Third Avenue Real Estate Value Fund

Prestadora canadiana de serviços imobiliários iniciada no trimestre, com dois segmentos: o maior fornecedor de gestão de propriedades residenciais da América do Norte e uma divisão de marcas para imóveis comerciais. Está conservadoramente capitalizada, é gerida por um grupo de controlo alinhado que detém cerca de 10% da empresa, e compôs o valor contabilístico por acção a 20% ao ano na última década. Negoceia a múltiplos não vistos há uma década.

the company is very conservatively capitalized with a net-debt-to-asset ratio of less than 10%, a fixed-charge coverage ratio of nearly 7.0 times, and ample free cash flow with minimal “capex”.

a empresa está muito conservadoramente capitalizada, com um rácio de dívida líquida sobre activos inferior a 10%, um rácio de cobertura de encargos fixos de quase 7,0 vezes, e amplo fluxo de caixa livre com investimento de capital mínimo.

Operadora líder de self-storage na Austrália. Acordou ser adquirida numa transacção de privatização de 4,0 mil milhões de dólares australianos com entidades afiliadas da Brookfield Asset Management e da GIC. O acordo reflecte um prémio de 25% face à cotação anterior ao anúncio e inclui ainda um prémio modesto sobre o valor líquido dos activos pelo controlo. Foi um dos principais contribuidores do trimestre.

Maior investidor e gestor de activos reais a nível global e a maior posição do fundo. No trimestre anunciou a aquisição dos restantes 26% da Oaktree Capital em conjunto com a Brookfield Asset Management, revelou que subsidiárias entraram numa parceria estratégica de 80 mil milhões de dólares com o governo dos EUA para construir fábricas nucleares, e indicou que pretende recapitalizar a plataforma Center Parcs por quase 6 mil milhões, aflorando valor em várias frentes.

Um dos maiores proprietários de florestas dos EUA. No trimestre concluiu a alienação da operação na Nova Zelândia, pagou um dividendo especial e anunciou a fusão com a congénere PotlatchDeltic. Uma vez concluída, a empresa combinada beneficiará de eficiências adicionais no segmento florestal e de maior escala na carteira imobiliária e de recursos, que inclui direitos de subsolo na formação de Smackover. O fundo recebeu o dividendo especial.

Segundo maior construtor residencial dos EUA. Detraiu no trimestre, juntamente com os restantes construtores, mas executou uma oferta de troca pela participação remanescente de 20% na Millrose Properties, empresa de land banking cindida no início do ano. A transacção funcionou como recompra acelerada de acções, com a Lennar a trocar as acções da Millrose por 5% das suas acções de classe A, aproximando-a de um modelo land light.

Maior fornecedor de seguros de título para imóveis residenciais e comerciais nos EUA. Distribuiu uma participação de quase 500 milhões de dólares na sua afiliada de seguros de vida, a F&G Annuities and Life, aumentando o free float da entidade cotada separadamente. O objectivo é melhorar o custo de capital da F&G e o valor da soma das partes da Fidelity National. O fundo reforçou a posição no trimestre.

Maior proprietário de imóveis logísticos e industriais modernos a nível global. No trimestre patrocinou uma REIT cotada na China, focada em propriedades estratégicas na região da Greater Bay, expandindo a plataforma de gestão de investimentos de 65 mil milhões de dólares. A gestão antecipa maior escala no próximo ano, a par do foco em oportunidades de centros de dados com parceiros institucionais. Foi um dos contribuidores do trimestre.

Operadora britânica de residências para estudantes. Detraiu no trimestre, juntamente com outras imobiliárias do Reino Unido, mas a gestão reforçou a posição à medida que o desfasamento preço-valor se alargou. Integra a tese de valor relativo internacional do fundo, com participações cotadas em mercados desenvolvidos onde o desconto face ao valor dos activos é mais pronunciado.

Empresa global de serviços imobiliários e uma das maiores posições do fundo. A gestão aliviou a posição no trimestre, a par do desempenho recente. Integra o conjunto de plataformas comerciais norte-americanas que a carta descreve como muito difíceis de reconstituir, favorecidas por motores estruturais de procura e capacidade de autofinanciar iniciativas que valorizam o negócio.

Empresa global de serviços imobiliários. A gestão aliviou a posição no trimestre, juntamente com a CBRE, a par do desempenho recente. Integra a alocação a serviços imobiliários comerciais norte-americanos, plataformas que a carta considera difíceis de reconstituir e favoráveis a investidores de longo prazo.

Plataforma norte-americana de arrendamento de moradias unifamiliares. A gestão reforçou a posição no trimestre, entre os emitentes onde o desfasamento preço-valor se alargou. Integra a exposição a plataformas de arrendamento de nicho no segmento residencial dos EUA, suportada pela escassez estrutural de habitação.

Promotora imobiliária residencial britânica e uma das dez maiores posições do fundo. Detraiu no trimestre, juntamente com outras imobiliárias do Reino Unido. Integra a tese de valor relativo internacional, com participações cotadas em mercados desenvolvidos onde o desconto face ao valor dos activos é mais acentuado.

REIT norte-americana de imóveis industriais e logísticos. Contribuiu para o desempenho do trimestre, a par da Prologis e da Segro. Integra a alocação a logística e industrial dentro do imobiliário comercial norte-americano, segmento que a carta considera favorável a investidores de longo prazo, com motores estruturais de procura e investimento de manutenção limitado.

Proprietária europeia de imóveis industriais e logísticos. Contribuiu para o desempenho do trimestre, a par da Prologis e da First Industrial. Integra a tese de valor relativo internacional do fundo no segmento de logística, com participações cotadas em mercados desenvolvidos onde o desfasamento preço-valor é mais pronunciado.

Construtor residencial norte-americano. Detraiu no trimestre, juntamente com a Lennar e a D.R. Horton. Integra a alocação do fundo a empresas ligadas ao imobiliário residencial dos EUA, suportada por inventário para venda perto de mínimos históricos e procura elevada por habitação acessível.

Construtor residencial norte-americano. Detraiu no trimestre, juntamente com a Lennar e a PulteGroup. Integra a alocação do fundo ao imobiliário residencial dos EUA, assente em níveis de inventário para venda perto de mínimos históricos, procura elevada por produto acessível e dinâmicas que favorecem os operadores de escala.