Artisan Global Opportunities Fund

As acções recuaram no trimestre, fechando um ano frustrante apesar do progresso fundamental: entrada bem-sucedida com o chip MI300 e revisão em alta da receita de IA de 2024 para 5,0 mil milhões de dólares. A fraqueza deriva de aceleradores personalizados de Broadcom e Marvell e de pressões cíclicas — gaming abaixo de 60% e embedded abaixo de 20%. Os gestores mantêm a convicção na oportunidade de IA.

"We believe the AI-related market will grow to $400 billion–$500 billion in the next three years (compared to $100 billion in 2024)."

"Acreditamos que o mercado relacionado com IA crescerá para 400–500 mil milhões de dólares nos próximos três anos (face a 100 mil milhões em 2024)."

A tese central assenta no crescimento dos fármacos GLP-1. Os volumes de prescrição permanecem fortes e a empresa continua limitada na oferta, mas descontos de preço maiores do que o esperado penalizaram resultados recentes. Os resultados decepcionantes do CagriSema (22,7% de perda de peso face a 25,0% esperados) levaram os gestores, que já vinham a aliviar a posição por avaliação, a reduzi-la ainda mais.

Transformou-se de industrial diversificada em empresa focada em saúde, designadamente pela aquisição da divisão de bioprocessamento da GE — um dos líderes em equipamento para fabrico de fármacos biológicos. Lida com o ciclo de crescimento e queda das vacinas COVID-19 e com inventários elevados de clientes. Nos resultados do terceiro trimestre a gestão manteve expectativas contidas, mas os gestores acreditam que continua bem posicionada para 2025.

Fornece ferramentas de colaboração e produtividade num mercado endereçável grande e em crescimento estrutural, a expandir do núcleo de programadores para o mercado mais vasto de trabalhadores do conhecimento. Após um período de fraqueza — contenção de despesa por PME e desvio de gasto para projectos de IA —, as acções subiram com resultados acima do esperado e expansão de lugares pagos superior à prevista.

A convicção aumentou após a empresa sair do negócio de logística a favor de um modelo de parceria de capital leve, o que estreitou o leque de desfechos negativos e permitiu focar no software de comércio electrónico. Os gestores valorizam o ritmo de inovação, incluindo assistentes de IA para os comerciantes. As acções subiram com fortes resultados, crescimento de 24% no volume bruto de mercadorias e revisão em alta das projecções.

"Our conviction in Shopify grew after it decided to exit the logistics business in favor of a capital-light partnership model, which we viewed as significantly narrowing the downside range of outcomes"

"A nossa convicção na Shopify aumentou após ter decidido sair do negócio de logística a favor de um modelo de parceria de capital leve, o que vimos como uma redução significativa do leque de desfechos negativos"

Nova posição Garden iniciada no trimestre. Empresa de semicondutores com soluções de rede, processamento seguro de dados e armazenamento. Os gestores destacam um dos mais amplos leques de propriedade intelectual em comutação e armazenamento de alta largura de banda, posicionando-a para data centers, redes sem fios e automóveis. Ajuda a conceber chips personalizados que reduzem a dependência das cloud providers face a GPUs dispendiosas.

Nova posição Garden iniciada no trimestre. Maior corretora global de imobiliário comercial, com liderança em três unidades: consultoria de mercado, soluções globais de força de trabalho e investimentos imobiliários. Os gestores acreditam que o mercado pode estar a tocar o fundo à medida que o vento contrário das taxas alivia. Metade das receitas vem de soluções de força de trabalho, alavancadas à tendência secular de outsourcing de gestão de instalações.

Cisão de power, wind e electrification do antigo conglomerado GE, reforçada no trimestre. Beneficia de quotas de mercado globais elevadas, barreiras à entrada altas e uma base instalada que gera receitas de serviço plurianuais. Os gestores vêem-na nas fases iniciais de uma recuperação, com a descarbonização a alimentar a procura de equipamento. O trabalho sobre data centers de IA reforçou a convicção no negócio de gás natural.

"its natural gas business, which we believe will need to act as a bridge fuel as technology companies try to balance AI data center growth with decarbonization targets"

"o seu negócio de gás natural, que acreditamos terá de actuar como combustível-ponte à medida que as empresas tecnológicas tentam equilibrar o crescimento dos data centers de IA com as metas de descarbonização"

Reforçada na queda do trimestre. Os gestores acreditam que entra num ciclo de lucro interessante à medida que as unidades de crescimento mais rápido ganham peso na receita. A Oracle Cloud Infrastructure passou por uma actualização de produto que a torna o principal motor incremental de receita, ganhando contas por preço e flexibilidade. A migração da base de dados on-premise para a cloud impulsiona a margem.

"a 2029 revenue target of $104 billion, which implies an acceleration in annual revenue growth to ~16% from the current ~9%–10% levels"

"uma meta de receita para 2029 de 104 mil milhões de dólares, o que implica uma aceleração no crescimento anual de receita para cerca de 16% face aos actuais ~9%–10%"

Líder global em várias tecnologias de criação de fluxo de missão crítica para aplicações industriais e médicas, incluindo bombas e compressores. Os resultados recentes mostraram abrandamento do crescimento orgânico por pressões industriais cíclicas e fraqueza na China. Apesar de impressionados com a gestão e com as tecnologias de ar comprimido a longo prazo, os gestores venderam a posição face ao crescimento mais lento e à avaliação elevada.

A campanha de investimento assentava na ideia de a empresa ser uma das formas mais limpas de investir em IA generativa, com o Copilot integrado no Office. Os gestores saíram por duas razões: o investimento avultado em infra-estrutura de data centers pressiona a geração de fluxo de caixa livre e o impacto de curto prazo das funcionalidades do Copilot deverá ficar aquém das expectativas dos investidores.

"we believe the near-term impact of these features will fall short of investor expectations, raising concerns about the immediate payoff of these extensive investments"

"acreditamos que o impacto de curto prazo destas funcionalidades ficará aquém das expectativas dos investidores, levantando preocupações sobre o retorno imediato destes investimentos extensos"

Líder de mercado em equipamento de rede para cloud usado em data centers. As acções superaram fortemente desde o início de 2023, à medida que as opções ethernet captam quota em ambientes de cloud de IA face ao InfiniBand da NVIDIA. Os gestores consideram-na excepcionalmente bem posicionada, mas reduziram a posição por disciplina de avaliação.

Maior posição da carteira a 5,1% do NAV. Holding de Internet e média que contribuiu no trimestre, com fortes resultados e perspectivas positivas. Os gestores esperam que o momento do ciclo de lucro persista em 2025. Sem tese detalhada adicional na carta.

Segunda maior posição a 4,5% do NAV. Os gestores citam-na como líder de categoria em fabrico de chips, bem posicionada para habilitar os avanços de IA. Componente central da convicção da equipa nos ciclos de lucro de tecnologia. Sem tese detalhada adicional na carta.

Posição de 4,0% do NAV. Biotech belga que os gestores apontam, a par de Vertex e UCB, para aceleração de lucro este ano com o lançamento de novos medicamentos com potencial de vendas blockbuster. Componente da forte sobreponderação em saúde. Sem tese detalhada adicional na carta.

Posição de 3,2% do NAV. Empresa suíça de embalagem de fármacos biológicos que os gestores esperam ver retomar a trajectória de crescimento de longo prazo à medida que os ventos contrários de inventário no sector se dissipam, a par de West Pharmaceuticals e Danaher. Sem tese detalhada adicional na carta.

Posição de 3,1% do NAV. Um dos Magnificent Seven que os gestores reconhecem deter, descrevendo-os como empresas excelentes ainda que com avaliações elevadas. Exposição central a comércio electrónico e cloud. Sem tese detalhada adicional na carta.

Posição de 2,9% do NAV. Um dos Magnificent Seven que os gestores reconhecem deter. Sem tese detalhada na carta do quarto trimestre de 2024.

Posição de 2,2% do NAV. Os gestores esperam que retome a trajectória de crescimento de longo prazo à medida que os ventos contrários de inventário no sector de embalagem de fármacos biológicos se dissipam, a par de Lonza e Danaher. Sem tese detalhada adicional na carta.

Posição de 2,0% do NAV. Um dos Magnificent Seven que os gestores reconhecem deter. Sem tese detalhada na carta do quarto trimestre de 2024.

Posição de 1,3% do NAV. Biotech que os gestores apontam, a par de Argenx e UCB, para aceleração de lucro este ano com o lançamento de novos medicamentos com potencial blockbuster. Sem tese detalhada adicional na carta.

Posição de 1,3% do NAV. Holding de Internet e média que contribuiu no trimestre com fortes resultados. Os gestores esperam que o momento do ciclo de lucro persista em 2025, alavancado por posições competitivas sólidas. Sem tese detalhada adicional na carta.

Posição de 1,2% do NAV. Os gestores citam-na, a par da AMD, como investimento em semicondutores penalizado pela fraqueza cíclica continuada no trimestre. Sem tese detalhada adicional na carta do quarto trimestre de 2024.

Posição de 0,8% do NAV. Biotech belga que os gestores apontam, a par de Argenx e Vertex, para aceleração de lucro este ano com o lançamento de novos medicamentos com potencial blockbuster. Sem tese detalhada adicional na carta.