL bullish conv. core aumentar Jones Lang LaSalle Incorporated
Large Fast Grower
Empresa líder de serviços de imobiliário comercial que partilha
com a CBRE os mesmos ventos estruturais: externalização,
institucionalização do imobiliário comercial e oportunidade de
ganhar quota num mercado fragmentado. A gestora acredita que a
CBRE e a JLL podem gerar crescimento anual do resultado por
acção superior a 20% nos próximos anos, apoiado por uma retoma
da actividade de transacção e de arrendamento que considera
estar nos primeiros dias.
WELL neutral conv. core manter Welltower Inc.
Large
Sétima maior posição do fundo a 31 de Dezembro de 2024, com 4,4%
do património líquido e um valor de investimento de 95,9 milhões
de dólares sobre uma capitalização bolsista de 78,5 mil milhões.
A carta não desenvolve comentário específico sobre a empresa
neste trimestre: a única referência é a inclusão na tabela das
dez maiores posições.
DLR neutral conv. core manter Digital Realty Trust, Inc.
Large Stalwart +0,3% contrib.
Proprietária de data centers que, tal como a Equinix, beneficia
de vacância em mínimos históricos, procura acima da oferta,
disponibilidade de energia mais constrangida e rendas em subida.
Os vectores seculares de procura estão a alargar-se:
externalização da infra-estrutura informática, adopção de
computação em nuvem, crescimento do tráfego móvel e de internet
e a inteligência artificial como nova vaga. A gestora considera
as perspectivas plurianuais altamente convincentes.
VNO neutral conv. core manter Vornado Realty Trust
Mid
Nona maior posição do fundo a 31 de Dezembro de 2024, com 3,9%
do património líquido e um valor de investimento de 85,0 milhões
de dólares sobre uma capitalização bolsista de 8,0 mil milhões.
A carta não desenvolve comentário específico sobre a empresa
neste trimestre: a única referência é a inclusão na tabela das
dez maiores posições.
EXPE bullish conv. core aumentar Expedia Group, Inc.
Large Turnaround +0,3% contrib.
Empresa de viagens que fornece reservas em linha e outros
serviços a consumidores e empresas, com investimento em três
marcas centrais — Expedia, Hotels.com e VRBO — e 3,5 milhões de
propriedades, das quais 2,5 milhões em alojamento alternativo. A
gestora vê um anjo caído, com valuation descontada e
catalisadores, já ultrapassado o pico de dor na migração da
plataforma tecnológica e com sinais de crescimento no VRBO, um
activo escondido mal avaliado dentro do grupo.
Investimento iniciado recentemente, com acções adicionais adquiridas no quarto trimestre
KRC bullish conv. core nova posição Kilroy Realty Corporation
Mid Asset Play
REIT com carteira de escritórios de qualidade concentrada em
mercados da costa oeste — São Francisco, San Diego, Los Angeles
e Seattle — mais um imóvel em Austin. A gestora manteve-se
cautelosa sobre escritórios durante anos, mas reconhece que
imóveis modernos e bem localizados ganhariam quota quando as
condições melhorassem, e coloca a Kilroy nesse grupo. Vê sinais
de que os fundamentais estão a tocar o fundo e a melhorar.
Posição iniciada durante o quarto trimestre de 2024 · Target: A gestora acredita que a valuation se apresenta barata face ao valor de mercado privado da carteira, ao custo de reposição e aos pares cotados
CSGP neutral conv. core manter CoStar Group, Inc.
Fast Grower
Principal fornecedor de informação, análise e serviços de
marketing para a indústria imobiliária, posicionado para
capitalizar a tendência secular de digitalização do sector. A
gestora considera que a colisão entre imobiliário e tecnologia
criou uma nova categoria e que estamos nas primeiras fases de
um ciclo de investimento assente em dados e digitalização, que
permite às empresas imobiliárias gerar receitas incrementais e
reduzir custos.
DHI bearish conv. core reduzir D.R. Horton, Inc.
Large Cyclical -1,2% contrib.
Construtora reduzida na sequência de um desempenho excepcional
nos dois anos anteriores, com valorização de 184% entre 30 de
Setembro de 2022 e 30 de Setembro de 2024. As valuations das
construtoras detidas tinham chegado perto dos máximos de ciclos
anteriores, em ou acima de duas vezes o valor contabilístico
tangível. A gestora mantém o optimismo de longo prazo e admite
voltar a comprar acções ao longo do tempo.
LEN bearish conv. core reduzir Lennar Corporation
Large Cyclical -1,2% contrib.
Construtora reduzida no trimestre pelas mesmas razões da D.R.
Horton e da Toll Brothers: subiu 155% entre 30 de Setembro de
2022 e 30 de Setembro de 2024 e as valuations aproximaram-se dos
máximos de ciclos anteriores. A gestora tornou-se cautelosa no
curto prazo, mas nota que as cotações já antecipam parte das
preocupações e que as valuations se tornam mais convincentes.
TOL bearish conv. core reduzir Toll Brothers, Inc.
Large Cyclical -0,7% contrib.
Construtora com a maior valorização do grupo no período de dois
anos anterior — 269% entre 30 de Setembro de 2022 e 30 de
Setembro de 2024 — e a maior venda líquida do trimestre. O corte
resulta da combinação entre valuations perto de máximos de
ciclos anteriores e o receio de que juros mais altos, tarifas e
restrições à imigração pressionem a acessibilidade e as margens.
IBP neutral conv. média manter Installed Building Products, Inc.
Mid -0,3% contrib.
Quarto detractor do trimestre, com capitalização bolsista de 4,9
mil milhões de dólares no fecho do período. A carta não
desenvolve comentário específico sobre a empresa nem a nomeia
fora da tabela de detractores; a nota genérica mais próxima é a
de que as cotações de várias construtoras e de empresas de
produtos e serviços de construção ligadas ao residencial
anteciparam parte das preocupações do trimestre.
SITE neutral conv. média manter SiteOne Landscape Supply, Inc.
Mid -0,3% contrib.
Quinto detractor do trimestre, com capitalização bolsista de 5,9
mil milhões de dólares no fecho do período. Tal como a Installed
Building Products, não recebe comentário específico nem é
nomeada fora da tabela de detractores do quarto trimestre.
MAC bullish conv. média aumentar The Macerich Company
Mid
Quarta maior compra líquida do trimestre, com 30,8 milhões de
dólares adquiridos e capitalização bolsista de 4,5 mil milhões
no fecho do período. A carta não desenvolve comentário
específico sobre a empresa nem a liga a qualquer categoria: a
única referência é a inclusão na tabela das maiores compras
líquidas do trimestre.
PLD bearish conv. média reduzir Prologis, Inc.
Large
Quinta maior venda líquida do trimestre, com 34,4 milhões de
dólares alienados e capitalização bolsista de 95,7 mil milhões
no fecho do período. A carta não explica a redução nem dedica
comentário específico à empresa: a única referência é a inclusão
na tabela das maiores vendas líquidas do trimestre.
CZR bearish conv. média sair Caesars Entertainment, Inc.
Mid
Posição encerrada no quarto trimestre, com 53,6 milhões de
dólares vendidos e capitalização bolsista de 7,0 mil milhões
quando alienada. A saída seguiu-se a um relatório de resultados
do terceiro trimestre decepcionante e à expectativa da gestora de
que o crescimento possa permanecer modesto em 2025. A exposição
a casinos e operadores de jogo caiu de 8,8% para 4,0% do
património líquido.