Survivor & Thriver Fund, LP (JDP Capital)

Deal identifica como mais arriscadas não apenas os media tradicionais e fabricantes de motores de combustão, mas também as grandes empresas de software empresarial que não detêm os dados que recolhem e gerem. Argumenta que a IA poderá um dia disromper ou eliminar divisões corporativas inteiras hoje suportadas por software "mission critical". Enquadra a disrupção como força estrutural que reconstrói indústrias de dentro para fora — automóvel, descoberta de fármacos, utilities, robótica, manufactura e criação de media — e o maior travão futuro do S&P 500 serão as acções que existem para preservar modelos obsoletos.

• Software empresarial que não detém os seus dados como categoria vulnerável
• Casinos, automóvel e drug discovery a serem transformados por inferência de IA

Deal defende que os sobreviventes da disrupção serão negócios capazes de recolher, deter e alavancar dados altamente informativos, citando Spotify, YouTube, Amazon, Meta, Tesla e Caesars Online como exemplos de flywheels de recolha de dados que melhoram os produtos quase tão rápido quanto a tecnologia permite. Argumenta que o mercado bolsista dá acesso a beneficiários de mudança estrutural que avança independentemente dos ventos económicos, e que possuir acções permite out-compound a inflação ao crescer o poder de compra a par do progresso fundamental dos negócios detidos.

• Possuir atenção do consumidor à escala pode valer mais do que possuir o conteúdo
• Acesso a um menu infinito de negócios excepcionais nos mercados públicos

Deal observa que cerca de metade dos resultados do S&P 500 vêm das 25 maiores e mais dominantes empresas do mundo, cuja durabilidade torna o índice difícil de apostar contra em qualquer prazo razoável. Reconhece, porém, que isso não significa que o desempenho futuro será tão atractivo como na última década: à medida que os receios económicos abrandam, as valuations podem tornar-se um travão para muitas acções do S&P 500 recentemente consideradas refúgios seguros. Caracteriza a recuperação trimestral, sobretudo em tecnologia, como o "rally mais odiado".

• 25 empresas geram cerca de metade dos resultados do índice
• Acções de baixa qualidade e cíclicas a sofrer com juros altos

Deal abre a actualização de carteira com Buffett — quase ninguém enriqueceu com a sétima melhor ideia — e afirma estar num negócio que recompensa o foco, porque o grosso dos ganhos de uma vida vem de apenas algumas ideias. No trimestre vendeu um conjunto de posições toe-hold que nunca evoluíram para posições plenas; embora vendidas com ganhos sólidos, os negócios revelaram-se mais medíocres e desafiados do que esperava. Não houve alterações às posições nucleares.

• Erros vêm de confundir uma mola comprimida com dinheiro morto
• Vendidas toe-holds com ganhos sólidos mas negócios medíocres

Deal cita Morgan Housel — o maior risco no investimento é a distracção, ser constantemente puxado em direcções diferentes — cujo custo aparece com o tempo, em compounding perdido e inquietação. O gestor argumenta que a liquidez e volatilidade diárias dos mercados públicos são distractivas e podem levar a más decisões, e que a montanha-russa emocional é o verdadeiro preço pago pelos privilégios do investimento público. Nos comentários finais sublinha que permanecer investido em empresas em que se acredita é uma das maiores vantagens do investidor e reafirma o alinhamento — a maioria do património da sua família está investida ao lado dos LPs.

• Investimento privado força os vencedores a correr; o público distrai
• Maioria do património da família do gestor investido ao lado dos LPs

Deal articula tese de relative value sobre a China: o cesto chinês rendeu cerca de 20% no primeiro semestre, impulsionado pela melhoria gradual do sentimento, sobretudo em tecnologia. Reconhece que a exposição foi um travão em 2023 e início de 2024, quando o capital ocidental evitou o mercado, mas defende que o setup risco-retorno era assimétrico, com exposição de investidores perto de mínimos históricos e fundamentais a melhorar. Estima que o cesto transacciona a cerca de 12x resultados operacionais, excluindo investimentos de balanço e caixa, a crescer 1,5x a 2x mais rápido que o PIB chinês.

• Cesto a ~12x resultados operacionais, ex-investimentos de balanço e caixa
• Crescimento 1,5x a 2x acima do PIB chinês

Deal aponta Março de 2025 como inflexão de sentimento para a IA chinesa — o LLM DeepSeek tornou-se brevemente a app mais descarregada na App Store dos EUA, sinal de que os modelos domésticos estavam a aproximar-se mais depressa dos benchmarks norte-americanos do que o mercado descontava, sem acesso às GPUs líderes da Nvidia. Reconhece em paralelo os riscos geopolíticos óbvios de deter empresas chinesas: a CATL beneficia de parceria com o governo chinês para acesso a minas e foi adicionada pelo Departamento de Defesa dos EUA à lista de empresas militares chinesas, o que pode limitar o seu crescimento nos EUA.

• DeepSeek como sinal de re-rating da tecnologia chinesa
• CATL na lista de empresas militares chinesas do Departamento de Defesa dos EUA

Deal enquadra a tecnologia de baterias como o linchpin da adopção de veículos eléctricos e do armazenamento de energia renovável: a bateria é cerca de 40% do custo do veículo e o preço de um pack de iões de lítio caiu cerca de 90% desde 2010, com nova queda de 40% a 50% projectada. Antecipa EVs com mais de 1.600 km de autonomia a carregar em 5 minutos. Argumenta que o stack "baterias + software" não só substituirá geradores fósseis como dará origem a virtual power plants — plataformas digitais que orquestram activos de energia descentralizados para agir como uma central tradicional, a fracção do custo dos dispendiosos peaker plants.

• Peaker plants ociosos mais de 90% do tempo e altamente ineficientes
• McKinsey estima procura anual de baterias acima de 200 mil milhões com 30% de penetração de EVs