SUP neutral conv. top manter Superior Industries International
Cyclical
SUP forecastou $160-180m de FY25 EBITDA na Março release de resultados,
apesar de declínios anticipados em light vehicle production. Bastian considera as
tariffs auto insustentáveis na forma actual e antecipa exemptions. Position
bem posicionada para market share shift de China para North America. México
foi spared no Liberation Day e Polónia beneficia de proteccionismo da UE
contra wheels chineses via Marrocos. Settlement com TPG sobre preferred
stock antecipa-se antes do rank day.
"I’m staying with Superior for a few reasons"
"estou a manter Superior por algumas razões"
Target: FY25 EBITDA $160-180m + settlement TPG + potencial sales process e exit do public market
NLOP neutral conv. top manter Net Lease Office Properties
Asset Play
Marketing do Venice Beach asset (Google office) anunciado dias antes do
final do trimestre — Bastian estima venda em ~$50m, suficiente para iniciar
distribuições a shareholders. Extensão de lease com JP Morgan em Tampa
estendeu runway de assets que tinham terminal value zero. Esperança em
rate-cut agenda de Bessent e desregulação de small banks para atrair novos
buyers e financing dos buildings remanescentes.
"you can’t import suburban office buildings"
"não se podem importar edifícios de escritório suburbanos"
Target: Venice Beach venda ~$50m + JP Morgan lease extension + rate-cut tailwind
UNFI neutral conv. core manter United Natural Foods
Turnaround
Bastian articula dois tailwinds que considera o mercado a missar.
Restrições propostas a SNAP em "junk" food podem redireccionar $8B mensais
de government assistance para as categorias UNFI. Expiração próxima do
contrato KeHe-Sprouts (~$2B annual revenue) torna UNFI backup supplier
candidato a volumes incrementais. Counter-cyclicality estrutural face a
grocery trade-down. Tariffs sobre food imports e packaging acelerariam
food inflation, beneficiando UNFI.
MAGN neutral conv. core manter Magnera Corporation
Cyclical
Bastian descreve MAGN como industry leader bem gerido em valuation atractiva
e categoria defensiva, com múltiplo de trough sobre resultados depressed.
Insiders compraram em open market após February report,
incluindo $500k do novo CEO. Multiple notable funds filed ownership em 13F
reports. Bastian comprou puts no XLP ETF como hedge a end customers do
MAGN. Considera potencial benefício de regime tarifário.
iniciada em T4 2024
AKA neutral conv. core manter a.k.a. Brands Holding
Fast Grower
Posição tariff-exposed que sources most products de China. Empresa emitiu
orientação após initial Chinese tariffs (+20% duties). Apesar da
vulnerabilidade a escalar de trade policy, demand pelos produtos trendy
mantém-se robusta. Apesar de headwinds na Austrália, antecipa novo ano de
double-digit US sales growth via roll-out de US stores. Data feeds
confirmam aceleração da consumer demand. Bastian planeia visita a flagship
store em Vegas.
Target: double-digit US sales growth em FY25 via roll-out de US stores
HCC bearish conv. starter sair Warrior Met Coal
Cyclical
Bastian saiu de HCC durante Q1 enquanto aguarda atenuação da trade war.
China targeted directamente US coal em retaliatory tariffs e Warrior é 99%
export exposed. Probabilidade material de met exports piorarem antes de
melhorar. US também propôs retaliatory charges em Chinese vessels. Warrior
mantém-se lowest-cost US producer e Bastian respeita gestão do balance
sheet via desenvolvimento da nova Blue Creek mine — espera retomar
exposure no futuro com greater confidence.
"we ultimately decided to sell Warrior Met Coal during Q1 while we wait for the trade war to die down"
"decidimos finalmente vender Warrior Met Coal durante o T1 enquanto aguardamos que a trade war se dissipe"
UNTC bullish conv. core nova posição Unit Corporation
Asset Play
Re-entry depois de preço cair para níveis targeted, coincidente com curva
de natural gas a fluctuar em torno de $4. Management vendeu forward muito
da expected gas production for the year acima de $4 perto do peak de
Março. Drilling rigs continuam a gerar hefty cash flow. Bastian estima
valor de liquidação ~$400m versus enterprise value actual de ~$200m. "Cashed
up, sleepy Oklahoma operator with locked-in cash flows".
re-entry em T1 2025 após saída prévia · Target: valor de liquidação ~$400m vs ~$200m enterprise value (~100% upside)
CRSXF bearish conv. starter sair Corsa Coal
Turnaround
Posição zeroed após Corsa filing for bankruptcy a 6 de Janeiro de 2025 —
headwind de ~3,5 pontos percentuais para o trimestre. Subsequent court
filings revelaram missteps de management e lenders no trabalho de
refinancing da dívida. KCA conseguiu atrair additional bidders no auction
process que confirmaram o valor dos assets, mas não foi suficiente para
salvar outcome favorável.
CLBR bullish conv. starter nova posição Colombier Acquisition Corp II
Asset Play
SPAC parqueado durante Q1 — trades near cash in trust com downside
limitado e optionality attached. Bastian articula tese de cash exposure
com upside no caso de mercado gostar do que SPAC adquirir. Newsmax IPO a
soar 2000% após IPO da semana anterior referido como catalyst para
revisitar o espaço SPAC.
iniciada em T1 2025
OACC bullish conv. starter nova posição Oaktree Acquisition Corp III
Asset Play
SPAC parqueado durante Q1 par com CLBR — trades near cash in trust com
downside limitado e optionality attached. Mesma tese de cash exposure com
upside no caso de mercado gostar do que SPAC adquirir. Newsmax IPO a
soar 2000% pós-IPO citado como sinal do regresso de interesse retalhista
no espaço SPAC.
iniciada em T1 2025