Aristotle Global Equity Composite

Maior resseguradora mundial. Resultados fortes apesar de absorver €1,2 mil milhões em sinistros dos incêndios de Janeiro na Califórnia, testemunho de gestão de risco prudente. Subiu o dividendo em mais de 30% e alargou o buyback para €2 mil milhões. Pricing favorável e subscrição disciplinada sustentam rentabilidade; mais de 300 use cases de IA reforçam vantagem competitiva e quota em specialty lines e mercados asiáticos.

We expect these initiatives to further support Munich Re’s continued market share gains across specialty lines, including cybersecurity, and in rapidly growing Asian markets where insurance penetration remains relatively low.

"Esperamos que estas iniciativas suportem ainda mais os ganhos contínuos de quota de mercado da Munich Re em specialty lines, incluindo cibersegurança, e em mercados asiáticos em rápido crescimento onde a penetração de seguros permanece relativamente baixa."

Líder global em videojogos, sensores de imagem, música e cinema. Resultados fortes impulsionados por gaming e música: recorde de 129 milhões de utilizadores activos mensais, receita PlayStation Plus +20% YoY e 40% dos compradores de PS5 novos na plataforma. Streaming sustenta crescimento double-digit na música. Hiroki Totoki sucede a Kenichiro Yoshida como CEO; integração de IP entre gaming, música, anime e cinema.

Looking ahead, we continue to see opportunity for Sony to capitalize on its unique position as both a content creator and platform owner.

"Olhando em frente, continuamos a ver oportunidade para a Sony capitalizar a sua posição única como simultaneamente criadora de conteúdos e dona de plataformas."

Uma das maiores produtoras mundiais de urânio. Acção caiu com a tarifa de 10% sobre exportações canadianas de energia; receios vistos como exagerados dada a procura inelástica e ausência de substitutos — custos absorvidos pelas utilities sob contratos existentes. Negócio isolado dos spot prices via contratos de longo prazo, activos tier-one (MacArthur River, Key Lake) e flex production. Beneficiária do regresso global ao nuclear.

However, we believe these tariff concerns are overstated given the inelastic nature of uranium demand and the lack of substitutes.

"Contudo, acreditamos que estes receios tarifários são exagerados dada a natureza inelástica da procura de urânio e a ausência de substitutos."

Líder em software de criação de conteúdos. Receita recorde de US$5,7 mil milhões (+10% YoY) com double digits em Digital Media e Digital Experience; fraqueza da acção reflecte receios de disrupção por IA generativa (Sora, Canva), vistos como não sobrepostos ao core de profissionais criativos e empresas. Firefly, comercialmente seguro, gera US$125 milhões de ARR com expectativa de duplicar até final do ano.

While short-term concerns over AI disruption have weighed on the stock price, we believe Adobe is well-positioned to harness AI as a driver of value rather than being displaced by it.

"Embora receios de curto prazo sobre disrupção por IA tenham pesado na cotação, acreditamos que a Adobe está bem posicionada para aproveitar a IA como motor de valor em vez de ser deslocada por ela."

Empresa-mãe da Google, dominante em search com 87% de quota nos EUA e perto de 90% global; publicidade representa ~75% da receita. Google Cloud (~13% da receita) já rentável e a escalar; YouTube gerou mais de US$45 mil milhões em 2024. Acções avaliadas a menos de 12x a estimativa de resultados normalizados, com Gemini visto como opção gratuita sobre monetização adicional em Ads, Search e Cloud.

Though this is not explicitly included in our valuation estimates, we view the possibility as a “free option.”

"Embora isto não esteja explicitamente incluído nas nossas estimativas de valuation, vemos a possibilidade como uma 'opção gratuita'."

iniciada no primeiro trimestre de 2025

Maior fabricante mundial de sistemas de ar condicionado comercial e residencial, com liderança histórica em eficiência energética (inverters, variable refrigerant flow). Distribuição como vantagem competitiva: Goodman nos EUA e lojas ProShop na China. Produtos em mais de 170 países. Adopção mundial de ar condicionado projectada a triplicar até 2050; heat pumps na Europa e recuperação do imobiliário chinês como catalisadores.

We believe greater global adoption of air conditioning, as well as higher priced and more profitable technologies (e.g., heat pumps and inverters), will lead to higher normalized FREE cash flow than currently appreciated by the market.

"Acreditamos que a maior adopção global de ar condicionado, bem como tecnologias de preço mais elevado e mais rentáveis (por exemplo, heat pumps e inverters), conduzirá a cash flow normalizado mais alto do que o actualmente apreciado pelo mercado."

iniciada no primeiro trimestre de 2025

Conglomerado industrial multinacional investido pela transformação em empresa moderna orientada a inovação (IIoT). Anunciou em Fevereiro a separação em três empresas cotadas independentes: Honeywell Automation, Honeywell Aerospace e Advanced Materials — movimento com potencial de unlock de valor, mas só completo no segundo semestre de 2026. Runway longo e visibilidade limitada motivaram a saída; proventos financiaram a entrada em Alphabet.

We believe this move has the potential to enhance operational focus and unlock shareholder value, in line with similar breakups by other large conglomerates.

"Acreditamos que este movimento tem o potencial de reforçar o foco operacional e libertar valor para o accionista, em linha com separações semelhantes de outros grandes conglomerados."

Um dos maiores fabricantes mundiais de pneus, investido no primeiro trimestre de 2022. Posição competitiva forte assente em escala global, marca e liderança em tecnologia de pneus. Mix shift para pneus specialty e de grande diâmetro e eficiência SG&A suportam rentabilidade. Continua a cumprir todos os critérios core de investimento; venda destinou-se a financiar oportunidade vista como mais atractiva na Daikin Industries.

While Michelin continues to meet all of our core investment criteria, we chose to exit our position in order to fund what we believe is a more compelling opportunity in Daikin Industries.

"Embora a Michelin continue a cumprir todos os nossos critérios core de investimento, escolhemos sair da posição para financiar o que acreditamos ser uma oportunidade mais atractiva na Daikin Industries."

iniciada no primeiro trimestre de 2022

Recebida via spinoff da Lennar a 7 de Fevereiro; empresa cotada focada em land banking e desenvolvimento, com US$6 mil milhões de inventário de terrenos transferidos da Lennar. A equipa optou por vender as acções e concentrar o investimento nas operações core de homebuilding da Lennar, vistas como alocação mais óptima de capital.

As such, we decided to sell our shares of Millrose and continue with our investment in Lennar's core homebuilding operations, which we view as a more optimal investment.

"Assim, decidimos vender as nossas acções da Millrose e continuar com o nosso investimento nas operações core de homebuilding da Lennar, que vemos como um investimento mais óptimo."

recebida a 7 de Fevereiro de 2025 via spinoff da Lennar

Homebuilder entre os principais detractors relativos do trimestre. O spinoff da Millrose Properties, concluído a 7 de Fevereiro, transfere US$6 mil milhões de inventário de terrenos, tornando a Lennar um homebuilder mais capital efficient: menos terrenos em balanço devem gerar cash flow mais forte e melhores retornos sobre capital investido. Equipa mantém convicção nas operações core de homebuilding.

We believe this spinoff will allow Lennar to be a more capital efficient homebuilder, as less land inventory should lead to stronger FREE cash flow generation and better returns on invested capital.

"Acreditamos que este spinoff permitirá à Lennar ser um homebuilder mais eficiente em capital, dado que menos inventário de terrenos deve conduzir a geração de cash flow mais forte e melhores retornos sobre o capital investido."